Odvojivi varant (Detachable Warrant) je finansijski derivat koji se izdaje zajedno sa obveznicom, povlašćenom akcijom ili drugom hartijom od vrednosti, ali se može odvojiti od te hartije i zasebno prodavati ili prenositi. Varant svom imaocu daje pravo, ali ne i obavezu, da pod unapred definisanim uslovima kupi određenu osnovnu imovinu, najčešće akcije izdavaoca, po unapred utvrđenoj izvršnoj ceni (Strike Price) tokom određenog perioda.
Kompanije mogu izdavati obveznice sa odvojivim varantima kako bi svoju emisiju učinile privlačnijom investitorima i potencijalno smanjile trošak finansiranja. Investitor, s druge strane, dobija dodatno pravo koje može iskoristiti, prodati ili pustiti da istekne, dok istovremeno može zadržati osnovnu obveznicu.
Šta je odvojivi varant?
Odvojivi varant (Detachable Warrant) je derivatni finansijski instrument koji je prilikom emisije povezan sa drugom hartijom od vrednosti, ali se kasnije može odvojiti i njime se može trgovati nezavisno od osnovne hartije.
Varant predstavlja pravo koje njegovom imaocu omogućava kupovinu određene osnovne imovine po unapred utvrđenoj ceni, u određenom vremenskom periodu ili do određenog datuma. Osnovna imovina može biti, na primer, obična akcija, mada konkretna struktura varanta zavisi od uslova emisije.
Ključna karakteristika odvojivog varanta jeste mogućnost separatnog trgovanja. Investitor može, na primer, zadržati obveznicu, a prodati varant na sekundarnom tržištu. Obrnuto, može prodati obveznicu, a zadržati varant ako smatra da će pravo koje on nosi imati buduću vrednost.
Kako funkcioniše odvojivi varant?
Zamislimo da kompanija izda obveznicu nominalne vrednosti 1.000 evra zajedno sa jednim odvojivim varantom.
Varant investitoru daje pravo da u narednih pet godina kupi 100 akcija kompanije po ceni od 20 evra po akciji.
Ako tržišna cena akcije poraste iznad 20 evra, pravo sadržano u varantu može postati vrednije. Investitor tada može, u skladu sa uslovima varanta, da ga iskoristi ili da ga proda na tržištu.
Ako tržišna cena akcije ostane ispod izvršne cene, investitor možda neće imati ekonomski interes da iskoristi varant. U tom slučaju varant može isteći bez vrednosti ako do isteka ne bude iskorišćen ili prodat.
Najvažnije je da obveznica i varant nakon odvajanja funkcionišu kao dva zasebna finansijska instrumenta.
Primer odvojivog varanta
Kompanija ABC emituje obveznice nominalne vrednosti 1.000 evra i uz svaku obveznicu daje odvojivi varant.
Uslovi varanta određuju da njegov imalac može tokom narednih pet godina kupiti 100 običnih akcija kompanije ABC po 20 evra po akciji.
Investitor može:
- da zadrži obveznicu i varant;
- da proda varant, a zadrži obveznicu;
- da proda obveznicu, a zadrži varant;
- da iskoristi varant i kupi akcije, ako je to ekonomski povoljno;
- da dozvoli da varant istekne ako nije iskorišćen.
Na primer, ako tržišna cena akcije poraste na 30 evra, pravo kupovine po 20 evra može imati značajnu vrednost. Ako akcija vredi samo 15 evra, investitor verovatno neće iskoristiti pravo kupovine po 20 evra.
Zašto kompanije izdaju odvojive varante?
Kompanije često koriste odvojive varante kao dodatni element emisije obveznica ili drugih hartija od vrednosti.
Varant može učiniti ponudu privlačnijom jer investitor, pored osnovne hartije, dobija i potencijal za dodatni prinos ako vrednost osnovne akcije poraste.
Sa stanovišta emitenta, dodatna atraktivnost emisije može omogućiti povoljnije uslove finansiranja, na primer nižu kamatnu stopu nego kod uporedive obveznice bez varanta. Međutim, konkretan efekat zavisi od tržišnih uslova, strukture emisije i vrednosti samog varanta.
Odvojivi i neodvojivi varant
Osnovna razlika između odvojivog i neodvojivog varanta jeste mogućnost zasebnog trgovanja.
