Earnings (zarada), poznat i kao Profit u određenim kontekstima, predstavlja finansijski rezultat koji kompanija ostvaruje tokom određenog perioda. U zavisnosti od konteksta, termin Earnings može označavati različite mere zarade, uključujući operativnu zaradu (Operating Earnings), zaradu pre kamata i poreza (EBIT), zaradu pre poreza (EBT), neto zaradu (Net Income) ili zaradu po akciji (Earnings Per Share – EPS).
U finansijskoj analizi termin Earnings često se koristi za procenu profitabilnosti i finansijskog učinka kompanije. Analitičari prate kako se zarada menja kroz vreme i porede je sa prihodima, troškovima, novčanim tokovima i tržišnom vrednošću kompanije.
Za investitore je posebno važna zarada po akciji (EPS), jer pokazuje koliki deo zarade pripada svakoj običnoj akciji. Earnings se takođe koriste u pokazateljima vrednovanja kao što je P/E odnos (Price-to-Earnings Ratio).
Šta je Earnings (zarada)?
Earnings su iznos zarade koji kompanija ostvaruje nakon što se od prihoda odbiju odgovarajući troškovi, pri čemu konkretno značenje zavisi od vrste mere zarade koja se koristi.
Za razliku od Revenue (prihod), koji predstavlja novac ostvaren prodajom proizvoda i usluga pre odbijanja troškova, Earnings se odnose na rezultat nakon određenih troškova.
Na primer, kompanija može ostvariti 10 miliona evra prihoda, ali nakon troškova proizvodnje, plata, kamata, amortizacije i poreza imati 1 milion evra neto zarade.
Zato prihod i zaradu ne treba poistovećivati:
Revenue = prihod pre odbitka troškova
Earnings = zarada nakon odbitka relevantnih troškova
Međutim, izraz Earnings nema uvek isto značenje kao Net Income. U finansijskim izveštajima i analizama može se koristiti za različite nivoe zarade, pa je važno proveriti na koju se meru konkretno odnosi.
Vrste zarade
Zarada kompanije može se analizirati na različitim nivoima bilansa uspeha. Najčešće korišćene mere uključuju EBITDA, EBIT, EBT, Net Income i EPS.
Ove mere ne predstavljaju iste finansijske rezultate. Svaka od njih isključuje ili uključuje određene troškove i zato daje drugačiju sliku poslovanja kompanije.
EBITDA – zarada pre kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) predstavlja zaradu pre kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije.
EBITDA se često koristi za procenu operativnog učinka i profitabilnosti poslovanja, posebno kada se porede kompanije sa različitim nivoima zaduženosti ili različitim računovodstvenim politikama amortizacije.
Međutim, EBITDA nije isto što i novčani tok. Ona ne uzima u obzir kamate, poreze, kao ni troškove deprecijacije i amortizacije. Takođe ne odražava direktno potrebna kapitalna ulaganja (CapEx).
Zbog toga EBITDA može biti korisna analitička mera, ali je ne treba posmatrati kao zamenu za neto zaradu ili slobodni novčani tok.
EBIT – zarada pre kamata i poreza
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) predstavlja zaradu pre kamata i poreza.
EBIT se često povezuje sa operativnom dobiti, iako precizna definicija može zavisiti od načina na koji kompanija klasifikuje pojedine prihode i rashode.
EBIT pokazuje koliko je kompanija zaradila pre nego što se uzmu u obzir troškovi finansiranja i porez na dobit.
U poređenju sa EBITDA, EBIT uključuje trošak deprecijacije i amortizacije, zbog čega može realnije odražavati trošenje dugotrajne imovine potrebne za poslovanje.
EBIT = EBITDA – Deprecijacija i amortizacija
EBT – zarada pre poreza
EBT (Earnings Before Tax) predstavlja zaradu kompanije pre obračuna poreza na dobit.
EBT uključuje troškove kamata i druge relevantne prihode i rashode koji se pojavljuju pre poreza.
Ova mera može biti korisna za poređenje profitabilnosti kompanija pre uticaja različitih poreskih stopa i poreskih okolnosti.
Na pojednostavljenom nivou:
EBT = Prihodi – Rashodi pre poreza
Net Income – neto zarada
Net Income (neto zarada ili neto dobit) predstavlja zaradu koja kompaniji preostaje nakon što se od relevantnih prihoda odbiju svi priznati troškovi, uključujući kamate, poreze i druge rashode.
Neto zarada se obično prikazuje pri dnu bilansa uspeha, zbog čega se često naziva „bottom line“.
Kompanija može deo neto zarade isplatiti akcionarima kroz dividende, dok se preostali deo može zadržati u kompaniji kao zadržana dobit (Retained Earnings).
Neto zarada je važna za investitore, ali se ne sme automatski izjednačiti sa gotovinom koju kompanija ima na računu. Računovodstvena zarada i novčani tok mogu se značajno razlikovati.
EPS – zarada po akciji
EPS (Earnings Per Share) odnosno zarada po akciji, pokazuje koliko neto zarade pripada svakoj običnoj akciji.
Osnovna formula je:
EPS = Neto zarada dostupna običnim akcionarima / Prosečan ponderisani broj običnih akcija u opticaju
Na primer, ako kompanija ima 10 miliona evra neto zarade dostupne običnim akcionarima i prosečno 5 miliona običnih akcija u opticaju, EPS iznosi 2 evra.
EPS je posebno važan jer omogućava poređenje zarade kompanije sa njenom cenom akcije. Na osnovu njega se, između ostalog, izračunava P/E odnos.
