Cash Flow from Financing Activities (CFF), odnosno gotovinski tok iz aktivnosti finansiranja, pokazuje neto prilive i odlive gotovine koji nastaju kao rezultat transakcija između kompanije i njenih vlasnika, akcionara i kreditora. Ova kategorija obuhvata, između ostalog, izdavanje i otplatu duga, izdavanje i otkup sopstvenih akcija i isplatu dividendi.
CFF je jedna od tri osnovne kategorije u izveštaju o tokovima gotovine (Cash Flow Statement). Za investitore i analitičare može biti koristan za razumevanje kako kompanija pribavlja kapital i na koji način ga vraća vlasnicima i poveriocima.
Šta je Cash Flow from Financing Activities (CFF)?
Cash Flow from Financing Activities (CFF) predstavlja deo izveštaja o tokovima gotovine koji prikazuje novčane tokove povezane sa finansiranjem kompanije. Za razliku od operativnog gotovinskog toka, koji proizlazi iz osnovnog poslovanja, CFF se odnosi prvenstveno na promene u dugu i kapitalu kompanije.
Finansijske aktivnosti mogu uključivati:
- izdavanje akcija i drugih instrumenata kapitala;
- otkup sopstvenih akcija;
- primanje kredita i drugih oblika duga;
- otplatu glavnice duga;
- isplatu dividendi akcionarima;
- određene novčane tokove povezane sa finansijskim lizingom, u skladu sa primenjenim računovodstvenim pravilima.
Kompanija koja želi da prikupi dodatni kapital može izdati akcije ili se zadužiti. Prilivi od takvog finansiranja prikazuju se u okviru finansijskih aktivnosti u izveštaju o tokovima gotovine.
Šta sadrži gotovinski tok iz aktivnosti finansiranja?
CFF obuhvata novčane transakcije koje menjaju strukturu finansiranja kompanije. One se mogu grupisati u prilive i odlive gotovine.
Prilivi gotovine
Najčešći prilivi uključuju:
- novac dobijen izdavanjem novih akcija;
- novac dobijen uzimanjem bankarskih kredita;
- sredstva prikupljena emisijom obveznica i drugih oblika duga;
- druge prilive povezane sa finansiranjem.
Odlivi gotovine
Najčešći odlivi uključuju:
- otplatu glavnice kredita;
- otplatu glavnice drugih oblika duga;
- isplatu dividendi;
- otkup sopstvenih akcija;
- određene isplate glavnice po finansijskim aranžmanima i lizingu.
Važno je razlikovati glavnicu i kamatu. Njihova klasifikacija u izveštaju o tokovima gotovine zavisi od primenjenog računovodstvenog okvira i konkretne transakcije.
Formula za Cash Flow from Financing Activities
Pojednostavljeno, CFF se može prikazati kao:
CFF = Prilivi od finansiranja – Odlivi povezani sa finansiranjem
Na primer:
CFF = Izdavanje duga + Izdavanje akcija – Otplata duga – Dividende – Otkup akcija
Ovo je pojednostavljena formula, jer stvarni izveštaj o tokovima gotovine može sadržati i druge finansijske transakcije.
Kako tumačiti rezultat?
Pozitivan CFF znači da je kompanija tokom posmatranog perioda iz finansijskih aktivnosti primila više gotovine nego što je kroz te aktivnosti isplatila.
Na primer, kompanija može imati pozitivan CFF zato što je uzela novi kredit ili izdala nove akcije.
Negativan CFF znači da su gotovinski odlivi iz finansijskih aktivnosti bili veći od priliva.
To se, na primer, može dogoditi kada kompanija otplaćuje dug, isplaćuje dividende ili otkupljuje sopstvene akcije.
Ni pozitivan ni negativan CFF sam po sebi ne znači da je poslovanje kompanije dobro ili loše. Potrebno je analizirati zašto je do promene došlo.
Transakcije koje povećavaju CFF
Neke transakcije dovode do priliva gotovine iz finansijskih aktivnosti:
- Izdavanje novih akcija – investitori uplaćuju novac kompaniji u zamenu za vlasnički udeo.
- Uzimanje bankarskog kredita – kompanija prima novac od banke i preuzima obavezu otplate.
- Emisija obveznica – investitori kupuju obveznice, a kompanija dobija sredstva uz obavezu buduće otplate prema uslovima emisije.
Ove transakcije povećavaju gotovinu kompanije, ali mogu istovremeno povećati njene obaveze ili broj akcija u opticaju.
Transakcije koje smanjuju CFF
Finansijski odliv može nastati zbog:
- otplate glavnice duga;
- isplate dividendi;
- otkupa sopstvenih akcija;
- drugih isplata koje predstavljaju smanjenje finansiranja kompanije.
Na primer, kompanija može imati negativan CFF zato što je tokom godine vratila značajan deo svog duga. To samo po sebi ne znači pogoršanje poslovanja; potrebno je uzeti u obzir i razlog zaduživanja, nivo duga i sposobnost kompanije da ga servisira.
Finansiranje dugom ili kapitalom
Kompanija može pribavljati kapital prvenstveno putem duga ili sopstvenog kapitala (equity).
