Price/Earnings-to-Growth (PEG) Ratio, odnosno odnos cene, zarade i rasta, predstavlja pokazatelj vrednovanja koji povezuje P/E odnos sa stopom rasta zarade po akciji (EPS).
Za razliku od klasičnog Price to Earnings (P/E) Ratio, koji poredi tržišnu cenu akcije sa njenom zaradom, PEG pokušava da u analizu uključi i očekivani ili istorijski rast zarade.
PEG se najčešće koristi za poređenje kompanija koje imaju različite P/E odnose i različite stope rasta. Međutim, PEG nije samostalan dokaz da je akcija precenjena ili potcenjena, niti postoji univerzalna vrednost PEG-a koja odgovara svim kompanijama i industrijama.
Šta je Price/Earnings-to-Growth (PEG) Ratio?
Price/Earnings-to-Growth (PEG) Ratio predstavlja P/E odnos podeljen sa stopom rasta zarade.
Osnovna formula je:
PEG = P/E ÷ Stopa rasta zarade
P/E se izračunava kao:
P/E = Tržišna cena akcije ÷ EPS
Zbog toga se PEG može prikazati i kao:
PEG = (Tržišna cena akcije ÷ EPS) ÷ Stopa rasta EPS-a
Ako kompanija ima P/E od 20x, a očekuje se da će njena zarada rasti po stopi od 10% godišnje, PEG iznosi:
PEG = 20 ÷ 10 = 2,0
Važno je da se stopa rasta u ovoj formuli obično izražava kao ceo broj, a ne kao decimalni broj. Na primer, rast od 10% unosi se kao 10, a ne kao 0,10.
Zašto se PEG koristi?
P/E pokazuje koliko tržište vrednuje kompaniju u odnosu na njenu zaradu, ali sam P/E ne pokazuje direktno koliko se očekuje da će zarada kompanije rasti.
PEG pokušava da poveže ova dva elementa.
Na primer, dve kompanije mogu imati isti P/E od 20x, ali ako se za jednu očekuje rast zarade od 10%, a za drugu od 20%, njihov PEG će biti različit:
Kompanija A:
PEG = 20 ÷ 10 = 2,0
Kompanija B:
PEG = 20 ÷ 20 = 1,0
Ovaj primer pokazuje kako se u PEG-u P/E stavlja u odnos sa stopom rasta zarade. Međutim, niži PEG sam po sebi ne znači da je kompanija bolja investicija, jer rezultat zavisi od kvaliteta procene rasta, rizika, održivosti zarade i drugih faktora.
PEG formula
Najjednostavnija formula glasi:
PEG = P/E ÷ Stopa rasta zarade
gde je:
- P/E = Price to Earnings Ratio;
- EPS = Earnings Per Share;
- Stopa rasta zarade = stopa rasta EPS-a, izražena u procentima.
Ako je P/E 15x, a očekivani rast EPS-a 10%, PEG je:
PEG = 15 ÷ 10 = 1,5
Primer izračunavanja PEG odnosa
Pretpostavimo da kompanija ima:
- tržišnu cenu akcije: 45 USD
- EPS: 2,08 USD
- EPS prethodne godine: 1,73 USD
Prvo se izračunava P/E:
P/E = 45 ÷ 2,08 = 21,63x
Zatim se izračunava stopa rasta EPS-a:
Stopa rasta = (2,08 ÷ 1,73 − 1) × 100 = 20,2%
PEG iznosi:
PEG = 21,63 ÷ 20,2 = 1,07
Dakle, PEG kompanije iznosi približno 1,07.
Poređenje dve kompanije pomoću PEG-a
Pretpostavimo da druga kompanija ima:
- cenu akcije: 82 USD
- EPS: 2,73 USD
- EPS prethodne godine: 1,82 USD
P/E iznosi:
P/E = 82 ÷ 2,73 = 30,04x
Stopa rasta EPS-a iznosi:
Stopa rasta = (2,73 ÷ 1,82 − 1) × 100 = 50%
PEG je:
PEG = 30,04 ÷ 50 = 0,60
U ovom pojednostavljenom primeru druga kompanija ima viši P/E, ali i znatno višu stopu rasta EPS-a, zbog čega ima niži PEG.
