Struktura kapitala, kapitalna struktura
Šta je struktura kapitala?
Struktura kapitala Capital Structure je kombinaciju duga i kapitala, koja se koriste za finansiranje poslovanja i imovine kompanije. Dužnički kapital Debt Capital i akcionarski kapital Equity Capital se finansiraju poslovanja preduzeća, kapitalne izdatake, akvizicije i druge investicije. Kada firme odlučuju da li da koriste dug ili kapital moraju postići balans između duga i kapitala kako bi pronašli optimalnu strukturu.
Vidi Equity vs. Capital
Optimalna struktura kapitala
Optimalna struktura kapitala kompanije se obično izražava kao odnos duga i kapitala koji rezultira najnižom ponderisanom prosečnom cenom kapitala WACC.
Da bi optimizovala strukturu, firma može da izda više duga ili više kapitala. Tako stečeni kapital se može koristiti za ulaganje u novu imovinu ili za otkup trenutno aktuelnih dugova ili kapitala.
Postizanje ravnoteže između duga i kapitala
Investitori u dužničke instrumente manje rizikuju jer imaju prioritet u potraživanju na imovinu preduzeća u slučaju bankrota. Iz tog razloga, oni prihvataju nižu stopu prinosa i, samim tim, firma ima nižu cenu kapitala kada emituje dug nego akcije.
Investitori u kapital preuzimaju veći rizik, jer dobijaju preostalu vrednost tek nakon što im se otplati dug. U zamenu za ovaj rizik, investitori očekuju veću stopu prinosa i zato je trošak kapitala veći od troška duga.
Troškovi kapitala
Ukupni troškovi kapitala firme su ponderisani prosek troškova kapitala i duga, Weighted Average Cost of Capital (WACC).
Formula WACC-a je:
WACC = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1 – T))
Gde su:
E = Tržišna kapitalizacija Market Capitalization (tržišna vrednost kapitala firme)
D = Tržišna vrednost duga firme
V = Ukupna vrednost kapitala (vlasnički kapital Equity plus dug)
E/V = Procenat kapitala koji je vlasnički kapital
D/V = procenat kapitala koji je dug
Re = Trošak vlasničkog kapitala (potrebna stopa prinosa Required Rate of Return)
Rd = trošak duga (prinos do dospeća Yield to Maturity na postojeći dug)
T = poreska stopa Tax Rate
(Ova WACC formula važi za kompanije koje nemaju preferencijalne akcije).
Struktura kapitala po granama industrije
Strukture kapitala se mogu značajno razlikovati u zavisnosti od industrije. Industrije poput rudarstva često nisu pogodne za zaduživanje, jer njihovi novčani tokovi nisu predvidivi, a sposobnost otplate duga neizvesna.
Bankarstvo i osiguranje, na primer, koriste ogroman fnansijski leveridž Financial Leverage jer njihov način poslovanja prvenstveno zahteva finansiranje dugom.
Privatnim kompanijama je teže finansiraju dugom nego kapitalom, a posebno malim preduzećima čiji vlasnici moraju garantovati svojom ličnom imovinom.
Predzeće koje želi da optimizuje svoju strukturu kapitala promenom odnosa duga i kapitala ima nekoliko opcija da sprovede ovu promenu:
1. Emitovanje duga i otkup akcija
2. Emitovanje duga i isplata velike dividende investitorima u akcije
3. Emitovanje akcija i otplata duga
Svaka od ove tri metode može biti efikasan način dokapitalizacije poslovanja.
U prvom pristupu, firma pozajmljuje novac emitovanjem duga, a zatim koristi sav kapital za otkup akcija Stock Buyback od svojih investitora u akcije. Posledica je povećanje iznosa duga i smanjenje iznosa kapitala u bilansu stanja.
U drugom slučaju, firma emitovanje dug za isplatu jednokratne posebne dividende što smanjuje kapitala za vrednost podeljenog kapitala. Ovo je još jedna metoda povećanja duga i smanjenjenjem vrednosti kapitala.
U trećem slučaju, firma emituje akcije prodajom novih akcija, a zatim obijeni novac koristi za otplatu duga. Pošto je kapital skuplji od duga, ovaj pristup nije poželjan i često se primenjuje samo kada je firma prezadužena i očajnički treba da smanji svoj dug.
Prednosti i mane kapitala
- Nema isplate kamata
- Nema obaveznih fiksnih isplata (dividende su diskrecione)
- Nema datuma dospeća za otplatu kapitala
- Vlasništvo i kontrolu nad poslovanjem
- Obično Ima pravo glasa
- Ima visok trošak kapitala
- Očekuje visoku stopu povrata (dividende i rast kapitala)
- Ima poslednje pravo potraživanja na imovinu firme u slučaju likvidacije
Pruža maksimalnu operativnu fleksibilnost
Prednosti i mane duga
- Obično ima isplate kamata
- Fiksni raspored otplate
- Ima prioritet u potraživanju na imovinu firme u slučaju likvidacije
- Zahteva uslove i merila finansijskog učinka koji moraju biti ispunjeni
- Ima ograničenu operativnu fleksibilnost
- Ima nižu cenu od kapitala
- Očekuje nižu stopu povrata od kapitala
Struktura kapitala u spajanjima i akvizicijama
Kada firme sprovode spajanja i akvizicije Mergers and Acquisitions (M&A), struktura kapitala novog entiteta često može pretrpeti značajne promene. Nova struktura zavisi od mnogih faktora, uključujući oblik nadoknade koja se daje ciljnom preduzeću (gotovina naspram akcija) i da li je postojeći dug za obe kompanije ostavljen ili ne.
Na primer, ako kompanija A odluči da kupi kompaniju B. koristeći sopstvene akcije kao oblik nadoknade, to će povećati vrednost kapitala u njenom bilansu stanja. Međutim, ako koristi gotovinu (koja je finansirana dugom) za akviziciju kompanije B, to će povećati vrednost duga u bilansu stanja.
Otkup sa leveridžom
U transakciji otkupa sa leveridžom Leveraged Buyout (LBO), preduzeće preuzima značajan leveridž za finansiranje akvizicije. Ovu praksu obično sprovode kompanije sa privatnim kapitalom koje žele da investiraju najmanji mogući iznos kapitala i finansiraju preostali iznos pozajmljenim sredstvima. Korišćenje leveridža može povećati prinose kapitala kako se dug otplaćuje tokom vremena.