Mergers & Acquisitions (M&A), odnosno spajanja i akvizicije, predstavljaju skup poslovnih transakcija kojima se dve ili više kompanija kombinuju, preuzimaju ili povezuju radi ostvarivanja poslovnih, finansijskih ili strateških ciljeva. M&A mogu omogućiti kompanijama da prošire poslovanje, uđu na nova tržišta, pristupe novim tehnologijama i resursima, povećaju tržišni udeo ili ostvare sinergije.
Iako se izrazi merger i acquisition često koriste zajedno, oni nemaju isto značenje. Kod spajanja (Merger) dve kompanije se udružuju u jednu poslovnu celinu, dok kod akvizicije (Acquisition) jedna kompanija, odnosno sticalac (Acquirer), preuzima kontrolu nad drugom kompanijom ili njenom imovinom.
M&A transakcija ne mora nužno dovesti do stvaranja potpuno novog pravnog lica. Ishod zavisi od strukture transakcije, pravnog sistema i načina na koji je posao organizovan.
Šta su Mergers & Acquisitions (M&A)?
Mergers & Acquisitions (M&A) su transakcije kojima kompanije menjaju svoju vlasničku, organizacionu ili poslovnu strukturu kroz spajanje, preuzimanje ili kupovinu poslovanja, imovine ili vlasničkog udela.
Spajanje (Merger) nastaje kada se dve kompanije kombinuju u jednu poslovnu celinu. U nekim slučajevima nastaje novo pravno lice, dok u drugim jedna od postojećih kompanija nastavlja da postoji kao pravni subjekt.
Kod akvizicije (Acquisition) jedna kompanija stiče kontrolu nad drugom kompanijom kupovinom njenog vlasničkog udela ili imovine. Ciljna kompanija (Target Company) može nakon transakcije nastaviti da posluje kao zasebno pravno lice ili biti integrisana u poslovanje sticaoca.
M&A transakcije mogu biti prijateljske, kada se uprave i vlasnici ciljnih kompanija slažu sa transakcijom, ili neprijateljske, kada sticalac pokušava da preuzme kontrolu bez saglasnosti uprave ciljne kompanije.
Zašto kompanije sprovode M&A transakcije?
Kompanije mogu koristiti M&A iz različitih strateških razloga, uključujući:
- širenje na nova tržišta,
- povećanje tržišnog udela,
- pristup novim kupcima,
- sticanje tehnologije i intelektualne svojine,
- pristup novim proizvodima i uslugama,
- smanjenje troškova,
- ostvarivanje ekonomije obima,
- pristup novim kanalima distribucije,
- povećanje proizvodnih kapaciteta,
- diverzifikaciju poslovanja i
- ostvarivanje sinergija.
Cilj nije uvek stvaranje nove kompanije. Često je cilj da kombinovano poslovanje bude efikasnije ili vrednije nego što bi pojedinačne kompanije bile zasebno.
Primer spajanja
Jedan poznat primer spajanja jeste transakcija između H.J. Heinz Company i Kraft Foods Group. Transakcija je završena 2015. godine i rezultirala je formiranjem kompanije The Kraft Heinz Company.
Ovaj primer pokazuje kako se dve velike kompanije mogu kombinovati u jednu poslovnu grupu radi stvaranja većeg poslovnog sistema i ostvarivanja potencijalnih sinergija.
Primer akvizicije
Poznat primer velike akvizicije jeste preuzimanje nemačke kompanije Mannesmann AG od strane britanske telekomunikacione kompanije Vodafone Group.
Transakcija je završena 2000. godine i bila je jedna od najvećih korporativnih akvizicija tog perioda. Vodafone je preuzimanjem dobio kontrolu nad Mannesmannom, što je omogućilo značajno proširenje njegovog poslovanja na evropskom tržištu.
Vrste M&A transakcija
M&A transakcije mogu imati različite oblike u zavisnosti od odnosa između kompanija i cilja transakcije.
Horizontalno spajanje
Horizontalno spajanje (Horizontal Merger) nastaje kada se kombinuju kompanije koje posluju u istoj industriji i na sličnom nivou lanca vrednosti.
Cilj može biti povećanje tržišnog udela, smanjenje troškova i ostvarivanje ekonomije obima (Economies of Scale).
Vertikalno spajanje
Vertikalno spajanje (Vertical Merger) nastaje kada se kombinuju kompanije koje posluju na različitim nivoima istog lanca snabdevanja.
Na primer, proizvođač može preuzeti svog dobavljača sirovina ili distributera svojih proizvoda. Na taj način kompanija može imati veću kontrolu nad troškovima, nabavkom ili distribucijom.
Konglomeratsko spajanje
Konglomeratsko spajanje (Conglomerate Merger) povezuje kompanije koje posluju u različitim industrijama i čije poslovanje nije direktno povezano.
Jedan od mogućih razloga jeste diverzifikacija poslovanja, odnosno smanjenje zavisnosti od samo jednog proizvoda ili tržišta.
Spajanje jednakih
Spajanje jednakih (Merger of Equals) predstavlja transakciju u kojoj se dve kompanije približno slične veličine kombinuju i nastoje da formiraju jednu poslovnu celinu.
Iako izraz sugeriše potpuno jednaku poziciju obe kompanije, u praksi vlasnička struktura, upravljačka prava i ekonomski doprinos mogu biti različiti.
