Equity Dilution, odnosno razvodnjavanje kapitala ili vlasničkog udela, nastaje kada kompanija poveća ukupan broj akcija u opticaju, najčešće izdavanjem novih akcija. Pošto postojeći akcionar tada poseduje isti ili sličan broj akcija, ali veći ukupan broj akcija pripada svim akcionarima, njegov procenat vlasništva u kompaniji se smanjuje.
Razvodnjavanje može uticati i na glasačka prava i zaradu po akciji (EPS) postojećih akcionara. Međutim, smanjenje EPS-a nije automatska posledica svake emisije novih akcija. Ako kompanija kapital prikupljen novom emisijom uspešno uloži u poslovanje i poveća dobit, budući EPS može ostati isti ili čak porasti.
Šta je Equity Dilution?
Equity Dilution je smanjenje procentualnog vlasničkog udela postojećih akcionara do kojeg dolazi kada se poveća ukupan broj akcija kompanije.
Na primer, ako investitor poseduje 10.000 akcija kompanije koja ima ukupno 100.000 akcija, njegov vlasnički udeo iznosi:
10.000 ÷ 100.000 × 100 = 10%
Ako kompanija izda još 25.000 novih akcija, ukupan broj akcija raste na 125.000. Investitor i dalje poseduje svojih 10.000 akcija, ali njegov vlasnički udeo sada iznosi:
10.000 ÷ 125.000 × 100 = 8%
Investitor nije izgubio nijednu svoju akciju, ali je njegov procenat vlasništva smanjen sa 10% na 8%.
Equity Dilution se može pojaviti i zbog konverzije određenih finansijskih instrumenata ili realizacije stock options, warrants i drugih prava koja omogućavaju izdavanje ili sticanje novih akcija.
Kako nastaje razvodnjavanje kapitala?
Najčešći uzrok razvodnjavanja jeste izdavanje novih akcija radi prikupljanja kapitala.
Kompanija može izdati nove akcije kako bi finansirala:
- širenje poslovanja,
- kupovinu druge kompanije,
- razvoj novih proizvoda,
- otplatu duga,
- povećanje obrtnog kapitala,
- druge poslovne potrebe.
Kada novi investitori kupe novou emitovane akcije, ukupan broj akcija raste. Ako postojeći akcionari ne kupe proporcionalni deo novih akcija, njihov procenat vlasništva se smanjuje.
Razvodnjavanje se zato može dogoditi i kada kompanija nije izašla na berzu. Startupovi i privatne kompanije često prolaze kroz više rundi finansiranja u kojima novim investitorima izdaju nove akcije.
Kako razvodnjavanje utiče na postojeće akcionare?
Najdirektniji efekat je smanjenje procentualnog vlasničkog udela.
Ako investitor pre emisije poseduje 10% kompanije, a posle emisije novih akcija njegov udeo padne na 8%, on ima manji procenat vlasništva nad kompanijom.
To može uticati i na glasačka prava, naročito ako broj glasova zavisi od broja akcija. Međutim, stvarni efekat zavisi od klase akcija i prava koja su povezana sa njima.
Razvodnjavanje može uticati i na EPS (Earnings per Share). Ako broj akcija raste, a neto dobit ostane nepromenjena, dobit se raspoređuje na veći broj akcija, pa EPS pada.
Međutim, ovo nije pravilo za budućnost. Ako kompanija novim kapitalom ostvari dovoljno dodatne dobiti, povećanje neto dobiti može neutralisati ili nadmašiti efekat većeg broja akcija.
Primer razvodnjavanja
Pretpostavimo da kompanija ima 100.000 akcija, a investitor poseduje 10.000 akcija.
Pre nove emisije:
- Ukupan broj akcija: 100.000
- Akcije investitora: 10.000
- Vlasnički udeo: 10%
Kompanija zatim izda 25.000 novih akcija.
Posle emisije:
- Ukupan broj akcija: 125.000
- Akcije investitora: 10.000
- Vlasnički udeo: 8%
Dakle, vlasnički udeo investitora smanjen je sa 10% na 8%, iako broj njegovih akcija nije promenjen.
