Premija opcije (Option Premium) predstavlja cenu koju kupac opcionog ugovora plaća prodavcu opcije za sticanje prava, ali ne i obaveze, da kupi ili proda osnovnu imovinu (Underlying Asset) po unapred utvrđenoj izvršnoj ceni (Strike Price), na ili pre datuma isteka (Expiration Date), u zavisnosti od vrste opcije.
Za kupca opcije, plaćena premija predstavlja maksimalni mogući gubitak po osnovu same opcije, dok potencijalni gubitak prodavca može biti znatno veći i zavisi od vrste opcije i pozicije koju prodavac zauzima.
Premija opcije određuje se na osnovu više faktora, među kojima su trenutna cena osnovne imovine, izvršna cena, vreme do isteka, očekivana volatilnost, kamatne stope i očekivane isplate dividendi.
Šta je Option Premium?
Option Premium je novčani iznos koji kupac (Option Buyer) plaća prodavcu (Option Seller ili Option Writer) za pravo sadržano u opcionom ugovoru.
Kod call opcije (Call Option) kupac stiče pravo da kupi osnovnu imovinu po izvršnoj ceni.
Kod put opcije (Put Option) kupac stiče pravo da proda osnovnu imovinu po izvršnoj ceni.
Kupac nije obavezan da izvrši opciju. Ako izvršenje nije povoljno, može dozvoliti da opcija istekne, pri čemu je njegov gubitak ograničen na plaćenu premiju, ne računajući eventualne transakcione troškove.
Na primer, ako kupac plati premiju od 5 USD po akciji, njegov maksimalni gubitak po jednoj opciji, bez uračunavanja provizija i drugih troškova, iznosi 5 USD po akciji.
Kod standardnog američkog akcionog opcionog ugovora koji obuhvata 100 akcija, ukupna premija bi iznosila:
5 USD × 100 = 500 USD
Od čega se sastoji premija opcije?
Premija opcije može se pojednostavljeno posmatrati kao zbir:
Option Premium = Intrinsic Value + Time Value
odnosno:
Premija opcije = Unutrašnja vrednost + Vremenska vrednost
Implicitna volatilnost (Implied Volatility) nije treća komponenta koja se direktno sabira sa ove dve vrednosti. Ona je jedan od ključnih faktora koji utiče na veličinu vremenske, odnosno ekstrinzične vrednosti opcije, a time i na ukupnu premiju.
Unutrašnja vrednost opcije
Unutrašnja vrednost (Intrinsic Value) predstavlja iznos za koji bi opcija bila u novcu (In-the-Money – ITM) kada bi se obračun izvršio po trenutnoj tržišnoj ceni osnovne imovine.
Kod call opcije:
Intrinsic Value = Max(0, cena osnovne imovine − Strike Price)
Kod put opcije:
Intrinsic Value = Max(0, Strike Price − cena osnovne imovine)
Na primer, ako akcija trenutno vredi 105 USD, a izvršna cena call opcije iznosi 100 USD, unutrašnja vrednost opcije iznosi:
105 − 100 = 5 USD
Ako je cena akcije 95 USD, call opcija sa izvršnom cenom od 100 USD nema unutrašnju vrednost.
Kod put opcije situacija je obrnuta. Ako akcija vredi 95 USD, a izvršna cena put opcije iznosi 100 USD, njena unutrašnja vrednost iznosi:
100 − 95 = 5 USD
Unutrašnja vrednost ne može biti negativna.
Vremenska vrednost opcije
Vremenska vrednost (Time Value) predstavlja deo premije koji premašuje trenutnu unutrašnju vrednost opcije.
Formula je:
Time Value = Option Premium − Intrinsic Value
Na primer, ako call opcija ima premiju od 8 USD, a njena unutrašnja vrednost iznosi 5 USD, vremenska vrednost iznosi:
8 − 5 = 3 USD
Vremenska vrednost postoji zato što postoji mogućnost da se tržišna cena osnovne imovine promeni pre isteka opcije i učini opciju vrednijom.
Generalno, što je više vremena do isteka, to postoji više mogućnosti za povoljno kretanje cene osnovne imovine, pa su, pod ostalim jednakim uslovima, opcije sa dužim rokom dospeća skuplje.
