Graham Number (Grejemov broj) je formula za procenu približne intrinzične vrednosti akcije koja kombinuje zaradu po akciji (EPS) i knjigovodstvenu vrednost po akciji (BVPS). Razvio ju je Benjamin Graham, jedan od najpoznatijih predstavnika škole value investing.
Grahamov broj se koristi za poređenje procenjene vrednosti akcije sa njenom tržišnom cenom. Ako je tržišna cena znatno niža od Grahamovog broja, akcija može zahtevati dalju analizu kao potencijalno potcenjena akcija. Međutim, rezultat formule ne predstavlja garanciju da je akcija zaista podcenjena niti da predstavlja dobru investiciju.
Šta je Graham Number?
Graham Number je pojednostavljena metoda procene vrednosti akcije koja istovremeno uzima u obzir njenu profitabilnost i knjigovodstvenu vrednost.
Formula koristi dva osnovna podatka:
- EPS (Earnings Per Share) – zaradu po akciji;
- BVPS (Book Value Per Share) – knjigovodstvenu vrednost po akciji.
Na osnovu njih dobija se procenjena vrednost po akciji koja se zatim može uporediti sa njenom trenutnom tržišnom cenom.
Važno je razlikovati Grahamov broj od tržišne cene. Grahamov broj je procena zasnovana na formuli, a ne cena koju tržište mora da dostigne niti precizna procena stvarne intrinzične vrednosti kompanije.
Formula za Graham Number
Formula za izračunavanje Grahamovog broja glasi:
Graham Number = √(22,5 × EPS × BVPS)
gde su:
EPS – zarada po akciji (Earnings Per Share).
BVPS – knjigovodstvena vrednost po akciji (Book Value Per Share).
Faktor 22,5 proizlazi iz tradicionalnog Grahamovog pristupa koji je kombinovao odnos P/E od 15 i odnos P/B od 1,5:
15 × 1,5 = 22,5
Formula zato predstavlja pojednostavljenu kombinaciju zarade kompanije i njene knjigovodstvene vrednosti.
Primer izračunavanja
Pretpostavimo da kompanija ABC ima:
- Tržišnu cenu: 50 dolara po akciji
- EPS: 3,50 dolara
- BVPS: 18 dolara
Grahamov broj izračunava se ovako:
Graham Number = √(22,5 × 3,50 × 18)
= √1.417,50
= 37,65 dolara
Dobijeni Grahamov broj iznosi približno 37,65 dolara po akciji, dok je tržišna cena 50 dolara.
To znači da je tržišna cena viša od vrednosti dobijene Grahamovom formulom. Prema ovom konkretnom pokazatelju, akcija se ne bi smatrala jeftinom u odnosu na Grahamov broj.
Međutim, ovaj rezultat sam po sebi nije dovoljan za donošenje odluke o kupovini ili prodaji akcije. Potrebno je analizirati i druge faktore, kao što su rast prihoda i dobiti, novčani tok, dug, profitne marže, konkurentska pozicija i perspektive kompanije.
Kako se tumači Graham Number?
Grahamov broj se najčešće koristi tako što se poredi sa trenutnom tržišnom cenom akcije.
Ako je:
Tržišna cena < Graham Number
akcija se, prema ovoj formuli, trguje ispod procenjene vrednosti.
Ako je:
Tržišna cena > Graham Number
akcija se, prema ovoj formuli, trguje iznad procenjene vrednosti.
Što je veća razlika između tržišne cene i Grahamovog broja, to može biti zanimljivije sprovesti dodatnu fundamentalnu analizu. Ipak, razlika ne predstavlja automatski dokaz da je akcija podcenjena ili precenjena.
Prednosti Grahamovog broja
Grahamov broj ima nekoliko praktičnih prednosti:
- jednostavan je za izračunavanje;
- koristi dva važna fundamentalna pokazatelja – EPS i BVPS;
- omogućava brzo poređenje tržišne cene sa formulom zasnovanom na fundamentalnim podacima;
- može biti koristan kao početni filter pri analizi većeg broja kompanija.
Zbog svoje jednostavnosti, Grahamov broj može pomoći investitorima da izdvoje akcije koje zahtevaju detaljniju analizu.
Ograničenja Grahamovog broja
Grahamov broj ima i značajna ograničenja.
Pre svega, formula je pojednostavljena i ne uzima u obzir sve faktore koji utiču na vrednost kompanije. Ne uključuje, na primer, očekivani rast prihoda i dobiti, kvalitet poslovanja, konkurentske prednosti, buduće novčane tokove ili specifičnosti industrije.
Formula takođe ima ograničenu primenu kod kompanija sa negativnim EPS-om, kao i kod poslovanja kod kojih knjigovodstvena vrednost nije naročito reprezentativna za ekonomsku vrednost kompanije.
Poseban problem predstavlja poređenje različitih industrija. Kompanije iz sektora kao što su tehnologija ili usluge mogu imati relativno malu materijalnu imovinu, zbog čega njihova knjigovodstvena vrednost ne mora dobro odražavati ukupnu ekonomsku vrednost poslovanja.
Zbog toga Grahamov broj ne bi trebalo koristiti kao samostalan kriterijum za donošenje investicione odluke.
Graham Number i fundamentalna analiza
Grahamov broj je najbolje posmatrati kao jedan od alata fundamentalne analize, a ne kao samostalnu metodu vrednovanja kompanije.
Investitor može prvo koristiti Grahamov broj za izdvajanje akcija koje se prema formuli trguju ispod procenjene vrednosti, a zatim sprovesti detaljniju analizu njihovih finansijskih izveštaja, profitabilnosti, zaduženosti, novčanih tokova i budućih poslovnih izgleda.
Na taj način Grahamov broj može služiti kao jednostavan filter za početnu analizu, ali konačna procena vrednosti kompanije zahteva širi skup podataka i metoda.
Zaključak
Graham Number (Grejemov broj) je jednostavna formula za procenu vrednosti akcije koja kombinuje EPS i knjigovodstvenu vrednost po akciji. Dobijeni rezultat može se uporediti sa tržišnom cenom kako bi se procenilo da li se akcija, prema ovoj formuli, trguje iznad ili ispod izračunate vrednosti.
Iako je koristan kao brz alat za fundamentalnu analizu, Grahamov broj ima ograničenja i ne treba ga posmatrati kao samostalan dokaz da je određena akcija podcenjena ili precenjena.