Odvojivi varant može se odvojiti od osnovne hartije i samostalno trgovati.
Neodvojivi varant ostaje vezan za osnovnu hartiju i ne može se zasebno preneti ili prodati pod istim uslovima.
Ova razlika je važna jer kod odvojivog varanta investitor može zasebno upravljati svojom pozicijom u obveznici i varantu.
Odvojivi varant i call opcija
Odvojivi varant i call opcija (Call Option) imaju sličnost u tome što kupcu daju pravo, ali ne i obavezu, da kupi osnovnu imovinu po unapred utvrđenoj ceni.
Međutim, nisu isti finansijski instrument.
Call opcija je ugovor koji se najčešće trguje na organizovanom tržištu ili OTC tržištu, u zavisnosti od vrste opcije.
Varant je instrument koji obično izdaje sama kompanija ili druga finansijska institucija, a često se emituje kao deo šire ponude hartija od vrednosti.
Važna razlika je i u tome što izvršenje varanta koji daje pravo na nove akcije može dovesti do izdavanja novih akcija i razvodnjavanja vlasničkih udela postojećih akcionara.
Šta sadrži odvojivi varant?
Uslovi varanta obično određuju ključne elemente kao što su:
- osnovna imovina koju imalac može kupiti;
- izvršna cena (Strike Price);
- broj akcija ili drugih jedinica koje se mogu kupiti;
- rok važenja varanta;
- uslovi i način izvršenja prava;
- eventualne odredbe o prilagođavanju uslova varanta u slučaju određenih korporativnih događaja.
Ovi elementi određuju ekonomsku vrednost varanta i način na koji se on može koristiti.
Od čega zavisi vrednost odvojivog varanta?
Vrednost varanta zavisi od više faktora, uključujući:
- tržišnu cenu osnovne imovine;
- izvršnu cenu;
- vreme preostalo do isteka;
- očekivanu volatilnost osnovne imovine;
- kamatne stope;
- očekivane dividende, kada je osnovna imovina akcija.
Što je tržišna cena osnovne akcije povoljnija u odnosu na izvršnu cenu, to varant može imati veću ekonomsku vrednost, uz ostale nepromenjene faktore.
Razvodnjavanje akcija
Jedna od važnih karakteristika varanta jeste mogući efekat na broj akcija kompanije.
Ako varant daje pravo na kupovinu novih akcija koje kompanija izdaje, njegovo izvršenje može povećati ukupan broj akcija u opticaju. To može dovesti do razvodnjavanja (Dilution) vlasničkog udela postojećih akcionara i, u određenim okolnostima, uticati na pokazatelje kao što je zarada po akciji (EPS).
Zbog toga investitori prilikom analize varanta treba da posmatraju ne samo njegovu trenutnu vrednost već i potencijalni uticaj budućeg izvršenja na kapitalnu strukturu kompanije.
Prednosti i rizici za investitora
Odvojivi varant investitoru pruža dodatnu fleksibilnost jer se može zasebno trgovati od osnovne hartije.
Međutim, varant ima ograničen rok trajanja. Ako osnovna imovina ne dostigne odgovarajuću cenu pre isteka varanta, pravo može isteći bez vrednosti.
Investitor zato treba da uzme u obzir:
- izvršnu cenu;
- trenutnu cenu osnovne imovine;
- preostali rok;
- volatilnost;
- uslove emisije;
- likvidnost samog varanta;
- mogući efekat razvodnjavanja.
Zaključak
Odvojivi varant (Detachable Warrant) je derivativni instrument koji se prvobitno izdaje zajedno sa obveznicom, povlašćenom akcijom ili drugom hartijom od vrednosti, ali se može odvojiti i samostalno trgovati.
Njegovom imaocu daje pravo, ali ne i obavezu, da pod unapred definisanim uslovima kupi određenu osnovnu imovinu. Za emitenta varant može predstavljati način da emisiju hartija od vrednosti učini privlačnijom, dok investitoru pruža dodatnu mogućnost ostvarivanja koristi od rasta vrednosti osnovne imovine.
Ključna karakteristika je upravo odvojivost: nakon odvajanja, osnovna hartija i varant predstavljaju zasebne instrumente kojima investitor može samostalno upravljati.