Ako je neto dobit kompanije pre i posle emisije ostala 17.000, EPS bi se promenio sa:
Pre emisije:
17.000 ÷ 100.000 = 0,17
Posle emisije:
17.000 ÷ 125.000 = 0,136
U ovom pojednostavljenom primeru EPS pada jer je dobit ostala ista, dok je broj akcija povećan.
Ako bi kompanija, međutim, kapital prikupljen emisijom iskoristila tako da neto dobit poraste dovoljno, EPS bi mogao da se oporavi ili poveća.
Equity Dilution i Stock Dilution
Equity Dilution, Stock Dilution i Share Dilution koriste se za opis istog osnovnog fenomena — smanjenja procentualnog vlasničkog udela postojećih akcionara usled povećanja broja akcija.
Na Investidiji je Equity Dilution glavni pojam, dok se Stock Dilution i Share Dilution mogu tretirati kao sinonimski termini.
Equity Dilution i Founder Dilution
Founder Dilution je uži pojam koji se odnosi na razvodnjavanje vlasničkog udela osnivača kompanije.
Na primer, osnivač startupa može u početku posedovati 100% kompanije. Nakon nekoliko rundi finansiranja, kompanija izdaje nove akcije investitorima. Ako osnivač ne učestvuje proporcionalno u novim emisijama, njegov procenat vlasništva može se smanjiti.
Zato je Founder Dilution specifičan oblik razvodnjavanja kapitala, dok je Equity Dilution širi pojam koji obuhvata postojeće akcionare uopšte.
Razvodnjavanje i stock split nisu isto
Equity Dilution ne treba mešati sa Stock Split, odnosno podelom akcija.
Kod stock splita kompanija povećava broj akcija tako što postojeće akcije deli prema određenom odnosu, ali se istovremeno proporcionalno prilagođava i broj akcija koje svaki postojeći akcionar poseduje.
Na primer, kod splita 2:1 akcionar koji ima 100 akcija dobija 200 akcija, dok se nominalna tržišna cena po akciji proporcionalno prilagođava. Njegov procenat vlasništva u kompaniji ostaje isti.
Kod razvodnjavanja, za razliku od toga, ukupan broj akcija raste, dok postojeći akcionar ne dobija proporcionalan broj novih akcija, pa njegov procenat vlasništva opada.
Zašto kompanije prihvataju razvodnjavanje?
Iako razvodnjavanje smanjuje procenat vlasništva postojećih akcionara, izdavanje novih akcija može kompaniji omogućiti pristup dodatnom kapitalu bez povećanja duga.
Kompanija može taj kapital koristiti za rast poslovanja, ulaganja, istraživanje i razvoj, akvizicije ili otplatu postojećih obaveza.
Zbog toga je kod analize razvodnjavanja važno posmatrati ne samo koliko je novih akcija izdato, već i zašto su akcije izdate i kako će kompanija koristiti prikupljeni kapital.
Razvodnjavanje kapitala u Srbiji
Kod kompanija u Srbiji razvodnjavanje vlasničkog udela može nastati kada se povećava broj izdatih akcija i kada novi akcionari stiču vlasnički udeo. Prilikom analize takve emisije važno je posmatrati broj postojećih i novih akcija, prava postojećih akcionara, cenu emisije i namenu prikupljenog kapitala.
Kod akcionarskih društava posebno je važno razlikovati smanjenje procentualnog vlasništva od stvarnog ekonomskog gubitka. Sam pad procenta vlasništva ne znači automatski da je vrednost ulaganja smanjena, jer dodatni kapital može omogućiti kompaniji da poveća prihode, dobit ili vrednost poslovanja.
Zaključak
Equity Dilution predstavlja smanjenje procentualnog vlasničkog udela postojećih akcionara zbog povećanja ukupnog broja akcija, najčešće kroz izdavanje novih akcija.
Razvodnjavanje može smanjiti procenat vlasništva i glasačku moć postojećih akcionara, a ako se dobit ne promeni, veći broj akcija može dovesti i do nižeg EPS-a. Međutim, izdavanje novih akcija može kompaniji obezbediti kapital za rast, zbog čega konačan ekonomski efekat zavisi od toga kako kompanija koristi prikupljena sredstva i kakav rezultat tim kapitalom ostvaruje.