Prednosti M&A transakcija
M&A mogu kompanijama doneti različite poslovne i finansijske koristi, ali njihovo ostvarivanje zavisi od strukture transakcije i uspešnosti integracije.
Sinergije i veća efikasnost
Jedan od najčešćih razloga za M&A jeste očekivanje sinergije (Synergy). Sinergija postoji kada kombinovano poslovanje može ostvariti veću ekonomsku korist nego kada bi kompanije poslovale potpuno odvojeno.
Sinergije mogu nastati kroz smanjenje troškova, zajedničko korišćenje infrastrukture, efikasniju prodaju ili kombinovanje tehnologije i znanja.
Ekonomija obima
Veća kompanija može imati mogućnost da smanji prosečne troškove poslovanja povećanjem obima aktivnosti.
Na primer, kombinovanje proizvodnje, nabavke ili distribucije može omogućiti kompaniji da koristi postojeće kapacitete efikasnije i ostvari povoljnije uslove kod dobavljača.
Pristup novim tržištima
Akvizicija lokalne kompanije može omogućiti sticaocu da relativno brzo uđe na novo geografsko tržište.
Umesto izgradnje poslovanja od početka, kompanija može dobiti pristup postojećim kupcima, zaposlenima, distributivnim kanalima i lokalnoj infrastrukturi.
Pristup tehnologiji i stručnom znanju
Kompanija može sprovesti akviziciju kako bi dobila pristup tehnologiji, patentima, softveru, brendu ili stručnom znanju koje bi bilo skuplje ili sporije razvijati interno.
Proširenje proizvoda i usluga
M&A mogu omogućiti kompaniji da proširi ponudu proizvoda i usluga.
Na taj način kompanija može postojećim kupcima ponuditi širi asortiman ili novim kupcima ponuditi proizvode koje prethodno nije imala.
Pristup resursima i infrastrukturi
Akvizicijom kompanija može dobiti pristup proizvodnim pogonima, opremi, skladištima, distribucionoj mreži i drugim resursima ciljne kompanije.
To može biti alternativa izgradnji potpuno nove infrastrukture.
Diverzifikacija poslovanja
Kompanija može putem M&A proširiti poslovanje na nove proizvode, usluge ili tržišta.
Diverzifikacija može smanjiti zavisnost od jednog izvora prihoda, ali sama po sebi ne garantuje smanjenje ukupnog poslovnog rizika.
Kontinuitet poslovanja
Akvizicija može predstavljati jedno od rešenja za vlasnika privatne ili porodične kompanije koji želi da obezbedi nastavak poslovanja nakon povlačenja iz kompanije.
Kupac može preuzeti poslovanje, zaposlene, kupce i postojeće poslovne odnose, čime se može izbeći prekid poslovanja koji bi nastao nakon odlaska vlasnika.
M&A i kupovina kompanije ispod procenjene vrednosti
Jedan od mogućih razloga za akviziciju jeste procena sticaoca da je ciljna kompanija potcenjena u odnosu na vrednost koju bi mogla imati nakon restrukturiranja ili bolje upotrebe svojih resursa.
Međutim, poređenje kupovne cene sa fer tržišnom vrednošću (Fair Market Value) neto imovine nije dovoljno samo po sebi za zaključak da je akvizicija povoljna. Pri proceni transakcije uzimaju se u obzir i budući novčani tokovi, dug, obaveze, sinergije, troškovi integracije i rizici poslovanja.
Rizici i nedostaci M&A
M&A ne garantuju uspeh. Transakcija može stvoriti vrednost, ali može dovesti i do finansijskih i operativnih problema.
Među najvažnijim rizicima su:
- previsoka kupovna cena,
- veće zaduživanje,
- troškovi integracije,
- sukobi korporativnih kultura,
- odlazak ključnih zaposlenih,
- gubitak pojedinih klijenata,
- precenjene očekivane sinergije,
- regulatorne prepreke i
- problemi sa integracijom informacionih sistema i poslovnih procesa.
Zbog toga se pre M&A transakcije obično sprovodi detaljna due diligence analiza finansija, poslovanja, pravnih obaveza, poreskog položaja, imovine i drugih relevantnih aspekata ciljne kompanije.
M&A u Srbiji
U Srbiji se M&A transakcije mogu realizovati kroz različite oblike kupovine udela, kupovine akcija, prenosa imovine, spajanja i drugih statusnih promena, u skladu sa važećim propisima.
Kod većih transakcija posebno mogu biti značajna pravila o zaštiti konkurencije. Ako transakcija ispunjava zakonske uslove za kontrolu koncentracija, može biti potrebno odobrenje nadležnog organa pre njenog sprovođenja.
Za javna akcionarska društva dodatno su važna pravila tržišta kapitala i zaštite akcionara.
Zaključak
Mergers & Acquisitions (M&A) predstavljaju važan deo korporativnih finansija i strategije poslovanja. Spajanje (Merger) i akvizicija (Acquisition) nisu potpuno isti pojmovi: spajanje podrazumeva kombinovanje poslovanja, dok akvizicija podrazumeva sticanje kontrole nad drugom kompanijom ili njenom imovinom.
Kompanije koriste M&A za širenje tržišta, pristup resursima i tehnologiji, povećanje efikasnosti, diversifikaciju i ostvarivanje sinergija. Međutim, uspeh transakcije zavisi od pravilne procene vrednosti, strukture finansiranja, due diligence postupka i uspešne integracije poslovanja.