Time Value (Vremenska vrednost): Ključna komponenta vrednosti opcija koja opada sa protokom vremena

Time Value – Vremenska vrednost opcije: značenje, obračun i faktori koji utiču na cenu

Vremenska vrednost (Time Value) predstavlja deo premije opcije (Option Premium) koji odražava mogućnost da opcija ostvari veću vrednost pre isteka ugovora. Što je više vremena preostalo do datuma isteka (Expiration Date), obično je veća mogućnost da će se cena osnovne imovine (Underlying Asset) promeniti u korist vlasnika opcije.

Vremenska vrednost se može izračunati kao razlika između ukupne premije opcije i njene unutrašnje vrednosti (Intrinsic Value):

Vremenska vrednost = Premija opcije − Unutrašnja vrednost

Kod opcije koja nema unutrašnju vrednost, odnosno kod Out-of-the-Money (OTM) opcije, cela premija predstavlja vremensku, odnosno ekstrinzičnu vrednost.

Šta je Time Value?

Time Value je deo cene opcije koji kupac plaća za mogućnost da se opcija do njenog isteka pomeri u povoljnijem smeru i eventualno stekne unutrašnju vrednost.

Kupac opcije ne plaća samo trenutnu ekonomsku korist koju opcija već ima. On plaća i za mogućnost buduće promene cene osnovne imovine.

Na primer, ako je call opcija već u novcu, deo njene premije predstavlja unutrašnju vrednost, dok drugi deo predstavlja vremensku vrednost. Ako je opcija van novca, nema unutrašnju vrednost, pa njena premija predstavlja ekstrinzičnu vrednost koja je povezana sa preostalim vremenom, volatilnošću i drugim tržišnim faktorima.

Od čega se sastoji premija opcije?

Premija opcije (Option Premium) predstavlja tržišnu cenu koju kupac plaća prodavcu opcije za pravo, ali ne i obavezu, da kupi ili proda osnovnu imovinu po unapred određenoj izvršnoj ceni (Strike Price).

Premija se može posmatrati kao zbir:

Premija opcije = Unutrašnja vrednost + Ekstrinzična vrednost

Unutrašnja vrednost (Intrinsic Value) predstavlja trenutnu ekonomsku korist koju bi vlasnik opcije ostvario kada bi je izvršio pod odgovarajućim uslovima.

Ekstrinzična vrednost (Extrinsic Value) predstavlja deo premije koji nije objašnjen trenutnom unutrašnjom vrednošću. Vremenska vrednost je njen najvažniji deo, iako na ekstrinzičnu vrednost utiču i drugi faktori, posebno očekivana volatilnost.

Vremenska vrednost kod call i put opcija

Kod call opcije (Call Option) unutrašnja vrednost nastaje kada je tržišna cena osnovne imovine iznad izvršne cene:

Intrinsic Value = max (Cena osnovne imovine − Strike Price, 0)

Kod put opcije (Put Option) unutrašnja vrednost nastaje kada je tržišna cena osnovne imovine ispod izvršne cene:

Intrinsic Value = max (Strike Price − Cena osnovne imovine, 0)

Zbog toga vremenska vrednost ne zavisi samo od toga koliko je opcija udaljena od izvršne cene, već i od toga koliko vremena i potencijala postoji da se ta situacija promeni.

Zašto vreme utiče na vrednost opcije?

Što je više vremena preostalo do isteka, postoji više mogućnosti da se cena osnovne imovine promeni dovoljno da opcija postane profitabilna ili profitabilnija.

Na primer, zamislimo dve iste OTM call opcije sa istom izvršnom cenom. Jedna ističe za nedelju dana, a druga za šest meseci.

Opcija sa šest meseci do isteka obično ima veću vremensku vrednost jer postoji mnogo više vremena da cena osnovne imovine poraste iznad izvršne cene.

Kako se datum isteka približava, ova mogućnost se smanjuje, pa vremenska vrednost uglavnom opada.

Ovaj proces se naziva time decay, odnosno vremensko opadanje vrednosti opcije.

