Multiplikator vrednosti preduzeća prema prihodu, EV/Prihod
Šta je multiplikator EV/Prihod?
Multiplikator vrednosti preduzeća prema prihodu je odnos koji upoređuje ukupnu procenu vrednosti poslovanja firme (vrednost preduzeća Enterprise Value) sa godišnjim prihodom Revenue.
Multiplikator EV/Prihod se obično koristi za preduzeća u ranoj fazi ili preduzeća sa visokim rastom koja još uvek nemaju pozitivnu zaradu.
Formula EV/Prihod
Osnovna formula za izračunavanje multiplikatora EV/Prihod je sledeća:
Multiplikator vrednosti preduzeća prema prihodu = EV / Prihod
EV to Revenue Multiple = EV / Revenue
Pošto se vrednost preduzeća računa po formuli
Vrednost preduzeća = Tržišna kapitalizacija + Tržišna vrednost duga – Gotovina i ekvivalenti
EV = Market Capitalization + Market Value of Debt – Cash and Equivalents
Formula multiplikatora se može proširiti na sledeći način:
Multiplikator EV/Prihod = (Tržišna kapitalizacija + Tržišna vrednost duga – Gotovina i ekvivalenti) / Prihod
EV to Revenue Multiple = (Market Capitalization + Market Value of Debt – Cash and Equivalents) / Revenue
Primer
Trenutna cena akcija je 20 dolara, u opticaju je 10 miliona akcija, dug je 25 miliona dolara, gotovina i ekvivalenti su 50 miliona dolara, nema povlašćenih akcija, nema manjinskog interesa, a prihod u 2023 godini je bio 100 miliona dolara .
Odnos EV/Prihod se izračunava na sledeći način (sve vrednosti su izražene u dolarima):
Cena akcija – 20 dolara
Akcije u opticaju – 10 milona
Tržišna vrednost duga – 25 miliona
Gotovina i ekvivalenti – 50 miliona
Povlašćene akcije – 0
Manjinski interes – 0
Prihod – 100 milona
Multiplikator EV/Prihod = (Tržišna kapitalizacija + Tržišna vrednost duga – Gotovina i ekvivalenti) / Prihod
Prvo se izračunava tržišna kapitalizacija:
Tržišna kapitalizacija = Broj akcija u opticaju x Cena po akciji
Tržišna kapitalizacija = 10 miliona x 20 = 200 miliona
Multiplikator EV/Prihod = (200 miliona + 25 miliona – 50 miliona) / 100 miliona = 175 miliona / 100 miliona = 1,75x
Koji multiplikator EV/Prihod je dobar?
Generalno, veći multiplikator EV/prihod u odnosu na konkurente pokazuje da tržište veruje da kompanija može da generiše prihod u budućnosti i da je spremna da plati premiju za svaki dolar prodaje.
Za investitore koji traže perspektivne i potcenjene kompanije, što je multiplikator EV/prihod manji to je bolje. Manji multiplikator može biti znak da je kompanija potcenjena i da vredi investirati. S druge strane, visok multiplikator ne mora da znači da je kompanija precenjena. Budući izgledi kompanije zavise od mnogo faktora, a EV/Prihod je samo jedan pokazatelj.
Pored toga, multiplikator daje značaj prihodu kao primarnom faktoru za pocenu vrednosti preduzeća. Dok je rast prodaje jedan od najuticajnijih faktora u proceni vrednosti preduzeća u ranoj fazi, drugi faktori kao što su profitabilnost i slobodni novčani tok Free Cash Flow (FCF) dobijaju na značaju kako kompanije sazrevaju.
Iako se vrednosti EV/Revenue multiplikatora kompanija koje posluju u različitim sektorima razlikuje, najčešča njegova vrednost se kreće između 1x i 3x. Zbog toga investitori upoređuju EV/Revenue multiplikatore kompanija iz istog sektora.
Zašto se koristi multiplikator vrednosti preduzeća u odnosu na prihod?
Ako kompanija nema pozitivnu zaradu pre kamata, poreza depresijacije i amortizacije EBITDA (Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization) ili pozitivan neto dobit Net Income, nema smisla koristiti odnose EV/EBITDA ili P/E za vrednovanje poslovanja.
Ako je EBITDA negativna, onda je i multiplikator EV/EBITDA Multiple negativan. Slično tome, kompanija sa jedva pozitivnim EBITDA imaju ogroman multiplikator, što takođe nije od velike koristi. Iz ovih razloga, kompanije u ranoj fazi koje obično posluju sa gubitkom i kompanije sa visokim rastom za procenu vrednosti poslovanja koriste EV/Prihod.
Pednosti odnosa EV/Prihod
- Za razliku od multiplikatora zarada i knjigovodstvene vrednosti Book Value, koji mogu postati negativni, većina kompanija može koristiti multiplikator EV/prihod. Ovo uključuje startup kompanije i kompanije u problemima.
- EV/Prihod je dobar pokazatelj za preduzeća sa negativnom zaradom i negativnom ili skoro nultom EBITDA.
- Lako je pronaći podatke o prihodima i izračunati vrednost multiplikatora
- Multiplikator prihoda je manje podložan računovodstvenim manipulacijama. Računovodstvo igra veliku ulogu u određivanju neto dobiti i knjigovodstvene vrednosti, a na njihove vrednosti utiču računovodstvene odluke o depresijaciji i amortizaciji, zalihama, istraživanju i razvoju, računovodstvu nabavke i vanrednim troškovima.
Nedostaci odnosa EV/Prihod
- Ne uzima u obzir strukturu kapitala kompanije
- Ignoriše profitabilnost i iznos novčanih tokova koje kompanija generiše
- Teško je uporediti u različitim industrijama i različitim fazama rasta kompanija (ranih prema zrelih)
