FCFE iz neto dobiti (FCFE from Net Income) predstavlja metod izračunavanja slobodnog novčanog toka za akcionare polazeći od neto dobiti kompanije. Za razliku od same računovodstvene dobiti, FCFE uzima u obzir nenovčane troškove, kapitalne izdatke, promene obrtnog kapitala i neto zaduživanje.
FCFE pokazuje koliki je novčani tok, prema korišćenim pretpostavkama, potencijalno raspoloživ vlasnicima kapitala nakon što kompanija podmiri potrebe poslovanja i neophodna ulaganja, uzimajući u obzir i neto novo zaduživanje.
Važno je naglasiti da FCFE nije isto što i dividenda. Kompanija može ostvariti pozitivan FCFE, a da ipak ne isplati ceo taj iznos akcionarima.
Šta je FCFE from Net Income?
FCFE from Net Income je jedan od standardnih načina izračunavanja slobodnog novčanog toka za akcionare (FCFE – Free Cash Flow to Equity), pri čemu je neto dobit (Net Income) početna tačka obračuna.
Neto dobit predstavlja računovodstvenu zaradu kompanije nakon kamata i poreza, ali sama po sebi nije jednaka novčanom toku. Da bi se dobio FCFE, neto dobit se prilagođava za:
- deprecijaciju i amortizaciju (D&A) kao nenovčane troškove,
- kapitalne izdatke (CapEx),
- promenu obrtnog kapitala,
- neto zaduživanje.
Na taj način računovodstvena dobit se pretvara u procenu novčanog toka koji je potencijalno dostupan akcionarima.
Formula za FCFE iz neto dobiti
Osnovna formula glasi:
FCFE = Neto dobit + D&A – CapEx – ΔNWC + Neto zaduživanje
Odnosno:
FCFE = Net Income + Depreciation & Amortization – Capital Expenditure – Change in Net Working Capital + Net Borrowing
Gde je:
- Neto dobit (Net Income) – dobit nakon kamata i poreza
- D&A – deprecijacija i amortizacija
- CapEx – kapitalni izdaci za dugoročnu imovinu
- ΔNWC – promena neto obrtnog kapitala
- Neto zaduživanje (Net Borrowing) – nova zaduženja umanjena za otplate duga
Kako se izračunava FCFE?
Za izračunavanje FCFE potrebni su podaci iz više finansijskih izveštaja.
Neto dobit se najčešće preuzima iz bilansa uspeha (Income Statement).
D&A se može pronaći u izveštaju o novčanim tokovima ili u napomenama uz finansijske izveštaje.
CapEx predstavlja ulaganja u dugoročnu imovinu i najčešće se identifikuje iz izveštaja o novčanim tokovima, odnosno iz novčanih tokova iz investicionih aktivnosti.
Promena neto obrtnog kapitala proizlazi iz promena relevantnih stavki obrtnog kapitala u bilansu stanja.
Neto zaduživanje predstavlja razliku između novog zaduživanja i otplate postojećeg duga tokom perioda.
Primer izračunavanja FCFE iz neto dobiti
Pretpostavimo da kompanija ABC za posmatranu godinu ima sledeće podatke:
- Neto dobit: 17.000 USD
- Deprecijacija i amortizacija: 19.000 USD
- Neto zaduživanje: 8.000 USD
- CapEx: 2.000 USD
- Povećanje neto obrtnog kapitala: –4.200 USD
Formula je:
FCFE = Neto dobit + D&A – CapEx – ΔNWC + Neto zaduživanje
Uvrštavanjem podataka:
FCFE = 17.000 + 19.000 – 2.000 – (–4.200) + 8.000
FCFE = 46.200 USD
Prema ovim pretpostavkama, FCFE iznosi 46.200 USD.
Kako se izračunava neto zaduživanje?
Neto zaduživanje ne treba mešati sa promenom ukupnog duga.
Formula je:
Neto zaduživanje = Novo zaduživanje – Otplata duga
Na primer, ako je kompanija tokom godine uzela 10.000 USD novog duga, a otplatila 2.000 USD postojećeg duga:
Neto zaduživanje = 10.000 – 2.000 = 8.000 USD
U tom slučaju neto zaduživanje povećava FCFE za 8.000 USD.
Samo poređenje ukupnog duga na početku i kraju godine može pokazati promenu duga, ali ne mora pokazati stvarni iznos novog zaduživanja i otplata koji je relevantan za FCFE.
Kako se izračunava promena obrtnog kapitala?
Za FCFE je relevantna promena neto obrtnog kapitala, a ne samo promena ukupne obrtne imovine.
Pojednostavljeno:
Neto obrtni kapital = Obrtna imovina – Kratkoročne poslovne obaveze
U konkretnom modelu potrebno je koristiti doslednu definiciju NWC-a. Na primer, ako se koriste potraživanja, zalihe i obaveze prema dobavljačima, promena se može prikazati kao:
ΔNWC = ΔPotraživanja + ΔZalihe – ΔObaveze prema dobavljačima
Ako je rezultat negativan, to znači da je neto obrtni kapital smanjen i da je deo gotovine oslobođen iz poslovanja. Zbog toga negativna promena NWC povećava FCFE.
Zašto se D&A dodaje nazad?
Deprecijacija i amortizacija predstavljaju računovodstvene troškove koji smanjuju neto dobit, ali u trenutku obračuna ne predstavljaju tekući odliv gotovine.
Zato se D&A dodaje nazad:
FCFE = Neto dobit + D&A – CapEx – ΔNWC + Neto zaduživanje
Međutim, to ne znači da je deprecijacija ekonomski nevažna. Imovina koja se amortizuje često zahteva buduće investicije, što se odražava kroz CapEx.
FCFE i dividende
FCFE predstavlja potencijalni novčani tok dostupan akcionarima, ali ne znači da će kompanija taj iznos isplatiti kao dividendu.
Uprava može odlučiti da novac:
- isplati kroz dividende,
- upotrebi za otkup sopstvenih akcija,
- zadrži za buduće investicije,
- iskoristi za smanjenje duga ili druge poslovne potrebe.
Zato FCFE i dividenda nisu ista veličina.
FCFE from Net Income u finansijskom modeliranju
FCFE iz neto dobiti često je praktičan način da se proceni novčani tok koji pripada vlasnicima kapitala.
Osnovna formula je:
FCFE = Neto dobit + D&A – CapEx – ΔNWC + Neto zaduživanje
Za razliku od FCFF-a, koji predstavlja novčani tok raspoloživ svim izvorima kapitala, FCFE uzima u obzir efekat finansiranja dugom i fokusira se na novčani tok koji je potencijalno dostupan akcionarima.
U DCF analizi zasnovanoj na FCFE, budući FCFE se diskontuje po trošku kapitala (Cost of Equity) kako bi se procenila vrednost vlasničkog kapitala kompanije.