Vremensko opadanje – Time Decay

Vremensko opadanje predstavlja smanjenje ekstrinzične vrednosti opcije kako se približava datum isteka.

Ako se svi ostali faktori ne menjaju, opcija koja ima još mnogo meseci do isteka obično će imati veću vremensku vrednost od iste opcije kojoj je ostalo samo nekoliko dana.

Vremensko opadanje nije linearno. Ono se obično ubrzava kako se približava datum isteka, naročito kod opcija koje su blizu izvršne cene.

Zbog toga kupci opcija mogu izgubiti deo premije čak i kada se cena osnovne imovine ne promeni značajno.

Uticaj implicitne volatilnosti

Pored vremena do isteka, na ekstrinzičnu vrednost opcije značajno utiče implicitna volatilnost (Implied Volatility).

Implicitna volatilnost predstavlja tržišno očekivanje buduće promenljivosti cene osnovne imovine. Veća očekivana volatilnost znači veću mogućnost da će cena osnovne imovine napraviti dovoljno veliki pomak da opcija ostvari unutrašnju vrednost pre isteka.

Zbog toga rast implicitne volatilnosti obično povećava premiju opcije, dok njen pad obično smanjuje premiju.

Na primer, ako tržište očekuje znatno veće promene cene akcije, opcije na tu akciju mogu postati skuplje čak i ako se trenutna cena akcije i izvršna cena nisu promenile.

Važno je napomenuti da povećanje implicitne volatilnosti povećava ekstrinzičnu vrednost, ali se ne može reći da predstavlja samo vremensku vrednost. Ekstrinzična vrednost obuhvata više tržišnih faktora.

Primer vremenske vrednosti

Pretpostavimo da call opcija ima premiju od 8 USD, a njena unutrašnja vrednost iznosi 5 USD.

Vremenska vrednost iznosi:

8 USD − 5 USD = 3 USD

Dakle, kupac plaća:

5 USD za trenutnu unutrašnju vrednost opcije;
3 USD za ekstrinzičnu vrednost, odnosno deo premije koji odražava preostalu mogućnost da se vrednost opcije poveća pre isteka.

Ako se približi datum isteka, a ostali faktori ostanu približno isti, tih 3 USD će se vremenom smanjivati.

Time Value kod Out-of-the-Money opcije

Kod Out-of-the-Money (OTM) opcije nema unutrašnje vrednosti.

Na primer, ako akcija vredi 90 USD, a call opcija ima izvršnu cenu od 100 USD, opcija je OTM jer bi kupovina akcije po 100 USD bila skuplja od njene trenutne tržišne cene od 90 USD.

Ako premija te opcije iznosi 2 USD, tada je:

Intrinsic Value = 0 USD

Extrinsic Value = 2 USD

U ovom pojednostavljenom primeru, cela premija predstavlja ekstrinzičnu, odnosno vremensku vrednost.

Time Value i Warrant

Koncept vremenske vrednosti postoji i kod varanata (Warrants). Kao i kod opcija, vrednost varanta može biti veća od njegove trenutne unutrašnje vrednosti zbog mogućnosti da se cena osnovne imovine promeni pre isteka.

Ipak, Warrant i standardna berzanska opcija nisu isti instrumenti. Varanat obično izdaje sama kompanija, dok se standardne opcije mogu trgovati na organizovanim tržištima ili van berze, u zavisnosti od vrste ugovora.

Zašto je Time Value važna investitorima?

Vremenska vrednost je posebno važna za kupce i prodavce opcija.

Kupac opcije plaća premiju koja uključuje vremensku vrednost i rizikuje da ona opadne kako se približava datum isteka.

Prodavac opcije prima premiju i može imati korist od vremenskog opadanja ako ostali faktori ne izazovu veći nepovoljan pomak u vrednosti opcije.

Zato vreme predstavlja jedan od ključnih faktora kod trgovanja opcijama. Opcija ne mora izgubiti vrednost samo zato što se cena osnovne imovine nije promenila — deo njene vrednosti može nestajati jednostavno zbog protoka vremena.