Kako se datum isteka približava, vremenska vrednost se smanjuje. Na sam datum isteka ona je nula, pa se premija opcije tada svodi na njenu unutrašnju vrednost, ako ona postoji.
Ovaj proces smanjenja vremenske vrednosti poznat je kao time decay.
Implicitna volatilnost
Implicitna volatilnost (Implied Volatility – IV) predstavlja tržišno očekivanje buduće promenljivosti cene osnovne imovine izvedeno iz tržišnih cena opcija.
Veća očekivana volatilnost uglavnom dovodi do više premije opcije, jer veća promenljivost povećava mogućnost da opcija pre isteka postane profitabilna ili da njena vrednost značajno poraste.
Na primer, dve opcije mogu imati istu osnovnu imovinu, izvršnu cenu i datum isteka, ali različite premije ako tržište očekuje različit nivo buduće volatilnosti.
Važno je naglasiti da implicitna volatilnost nije prognoza konkretnog pravca kretanja cene. Ona prvenstveno predstavlja meru očekivane promenljivosti.
Kako vreme do isteka utiče na premiju?
Vreme do isteka (Time to Expiration) jedan je od važnih faktora koji utiču na cenu opcije.
Ako dve opcije imaju iste ostale karakteristike, opcija sa dužim vremenom do isteka obično ima veću vremensku vrednost jer kupcu daje više vremena da se cena osnovne imovine povoljno promeni.
Na primer, call opcija sa rokom od šest meseci može imati veću premiju od slične opcije sa rokom od jednog meseca.
Kako se datum isteka približava, vremenska vrednost se smanjuje.
In-the-Money, At-the-Money i Out-of-the-Money
Odnos trenutne cene osnovne imovine i izvršne cene određuje moneyness, odnosno položaj opcije u odnosu na izvršnu cenu.
Opcija može biti:
- In-the-Money (ITM) – opcija ima unutrašnju vrednost;
- At-the-Money (ATM) – tržišna cena osnovne imovine približno je jednaka izvršnoj ceni;
- Out-of-the-Money (OTM) – opcija nema unutrašnju vrednost.
ITM opcija ima unutrašnju vrednost, dok ATM i OTM opcije nemaju unutrašnju vrednost.
To ne znači da ATM ili OTM opcije nemaju premiju. One mogu imati značajnu vremensku vrednost zbog mogućnosti povoljnog kretanja osnovne imovine pre isteka.
Uticaj kamatnih stopa
Kamatne stope takođe mogu uticati na vrednost opcija.
Promena kamatnih stopa utiče na teorijsku vrednost budućih novčanih tokova i na odnos između kupovine osnovne imovine danas i korišćenja opcije u budućnosti.
U standardnom modelu bez dividendi, viša kamatna stopa generalno ima tendenciju da poveća vrednost call opcija i smanji vrednost put opcija, pod ostalim jednakim uslovima.
Efekat može biti drugačiji kada osnovna imovina isplaćuje dividende ili druge prihode.
Uticaj dividendi
Kod opcija čija osnovna imovina isplaćuje dividende, očekivane dividende mogu uticati na premiju.
Kod akcija, očekivane dividende generalno imaju tendenciju da smanje vrednost call opcija i povećaju vrednost put opcija, pod ostalim jednakim uslovima.
Razlog je to što isplata dividende može uticati na očekivanu buduću cenu akcije.
Uticaj cene osnovne imovine
Promena cene osnovne imovine jedan je od najvažnijih faktora za vrednost opcije.
Kod call opcije, rast cene osnovne imovine, uz ostale nepromenjene faktore, uglavnom povećava vrednost opcije.
Kod put opcije, pad cene osnovne imovine uglavnom povećava njenu vrednost.
Na primer, ako se cena akcije poveća znatno iznad izvršne cene call opcije, unutrašnja vrednost call opcije raste.
Uticaj izvršne cene
Izvršna cena (Strike Price) takođe ima važnu ulogu.
Za call opciju, niža izvršna cena je, pod ostalim jednakim uslovima, povoljnija za kupca opcije.