To pokazuje jednu od osnovnih svrha PEG-a: omogućava da se P/E posmatra zajedno sa stopom rasta zarade, umesto da se P/E posmatra izolovano.
Ipak, ovaj rezultat ne znači automatski da je druga kompanija „bolja kupovina“. Stopa rasta može biti privremena, procenjena ili teško održiva, a kompanije mogu imati različite nivoe rizika i druge finansijske karakteristike.
Šta znači PEG manji od 1?
Često se koristi pojednostavljeno pravilo prema kojem:
- PEG < 1 može ukazivati na niži P/E u odnosu na stopu rasta;
- PEG = 1 predstavlja odnos u kojem su P/E i stopa rasta numerički jednaki;
- PEG > 1 znači da je P/E viši u odnosu na stopu rasta koja je korišćena u obračunu.
Međutim, ovo nije univerzalno pravilo vrednovanja.
PEG od 0,8 ne znači automatski da je akcija potcenjena, kao što PEG od 1,5 ne znači automatski da je precenjena. Tumačenje zavisi od industrije, korišćene stope rasta, perioda prognoze, rizika i drugih faktora.
Forward PEG i Trailing PEG
PEG može biti zasnovan na različitim vrstama podataka o rastu zarade.
Forward PEG
Forward PEG koristi očekivanu buduću stopu rasta EPS-a.
Prednost je što pokušava da uključi budući rast, ali rezultat zavisi od tačnosti procena buduće zarade.
Trailing PEG
Trailing PEG koristi istorijsku stopu rasta zarade.
Prednost je što se zasniva na već ostvarenim rezultatima, ali prošli rast ne mora predstavljati dobar pokazatelj budućeg rasta.
Zato je kod svakog PEG-a važno proveriti koja stopa rasta je korišćena i za koji period.
Ograničenja PEG odnosa
PEG ima nekoliko važnih ograničenja.
Zavisi od procene rasta
Ako se koristi očekivani rast EPS-a, promena procene buduće zarade može značajno promeniti PEG.
Ne postoji univerzalni „idealan“ PEG
Različite industrije mogu imati različite stope rasta, rizike i karakteristike poslovanja. Zbog toga isti PEG ne mora imati isto značenje za svaku kompaniju.
Ne uzima u obzir sve faktore vrednovanja
PEG se zasniva prvenstveno na P/E i rastu zarade. Ne pokazuje direktno nivo zaduženosti, kvalitet novčanih tokova, kapitalne potrebe, profitne marže ili druge važne karakteristike kompanije.
Rast zarade nije uvek održiv
Visoka stopa rasta može biti posledica jednokratnog događaja, oporavka nakon slabog perioda ili druge privremene okolnosti. Ako se takav rast ne nastavi, PEG zasnovan na toj stopi može dati pogrešnu sliku.
Nije pogodan za kompanije sa negativnom zaradom
Ako je EPS negativan, standardni P/E nema uobičajeno interpretabilno značenje, pa ni klasičan PEG nije pogodan za takve kompanije.
PEG u odnosu na P/E
P/E i PEG su povezani, ali ne predstavljaju isti pokazatelj.
P/E poredi tržišnu cenu akcije sa zaradom po akciji.
PEG dodatno uzima u obzir stopu rasta zarade.
Zbog toga PEG može pružiti dodatni kontekst kada se porede kompanije sa različitim stopama rasta. Ipak, PEG ne zamenjuje P/E niti druge pokazatelje finansijske analize.
Zaključak
Price/Earnings-to-Growth (PEG) Ratio predstavlja pokazatelj koji povezuje P/E odnos sa stopom rasta zarade. Njegova osnovna svrha je da se vrednovanje kompanije posmatra u kontekstu rasta njene zarade.
Niži PEG može značiti da je P/E niži u odnosu na korišćenu stopu rasta, ali ne predstavlja sam po sebi dokaz da je akcija potcenjena. Za pravilno tumačenje potrebno je proveriti kako je stopa rasta izračunata, koji period obuhvata i koliko je realno očekivati da se takav rast nastavi.
Zbog toga PEG treba koristiti zajedno sa P/E, EPS-om, stopom rasta prihoda i zarade, profitnim maržama, novčanim tokovima, zaduženošću i drugim relevantnim pokazateljima.