Synergy, odnosno sinergija, predstavlja efekat koji nastaje kada se dva ili više poslovnih subjekata, resursa, aktivnosti ili sposobnosti kombinuju tako da ostvaruju veću ekonomsku korist nego kada bi delovali odvojeno.
U poslovanju se sinergija može ostvariti kroz smanjenje troškova, povećanje prihoda, efikasnije korišćenje resursa, pristup novim tržištima, kombinovanje tehnologije i znanja ili druge koristi.
Pojam Synergy posebno je važan kod spajanja i akvizicija (Mergers & Acquisitions – M&A), gde kupac često očekuje da će kombinovanjem poslovanja ostvariti dodatnu vrednost koja ne bi postojala da kompanije nastave da posluju potpuno nezavisno.
Šta je Synergy?
Synergy opisuje situaciju u kojoj kombinovanje različitih delova poslovanja stvara dodatnu vrednost ili korist.
U najjednostavnijem obliku, koncept se može prikazati kao:
Vrednost kombinovanog poslovanja > vrednost poslovanja kada se posmatraju odvojeno
Kod M&A transakcija, sinergija predstavlja očekivanu korist od kombinovanja Acquirer-a i ciljne kompanije (Target Company).
Na primer, kompanija koja preuzme drugu kompaniju može da koristi njenu prodajnu mrežu za plasiranje sopstvenih proizvoda. Istovremeno može da objedini administraciju, IT sisteme, nabavku ili druge funkcije.
Ako takvo kombinovanje dovede do dodatnog prihoda ili smanjenja troškova, nastaje potencijalna sinergija.
Zašto je sinergija važna kod M&A transakcija?
Sinergija je jedan od mogućih razloga zbog kojih kompanija odlučuje da izvrši Mergers & Acquisitions transakciju.
Kupac ne posmatra samo samostalnu vrednost ciljne kompanije, već i mogućnost da nakon transakcije ostvari dodatne koristi.
Na primer, kupac može očekivati:
- smanjenje troškova;
- povećanje prihoda;
- pristup novim kupcima;
- ulazak na nova tržišta;
- efikasnije korišćenje proizvodnih kapaciteta;
- kombinovanje tehnologije i znanja;
- smanjenje dupliranih funkcija;
- bolje uslove nabavke;
- efikasnije korišćenje distribucione mreže.
Međutim, sinergija nije garantovana. Očekivane koristi mogu biti manje od planiranih ili se uopšte ne moraju ostvariti.
Vrste sinergije
Sinergija se može ostvariti na različite načine, a u M&A analizama posebno se razlikuju cost synergy i revenue synergy.
Cost Synergy – Troškovna sinergija
Cost Synergy nastaje kada kombinovanje kompanija dovede do smanjenja troškova.
Na primer, dve kompanije mogu imati odvojena računovodstva, IT sisteme, kancelarije ili administrativne funkcije. Nakon spajanja deo tih aktivnosti može biti objedinjen.
Troškovne sinergije mogu nastati kroz:
- eliminisanje dupliranih funkcija;
- zajedničku nabavku;
- smanjenje administrativnih troškova;
- racionalizaciju proizvodnje;
- efikasnije korišćenje infrastrukture;
- smanjenje troškova distribucije.
Revenue Synergy – Prihodna sinergija
Revenue Synergy nastaje kada kombinovanje poslovanja dovede do povećanja prihoda.
Na primer, kompanija koja ima veliki broj kupaca može nakon akvizicije ponuditi proizvod ciljane kompanije svojoj postojećoj bazi kupaca.
Prihodna sinergija može nastati kroz:
- cross-selling proizvoda;
- pristup novim kupcima;
- ulazak na nova tržišta;
- širu distributivnu mrežu;
- kombinovanje proizvoda i usluga;
- korišćenje poznatog brenda;
- povećanje prodajne efikasnosti.
Prihodne sinergije su često teže za procenu od direktnih ušteda troškova jer zavise od budućeg ponašanja kupaca i tržišnih uslova.
Operativna i finansijska sinergija
Sinergija se može posmatrati i prema načinu na koji utiče na poslovanje.
Operativna sinergija nastaje poboljšanjem svakodnevnog poslovanja, na primer kroz niže troškove, veću proizvodnju, bolju distribuciju ili efikasnije korišćenje resursa.
Finansijska sinergija odnosi se na potencijalne koristi povezane sa finansiranjem i kapitalnom strukturom kombinovanih kompanija.
Takve koristi mogu uključivati potencijalno povoljnije finansiranje, efikasnije korišćenje kapitala ili druge finansijske efekte, u zavisnosti od okolnosti transakcije.
Kako se izračunava vrednost sinergije?