Finansiranje dugom
Kod Debt Financing, kompanija pozajmljuje novac od banaka, investitora ili drugih kreditora. Najčešći oblici uključuju:
- bankarske kredite;
- obveznice;
- druge dužničke instrumente.
Prednost ovog načina finansiranja je što postojeći vlasnici ne moraju da ustupaju dodatni vlasnički udeo. Sa druge strane, kompanija preuzima obavezu vraćanja duga, a prema uslovima finansiranja može imati i obavezu plaćanja kamate.
Finansiranje kapitalom
Kod Equity Financing, kompanija pribavlja sredstva izdavanjem akcija ili drugih vlasničkih instrumenata. Investitori za svoj uloženi kapital dobijaju vlasnički interes u kompaniji.
Kompanija nema obavezu da vrati uloženi kapital na isti način kao kod duga, ali izdavanje novih akcija može dovesti do razvodnjavanja vlasničkog udela postojećih akcionara. Isplata dividendi, kada se vrši, predstavlja odlazak gotovine iz kompanije prema akcionarima.
Cash Flow from Financing Activities i struktura kapitala
CFF je povezan sa strukturom kapitala kompanije, odnosno odnosom između duga i sopstvenog kapitala kojim se finansira poslovanje.
Kompanija može koristiti:
- pretežno sopstveni kapital;
- kombinaciju duga i sopstvenog kapitala;
- povećanje kapitala izdavanjem novih akcija;
- dodatno zaduživanje;
- smanjenje duga kroz njegovu otplatu.
Ove odluke mogu uticati na troškove finansiranja, finansijski rizik i ukupnu strukturu kapitala kompanije. Zato se CFF često analizira zajedno sa pokazateljima zaduženosti, troškovima kapitala i Weighted Average Cost of Capital (WACC).
Primer Cash Flow from Financing Activities
Pretpostavimo da je kompanija tokom godine:
- uzela novi bankarski kredit od 500.000 €;
- otplatila 200.000 € glavnice postojećeg duga;
- isplatila 100.000 € dividendi;
- otkupila sopstvene akcije u vrednosti od 50.000 €.
Pojednostavljeni CFF iznosi:
CFF = 500.000 € – 200.000 € – 100.000 € – 50.000 €
CFF = +150.000 €
To znači da je kompanija iz aktivnosti finansiranja ostvarila neto priliv gotovine od 150.000 €.
Međutim, ovaj rezultat ne treba tumačiti samostalno. Pozitivan CFF u ovom slučaju delimično proizlazi iz novog zaduživanja, pa je za potpunu analizu potrebno pogledati i nivo ukupnog duga, operativni gotovinski tok i sposobnost kompanije da otplaćuje svoje obaveze.
Cash Flow from Financing Activities (CFF) u Srbiji
U Srbiji se gotovinski tok iz aktivnosti finansiranja (Cash Flow from Financing Activities – CFF) analizira na osnovu izveštaja o tokovima gotovine, koji prikazuje prilive i odlive novca povezane sa finansiranjem preduzeća.
Ovaj pokazatelj obuhvata transakcije kao što su prilivi od bankarskih kredita, emisije obveznica i izdavanja akcija, kao i otplata glavnice duga, isplata dividendi i otkup sopstvenih akcija, u skladu sa konkretnim transakcijama i primenjenim računovodstvenim pravilima.
U Srbiji obaveza sastavljanja izveštaja o tokovima gotovine zavisi od kategorije pravnog lica i primenljivih propisa. Izveštaj je deo kompletnog seta finansijskih izveštaja za određene kategorije obveznika, uključujući velika i srednja pravna lica i javna društva. Zato se ne može pretpostaviti da sva preduzeća imaju istu obavezu izveštavanja.
Finansijski izveštaji domaćih kompanija mogu se pronaći preko Agencije za privredne registre (APR). Njihovom analizom investitori mogu proceniti da li se kompanija oslanja na novo zaduživanje ili dodatni kapital, kao i koliko gotovine koristi za otplatu duga i isplate vlasnicima.
Prilikom analize kompanija u Srbiji, CFF ne treba posmatrati izolovano. Pozitivan rezultat može biti posledica novog zaduživanja, dok negativan rezultat može ukazivati na otplatu duga ili isplatu dividendi. Zato ga treba uporediti sa operativnim gotovinskim tokom (Operating Cash Flow – OCF), investicionim gotovinskim tokom (Investing Cash Flow – ICF) i ukupnom zaduženošću kompanije.
Zaključak
Cash Flow from Financing Activities (CFF) pokazuje kako kompanija pribavlja kapital i kako novac vraća kreditorima i vlasnicima. Izdavanje akcija i zaduživanje uglavnom stvaraju priliv gotovine, dok otplata duga, dividende i otkup sopstvenih akcija uglavnom predstavljaju odlive.
Zbog toga CFF predstavlja važan deo izveštaja o tokovima gotovine, ali njegov rezultat treba posmatrati zajedno sa Operating Cash Flow (OCF), Investing Cash Flow (ICF), nivoom duga, profitom i drugim finansijskim pokazateljima.