Multiplikator zarade (Earnings Multiple) predstavlja finansijski pokazatelj koji povezuje tržišnu cenu akcije sa zaradom kompanije. Najpoznatiji i najčešće korišćen oblik ovog multiplikatora je odnos cene i zarade (Price-to-Earnings Ratio – P/E), koji investitorima pokazuje koliko su spremni da plate za jednu jedinicu zarade kompanije.
Šta je multiplikator zarade?
Earnings Multiple je izraz koji se koristi za procenu vrednosti kompanije u odnosu na njenu zaradu. U praksi se najčešće odnosi na P/E racio, koji meri odnos između tržišne cene akcije i zarade po akciji (EPS).
Formula za P/E racio glasi:
P/E = Tržišna cena akcije ÷ Zarada po akciji (EPS)
Na primer, ako se akcija trguje po ceni od 100 dinara, a kompanija ostvaruje 10 dinara zarade po akciji, njen P/E iznosi 10. To znači da tržišna cena akcije iznosi deset puta više od godišnje zarade po akciji.
Kako se tumači Earnings Multiple?
Viši Earnings Multiple, odnosno viši P/E, može ukazivati na to da tržište očekuje veći budući rast zarade, ali može značiti i da je akcija skuplje vrednovana u odnosu na trenutnu zaradu.
Niži multiplikator može ukazivati na nižu tržišnu vrednost u odnosu na ostvarenu zaradu, ali sam po sebi ne znači da je akcija jeftina. Na multiplikator utiču očekivani rast zarade, profitabilnost, rizik, kamatne stope i stanje u određenoj industriji.
Zbog toga se Earnings Multiple ne bi trebalo posmatrati izolovano, već u poređenju sa sličnim kompanijama, istorijskim vrednostima kompanije i očekivanim budućim rezultatima.
Earnings Multiple i P/E Ratio
Iako se izrazi Earnings Multiple i P/E Ratio često koriste kao sinonimi, postoji mala razlika u njihovom značenju.
Earnings Multiple je širi naziv za vrednovanje kompanije kroz odnos njene tržišne vrednosti ili cene akcije prema zaradi, dok je P/E Ratio konkretan i standardizovan pokazatelj koji povezuje cenu akcije sa zaradom po akciji (EPS).
Zato se u finansijskoj analizi često može videti da se za kompaniju kaže da se trguje po, na primer, 15x earnings, što približno odgovara P/E raciju od 15.
Zašto je Earnings Multiple važan?
Multiplikator zarade omogućava jednostavno poređenje tržišnog vrednovanja kompanija koje posluju u istoj ili srodnoj industriji. Investitor može da uporedi koliko tržište vrednuje jednu kompaniju u odnosu na njenu zaradu i da taj odnos uporedi sa konkurentima.
Međutim, P/E i drugi earnings multiple pokazatelji imaju ograničenja. Kompanije sa različitim stopama rasta, nivoima duga, profitnim maržama i poslovnim rizikom mogu opravdano imati različite multiplikatore.
Earnings Multiple u Srbiji
Na tržištu kapitala u Srbiji, Earnings Multiple (multiplikator zarade) može se koristiti za procenu i poređenje vrednovanja kompanija čijim se akcijama trguje na Beogradskoj berzi, pod uslovom da kompanije ostvaruju pozitivnu zaradu i da su dostupni pouzdani finansijski podaci. Investitori mogu da uporede P/E racio domaćih kompanija sa njihovim istorijskim vrednostima ili sa pokazateljima sličnih kompanija na drugim tržištima.
Prilikom analize srpskih kompanija važno je koristiti podatke iz objavljenih finansijskih izveštaja i uzeti u obzir da mali obim trgovanja i niža likvidnost pojedinih akcija mogu uticati na pouzdanost poređenja tržišnih cena. Takođe, jednokratni prihodi i rashodi, zaduženost, inflacija i promene poslovnih uslova mogu značajno uticati na ostvarenu zaradu i, samim tim, na P/E racio.
Ako kompanija posluje sa gubitkom, standardni P/E racio uglavnom nema smisleno uporedno značenje, jer negativna zarada ne omogućava uobičajeno tumačenje multiplikatora. U takvim slučajevima potrebno je razmotriti druge pokazatelje vrednovanja, u zavisnosti od delatnosti i finansijske situacije kompanije.
Zato se pri proceni vrednosti kompanija u Srbiji Earnings Multiple ne treba koristiti kao jedini kriterijum za donošenje investicione odluke. Potrebno ga je posmatrati zajedno sa finansijskim rezultatima, novčanim tokovima, nivoom duga, izgledima za rast i likvidnošću akcija.
Zaključak
Earnings Multiple (Multiplikator zarade) je način povezivanja tržišne vrednosti kompanije ili cene akcije sa njenom zaradom. Najpoznatiji primer je P/E Ratio, koji pokazuje odnos tržišne cene akcije i zarade po akciji. Ovaj pokazatelj je koristan za poređenje vrednovanja kompanija, ali ga treba analizirati zajedno sa rastom zarade, profitabilnošću, rizikom i drugim finansijskim pokazateljima.