U pojednostavljenom obliku, vrednost sinergije može se predstaviti kao razlika između vrednosti kombinovanog poslovanja i vrednosti kompanija kada se posmatraju kao nezavisne celine:
Vrednost sinergije = Vrednost kombinovanog poslovanja − Vrednost kompanije A − Vrednost kompanije B
Na primer:
- vrednost kompanije A = 800 miliona USD
- vrednost kompanije B = 100 miliona USD
- procenjena vrednost kombinovanog poslovanja = 1.000 miliona USD
Tada je potencijalna sinergijska vrednost:
1.000 − 800 − 100 = 100 miliona USD
U stvarnoj M&A analizi obračun je složeniji jer treba uzeti u obzir troškove integracije, vreme potrebno za ostvarivanje sinergije, poreze, diskontovanje budućih novčanih tokova i rizik da se očekivane koristi ne ostvare.
Zbog toga se procenjena sinergija ne može automatski izjednačiti sa iznosom koji će kupac zaista ostvariti.
Primer sinergije kod akvizicije
Pretpostavimo da kompanija A kupuje kompaniju B.
Kompanija A procenjuje da će nakon akvizicije moći da ostvari:
- 90 miliona USD godišnjih ušteda kroz smanjenje troškova;
- 60 miliona USD dodatnog operativnog prihoda kroz povećanje prodaje.
Ukupna procenjena godišnja korist iznosila bi:
90 + 60 = 150 miliona USD
Ovih 150 miliona USD predstavljalo bi očekivane sinergijske koristi, a ne garantovani profit.
Ako su za integraciju potrebni značajni jednokratni troškovi, stvarna neto vrednost sinergije biće niža od bruto procenjene koristi.
Kako se procenjuje sinergija?
Procena sinergije počinje analizom poslovanja obe kompanije.
Jedan pristup je poređenje sa prethodnim sličnim M&A transakcijama. Analitičari mogu proučavati kakve su uštede ili povećanje prihoda ostvarile kompanije nakon sličnih akvizicija.
Drugi pristup je interna analiza. U tom slučaju kupac detaljno analizira poslovanje ciljne kompanije i procenjuje gde bi moglo doći do smanjenja troškova ili povećanja prihoda.
Analiza može obuhvatiti:
- troškove zaposlenih;
- nabavku;
- proizvodnju;
- prodaju;
- distribuciju;
- marketing;
- IT sisteme;
- nekretnine;
- finansiranje;
- poreske efekte.
Procena se najčešće radi kroz više scenarija, jer postoje neizvesnosti u vezi sa vremenom i obimom ostvarivanja sinergije.
Sinergija i Synergy Merger
Synergy Merger je izraz koji se može koristiti za spajanje kompanija kod kojeg se očekuje da će kombinovanje poslovanja proizvesti dodatnu vrednost ili korist.
Međutim, Synergy je mnogo širi pojam od samog M&A. Sinergija može postojati i između poslovnih jedinica, zaposlenih, tehnologija, proizvoda ili drugih resursa bez formalnog spajanja kompanija.
Zato Synergy Merger ne treba posmatrati kao sinonim za Synergy, već kao specifičan kontekst u kojem se sinergijski efekti očekuju od spajanja.
Očekivana i ostvarena sinergija
Važno je razlikovati očekivanu sinergiju od ostvarene sinergije.
Pre M&A transakcije kompanija može proceniti da će ostvariti određene uštede ili dodatne prihode. To je potencijalna ili očekivana sinergija.
Nakon transakcije može se analizirati koliko je od tih koristi zaista ostvareno.
Na primer, ako je kompanija očekivala 150 miliona USD godišnje sinergije, ali nakon integracije ostvari samo 100 miliona USD, deo očekivanih koristi nije realizovan.
Razlog mogu biti veći troškovi integracije, problemi sa zaposlenima, gubitak kupaca, tehnološke poteškoće ili druge nepredviđene okolnosti.
Sinergija ne znači automatski veću vrednost za akcionare
Postojanje potencijalne sinergije samo po sebi ne znači da će akcionari ostvariti korist.
Ako kupac plati previsoku cenu za ciljnu kompaniju, vrednost koju stvara sinergija može biti potrošena kroz akvizicionu premiju (Acquisition Premium).
Na primer, ako očekivana vrednost sinergije iznosi 100 miliona USD, ali kupac plati 150 miliona USD iznad samostalne vrednosti ciljne kompanije, ostvarenje sinergije možda neće biti dovoljno da opravda plaćenu premiju.
Zbog toga se kod M&A transakcija ne analizira samo veličina potencijalne sinergije, već i trošak njenog ostvarivanja, cena akvizicije i rizik realizacije.
Zaključak
Synergy (sinergija) predstavlja dodatnu ekonomsku korist koja nastaje kombinovanjem poslovanja, resursa ili sposobnosti tako da kombinovani rezultat bude veći ili efikasniji nego kada se elementi posmatraju odvojeno.
Kod Mergers & Acquisitions, sinergija se najčešće ostvaruje kroz smanjenje troškova (Cost Synergy) ili povećanje prihoda (Revenue Synergy).
Iako je sinergija važan razlog za mnoge poslovne kombinacije, očekivane koristi nisu garantovane. Prava vrednost sinergije može se proceniti tek kada se uzmu u obzir troškovi integracije, vreme potrebno za realizaciju i rizik da se planirane koristi ne ostvare.