Za put opciju, viša izvršna cena je, pod ostalim jednakim uslovima, povoljnija za kupca opcije.
Zbog toga dve opcije na istu osnovnu imovinu i sa istim datumom isteka mogu imati različite premije ako imaju različite izvršne cene.
Primer izračunavanja premije opcije
Pretpostavimo da call opcija na akciju kompanije ABC ima:
- trenutnu cenu akcije: 105 USD
- izvršnu cenu: 100 USD
- premiju: 8 USD
Unutrašnja vrednost iznosi:
105 − 100 = 5 USD
Vremenska vrednost iznosi:
8 − 5 = 3 USD
Dakle:
Option Premium = Intrinsic Value + Time Value
8 USD = 5 USD + 3 USD
U ovom primeru kupac plaća 8 USD po akciji za opciju, od čega 5 USD predstavlja unutrašnju vrednost, a 3 USD vremensku vrednost.
Ako standardni ugovor obuhvata 100 akcija, ukupna premija iznosi:
8 × 100 = 800 USD
Premija opcije i maksimalni gubitak kupca
Kod kupca call ili put opcije, plaćena premija predstavlja maksimalni gubitak po osnovu same opcije, pod pretpostavkom da se zanemare provizije i drugi troškovi.
Na primer, ako kupac plati 800 USD za opcioni ugovor i opcija na datum isteka nema ekonomsku vrednost, kupac može izgubiti celokupnih 800 USD.
Kod prodavca opcije situacija je suprotna. Prodavac dobija premiju, ali njegova potencijalna obaveza može biti znatno veća od primljene premije.
Kod naked call opcije potencijalni gubitak prodavca teoretski je neograničen, dok je kod određenih drugih pozicija rizik ograničen.
Zašto se premija opcije menja?
Premija opcije nije fiksna tokom celog trajanja ugovora. Ona se može menjati svakog trgovačkog dana, pa čak i tokom samog dana trgovanja.
Na promenu premije utiču:
- promena cene osnovne imovine;
- promena implicitne volatilnosti;
- protok vremena;
- promena kamatnih stopa;
- očekivane dividende;
- ponuda i potražnja za konkretnom opcijom.
Zbog toga opcija koja je kupljena po određenoj premiji može kasnije imati znatno višu ili nižu tržišnu cenu.
Option Premium i ponuda i potražnja
Pored faktora koji se koriste u modelima vrednovanja opcija, na tržišnu cenu opcije utiču ponuda i potražnja.
Ako postoji velika potražnja za određenom opcijom, njena tržišna cena može biti viša, dok slabija potražnja može doprineti nižoj tržišnoj ceni, uz uticaj svih ostalih relevantnih faktora.
Zbog toga teorijska vrednost iz modela i stvarna tržišna cena opcije nisu nužno identične.
Modeli za određivanje premije opcije
Za procenu teorijske vrednosti opcija koriste se različiti modeli.
Jedan od najpoznatijih je Black-Scholes model, koji se tradicionalno koristi za vrednovanje određenih evropskih opcija.
Za druge vrste opcija mogu se koristiti različiti modeli, uključujući binomni model i druge metode vrednovanja.
Ovi modeli koriste različite ulazne podatke, kao što su cena osnovne imovine, izvršna cena, vreme do isteka, volatilnost i kamatne stope, a kod određenih modela i očekivane dividende.
Zaključak
Option Premium (premija opcije) predstavlja cenu koju kupac plaća za pravo sadržano u opcionom ugovoru. Ona predstavlja važan element svakog trgovanja opcijama i zavisi od više međusobno povezanih faktora.
Premija se može posmatrati kao:
Option Premium = Intrinsic Value + Time Value
Na njenu tržišnu vrednost utiču cena osnovne imovine, izvršna cena, vreme do isteka, implicitna volatilnost, kamatne stope, očekivane dividende i ponuda i potražnja.
Za kupca opcije plaćena premija predstavlja maksimalni mogući gubitak po osnovu same opcije, dok prodavac prima premiju preuzimajući odgovarajuću ugovornu obavezu.
Zbog toga razumevanje Option Premium predstavlja osnovu za razumevanje vrednovanja i rizika opcionih ugovora.