Osnovni EPS
Basic EPS (osnovni EPS) izračunava zaradu po običnoj akciji bez uključivanja potencijalnih efekata razvodnjavanja od instrumenata kao što su opcije, varanti i konvertibilne hartije od vrednosti.
Razvodnjeni EPS
Diluted EPS (razvodnjeni EPS) uzima u obzir potencijalne obične akcije koje bi mogle povećati broj akcija u opticaju, pod uslovima predviđenim računovodstvenim pravilima.
Ako bi, na primer, opcije ili konvertibilne obveznice mogle dovesti do izdavanja dodatnih akcija, njihov potencijalni efekat može smanjiti zaradu po postojećoj akciji.
Zbog toga je razvodnjeni EPS u uobičajenim slučajevima niži od osnovnog EPS-a.
Earnings kao merilo finansijskog učinka
Investitori koriste Earnings kako bi analizirali sposobnost kompanije da ostvaruje profit i kako se ta profitabilnost menja tokom vremena.
Posebno se posmatraju:
- rast ili pad zarade;
- zarada u odnosu na prihod;
- marža neto zarade;
- EBITDA i EBIT marže;
- EPS i njegov rast;
- kvalitet zarade;
- odnos zarade i novčanog toka.
Rast zarade može ukazivati na poboljšanje poslovnih rezultata, ali sam rast Earnings nije dovoljan za zaključak o finansijskom stanju kompanije.
Na primer, zarada može privremeno porasti zbog jednokratne prodaje imovine ili drugih vanrednih stavki. Zato analitičari često pokušavaju da razlikuju ponavljajuću (recurring) zaradu od jednokratnih efekata.
Earnings i P/E odnos
Jedna od najpoznatijih primena zarade u vrednovanju akcija jeste P/E (Price-to-Earnings) odnos.
P/E poredi tržišnu cenu akcije sa zaradom po akciji:
P/E = Tržišna cena akcije / EPS
Ako akcija košta 60 evra, a EPS iznosi 3 evra, P/E je:
60 / 3 = 20
To znači da tržišna cena akcije iznosi 20 puta njenog EPS-a.
P/E se obično koristi zajedno sa drugim pokazateljima i poređenjima, jer sam po sebi ne daje potpunu sliku vrednosti kompanije.
Earnings i novčani tok
Važno je razlikovati zaradu od novčanog toka.
Kompanija može prijaviti visoku neto zaradu, a istovremeno imati slab novčani tok iz poslovanja. Razlog mogu biti promene u potraživanjima, zalihama, obavezama ili druge stavke koje utiču na razliku između računovodstvene zarade i stvarnog priliva gotovine.
Zbog toga analitičari često porede Earnings sa Cash Flow from Operations (CFO) i Free Cash Flow (FCF).
Ovakva analiza može pomoći u proceni kvaliteta prijavljene zarade i sposobnosti kompanije da generiše gotovinu iz svog osnovnog poslovanja.
Rast zarade
Rast Earnings-a predstavlja povećanje zarade kompanije u odnosu na prethodni period.
Investitori često analiziraju:
- godišnji rast zarade;
- kvartalni rast zarade;
- rast EPS-a;
- rast prihoda;
- promene profitnih marži.
Važno je razlikovati rast ukupne zarade od rasta zarade po akciji. Kompanija može povećati ukupnu neto zaradu, ali ako istovremeno značajno poveća broj akcija u opticaju, EPS može rasti sporije ili čak opasti.
Kvalitet zarade
Nije svaka prijavljena zarada iste kvalitativne prirode. Kvalitet zarade (Earnings Quality) odnosi se na to koliko je prijavljena zarada održiva i koliko dobro odražava stvarnu ekonomsku aktivnost kompanije.
Analitičari mogu obratiti pažnju na:
- odnos neto zarade i operativnog novčanog toka;
- jednokratne prihode i rashode;
- promene računovodstvenih procena;
- nagle promene potraživanja ili zaliha;
- održivost profitnih marži.
Zarada koja se prvenstveno zasniva na redovnom poslovanju i podržana je snažnim novčanim tokom može pružiti drugačiju sliku od zarade koja je značajno povećana jednokratnim računovodstvenim stavkama.
Earnings u Srbiji
U Srbiji se zarada kompanija analizira kroz finansijske izveštaje, posebno bilans uspeha, uz primenu relevantnih računovodstvenih pravila i standarda.
Kod kompanija koje primenjuju MSFI/IFRS, zarada se prikazuje kroz strukturu prihoda, rashoda, dobiti i gubitaka u skladu sa primenljivim standardima.
Za investitore na domaćem tržištu važe isti osnovni principi finansijske analize: Earnings treba posmatrati zajedno sa prihodima, profitnim maržama, novčanim tokovima, zaduženošću i brojem akcija u opticaju.
Zaključak
Earnings (zarada) predstavljaju važnu meru finansijskog učinka kompanije, ali njihov tačan sadržaj zavisi od konteksta. U finansijskoj analizi mogu se koristiti različite mere, kao što su EBITDA, EBIT, EBT, Net Income i EPS.
Za investitore je posebno značajno da razlikuju prihod od zarade, kao i računovodstvenu zaradu od novčanog toka. EPS je naročito važan za analizu akcija, jer povezuje zaradu kompanije sa brojem akcija u opticaju i koristi se u pokazateljima kao što je P/E.
Zato se Earnings najbolje analiziraju zajedno sa drugim finansijskim pokazateljima kako bi se dobila potpunija slika profitabilnosti, održivosti poslovanja i finansijskog učinka kompanije.