Sales Multiple, odnosno multiplikator prodaje, predstavlja pokazatelj vrednovanja koji poredi vrednost kompanije sa njenim prihodom od prodaje. Koristi se za procenu koliko investitori ili kupci kompanija plaćaju za svaki dinar, evro ili dolar prihoda koji kompanija ostvaruje.
Sales Multiple se često koristi u vrednovanju kompanija (Business Valuation) i posebno je koristan kada kompanija nema stabilnu neto dobit, zbog čega pokazatelji zasnovani na dobiti, kao što je Price-to-Earnings Ratio (P/E Ratio), nisu dovoljno primenljivi.
Šta je Sales Multiple?
Sales Multiple pokazuje koliko puta je određena vrednost kompanije veća od njenog godišnjeg prihoda od prodaje.
U valuaciji kompanija često se koristi formula:
Sales Multiple = Enterprise Value ÷ Revenue
gde je:
- Enterprise Value (EV) – ukupna vrednost poslovanja kompanije,
- Revenue – prihod kompanije u određenom periodu.
Na primer, ako kompanija ima Enterprise Value od 50 miliona € i godišnji prihod od 10 miliona €, njen Sales Multiple iznosi:
50 miliona € ÷ 10 miliona € = 5
To znači da se kompanija vrednuje na 5 puta veći iznos od svog godišnjeg prihoda.
Kako se koristi Sales Multiple?
Sales Multiple se najčešće koristi za uporedno vrednovanje kompanija.
Analitičar može uporediti Sales Multiple nekoliko kompanija koje posluju u istoj industriji. Ako se slične kompanije vrednuju na približno 3, 4 ili 5 puta prihod, kompanija sa znatno drugačijim multiplikatorom može zahtevati dodatnu analizu.
Međutim, viši Sales Multiple ne znači automatski da je kompanija precenjena, niti niži multiple znači da je kompanija potcenjena.
Razlike mogu biti posledica:
- stope rasta prihoda,
- profitnih marži,
- očekivanog budućeg rasta,
- kvaliteta prihoda,
- stabilnosti poslovanja,
- konkurentskog položaja,
- rizika poslovanja,
- industrije u kojoj kompanija posluje.
Primer Sales Multiple
Pretpostavimo da dve kompanije posluju u istoj industriji.
Kompanija A:
- Enterprise Value: 100 miliona €
- Revenue: 20 miliona €
- Sales Multiple: 5×
Kompanija B:
- Enterprise Value: 60 miliona €
- Revenue: 20 miliona €
- Sales Multiple: 3×
Obe kompanije ostvaruju isti prihod, ali tržište ili investitori kompaniju A vrednuju višestruko više u odnosu na njen prihod.
To samo po sebi nije dovoljno da se zaključi da je kompanija A precenjena. Ako kompanija A ima znatno brži rast prihoda, veće profitne marže ili bolje buduće poslovne perspektive, viši Sales Multiple može biti opravdan.
Sales Multiple i Price-to-Sales Ratio
Sales Multiple i Price-to-Sales Ratio (P/S Ratio) su povezani pokazatelji, ali nisu nužno potpuno isti.
Price-to-Sales Ratio se najčešće izračunava kao:
P/S Ratio = Market Capitalization ÷ Revenue
dok se Sales Multiple u valuaciji kompanija često izračunava kao:
Sales Multiple = Enterprise Value ÷ Revenue
Glavna razlika je u tome što Market Capitalization predstavlja tržišnu vrednost vlasničkog kapitala, dok Enterprise Value predstavlja vrednost celokupnog poslovanja kompanije, uključujući uticaj duga i gotovine.
Zbog toga ova dva pokazatelja mogu imati različite vrednosti čak i kada se koriste isti podaci o prihodu.
Sales Multiple i Revenue Multiple
Sales Multiple i Revenue Multiple često se koriste kao sinonimni ili veoma bliski izrazi, posebno u kontekstu valuacije kompanija.
Oba izraza mogu opisivati odnos vrednosti kompanije prema njenom prihodu:
Enterprise Value ÷ Revenue
Ipak, prilikom analize uvek treba proveriti koja se konkretna definicija koristi, jer se izraz Revenue Multiple može koristiti u različitim kontekstima.
Kada je Sales Multiple koristan?
Sales Multiple je naročito koristan kada:
- kompanija brzo raste,
- kompanija još ne ostvaruje profit,
- profit značajno varira iz godine u godinu,
- kompanije u istoj industriji imaju slične poslovne modele,
- potrebno je brzo poređenje relativne vrednosti više kompanija.
Na primer, tehnološka kompanija koja ostvaruje veliki rast prihoda može imati negativan neto rezultat zbog visokih ulaganja u razvoj i širenje poslovanja. U takvom slučaju P/E Ratio nije moguće smisleno koristiti ako je Net Income negativan, dok Sales Multiple može omogućiti poređenje sa drugim kompanijama koje imaju sličan poslovni model.
Ograničenja Sales Multiple
Sales Multiple ima i značajna ograničenja.
Prihod sam po sebi ne pokazuje koliko je poslovanje profitabilno. Kompanija može ostvarivati veliki prihod, ali imati veoma male profitne marže ili čak poslovati sa gubitkom.
Na primer, dve kompanije mogu imati:
- Revenue: 100 miliona €
- Sales Multiple: 3×
ali jedna može imati profitnu maržu od 20%, dok druga posluje sa gubitkom.
Zbog toga Sales Multiple ne treba koristiti kao jedini pokazatelj vrednosti kompanije.
Prilikom analize korisno je posmatrati i:
- Gross Margin,
- Operating Margin,
- Net Profit Margin,
- EBITDA,
- Operating Income,
- Net Income,
- stopu rasta prihoda,
- Free Cash Flow.
Zaključak
Sales Multiple je pokazatelj vrednovanja koji poredi vrednost kompanije sa njenim prihodom od prodaje. U poslovnoj valuaciji često se računa kao Enterprise Value podeljen prihodom.
Posebno je koristan za poređenje kompanija koje posluju u istoj industriji i imaju slične poslovne modele, naročito kada profit još nije stabilan.
Ipak, Sales Multiple treba posmatrati zajedno sa profitabilnošću, rastom prihoda, novčanim tokom i rizikom poslovanja. Sam prihod ne pokazuje koliko kompanija uspešno pretvara prodaju u dobit.