Futures Contract (Fjučers ugovor): Šta je, kako funkcioniše i kako se koristi

Futures Contract, odnosno fjučers ugovor, jeste standardizovani derivativni ugovor kojim se dve strane obavezuju da će kupiti ili prodati određenu osnovnu imovinu po unapred utvrđenoj ceni na određeni budući datum ili, prema pravilima konkretnog ugovora, izvršiti novčano poravnanje.

Za razliku od Forward Contract-a, koji se uglavnom ugovara direktno između dve strane i može biti prilagođen njihovim potrebama, futures ugovorima se trguje na organizovanim berzama. Berza određuje standardne karakteristike ugovora, kao što su količina osnovne imovine, kvalitet, rok dospeća i način poravnanja.

Futures ugovori se koriste za zaštitu od rizika (hedging), ali i za spekulaciju na promene cena različitih vrsta imovine, uključujući robu, kamatne stope, valute, berzanske indekse i druge finansijske instrumente.

Šta je Futures Contract?

Futures Contract je pravno obavezujući standardizovani ugovor kojim se definišu uslovi buduće kupovine ili prodaje osnovne imovine. Kupac futures ugovora preuzima long poziciju, dok prodavac preuzima short poziciju.

Na primer, proizvođač pšenice može koristiti futures ugovor kako bi unapred zaštitio cenu po kojoj će prodati buduću proizvodnju. Sa druge strane, kompanija koja koristi pšenicu kao sirovinu može koristiti futures kako bi smanjila rizik od rasta njene tržišne cene.

Iako naziv ugovora upućuje na buduću isporuku, mnogi futures ugovori se u praksi zatvaraju pre dospeća ili se završavaju novčanim poravnanjem, u zavisnosti od specifikacije konkretnog ugovora.

Kako funkcioniše Futures Contract?

Futures ugovor funkcioniše kroz standardizovane uslove koje određuje berza. Trgovac ne pregovara pojedinačno sa drugom stranom o svakom detalju ugovora, već bira postojeći standardizovani ugovor i zauzima odgovarajuću poziciju.

Najvažniji elementi futures ugovora uključuju:

• Osnovnu imovinu – robu, indeks, valutu, kamatnu stopu ili drugu referentnu vrednost;
• Veličinu ugovora – količinu osnovne imovine koju jedan ugovor predstavlja;
• Futures cenu – cenu po kojoj se ugovor trenutno može kupiti ili prodati;
• Datum dospeća – datum kada ugovor ističe;
• Način poravnanja – fizička isporuka ili novčano poravnanje;
• Minimalni korak promene cene (tick size) – najmanju dozvoljenu promenu kotirane cene;
• Maržu (margin) – sredstva koja trgovac mora da položi kao obezbeđenje pozicije.

Primer Futures Contract-a

Pretpostavimo da se futures ugovor odnosi na 1.000 barela sirove nafte, a njegova futures cena iznosi 75 USD po barelu.

Nominalna vrednost jednog ugovora iznosi:

1.000 × 75 USD = 75.000 USD

Ako trgovac očekuje rast cene nafte, može zauzeti long poziciju. Ako cena kasnije poraste na 80 USD po barelu, razlika iznosi:

80 − 75 = 5 USD po barelu

Za ugovor od 1.000 barela, promena vrednosti iznosi:

5 × 1.000 = 5.000 USD

Ako je trgovac zauzeo long poziciju, rast cene predstavlja dobitak od 5.000 USD pre troškova i drugih efekata. Kod short pozicije, ista promena cene predstavljala bi gubitak.

Ovaj primer je pojednostavljen i ne uključuje maržu, provizije, dnevno poravnanje i druge troškove trgovanja.

Šta su long i short futures pozicije?

Long futures pozicija nastaje kada trgovac kupi futures ugovor. Dobit nastaje ako cena osnovne imovine, odnosno vrednost futures ugovora, poraste, dok pad cene dovodi do gubitka.

Short futures pozicija nastaje kada trgovac proda futures ugovor. U tom slučaju pad cene uglavnom donosi dobitak, dok rast cene dovodi do gubitka.

Za razliku od klasične kupovine akcije, futures omogućava zauzimanje short pozicije kao sastavnog dela samog ugovora.

Šta je futures cena?

Futures cena je cena po kojoj se futures ugovor trenutno može kupiti ili prodati na tržištu za određeni rok dospeća.

Futures cena ne mora biti jednaka trenutnoj spot ceni osnovne imovine. Razlika može nastati zbog različitih faktora, uključujući kamatne stope, troškove skladištenja, troškove finansiranja, prinose od posedovanja imovine i očekivane tržišne uslove.

Zbog toga futures tržište može imati različite cene za ugovore sa različitim datumima dospeća.

Futures Contract i spot cena

Spot cena predstavlja cenu po kojoj se osnovna imovina može kupiti ili prodati za neposrednu isporuku, prema pravilima konkretnog tržišta.

Futures cena odnosi se na cenu futures ugovora za određeni budući rok.

Odnos između ove dve cene važan je za razumevanje strukture futures tržišta. Kada su futures cene više od spot cene u određenoj strukturi tržišta, govori se o contangu, dok se situacija u kojoj su futures cene niže od spot cene naziva backwardation.

Šta je margin kod futures ugovora?

Kod futures trgovanja trgovac obično ne plaća punu nominalnu vrednost ugovora unapred. Umesto toga, polaže marginu, odnosno sredstva koja služe kao obezbeđenje za potencijalne gubitke.

Postoje dva važna koncepta:

Initial Margin je iznos koji se zahteva prilikom otvaranja futures pozicije.

Maintenance Margin je minimalni nivo sredstava koji trgovac mora da održava na svom računu dok pozicija ostaje otvorena.

Ako stanje računa padne ispod zahtevanog nivoa, može doći do margin call-a, odnosno zahteva da trgovac uplati dodatna sredstva.

Zbog ovog sistema futures trgovanje uključuje finansijsku polugu (leverage). Relativno mali iznos položen kao margina kontroliše ugovor čija je nominalna vrednost znatno veća.

Šta je mark-to-market kod futures ugovora?

Jedna od važnih karakteristika futures ugovora jeste svakodnevno obračunavanje dobitaka i gubitaka, poznato kao mark-to-market.

Promena tržišne vrednosti pozicije obračunava se prema pravilima berze i clearing sistema, a rezultat se odražava na račun trgovca.

Zbog toga gubitak na futures poziciji ne mora da čeka datum konačnog dospeća ugovora. Gubici mogu zahtevati dodatno finansiranje tokom trajanja pozicije ako raspoloživa sredstva padnu ispod propisanog nivoa.

Kako se futures ugovor završava?

Futures ugovor može biti završen na nekoliko načina, u zavisnosti od specifikacije konkretnog ugovora.

Zatvaranje pozicije

Trgovac može pre dospeća zauzeti suprotnu poziciju u istom ugovoru. Na primer, ako je prvobitno kupio futures ugovor, može ga kasnije prodati i time zatvoriti poziciju.

Fizička isporuka

Kod nekih futures ugovora dospeće može dovesti do fizičke isporuke osnovne imovine prema pravilima ugovora.

Novčano poravnanje

Kod drugih ugovora nema fizičke isporuke. Dobitak ili gubitak se obračunava u novcu, prema referentnoj vrednosti koja je određena pravilima ugovora.

Za šta se koriste Futures Contracts?

Futures ugovori imaju nekoliko važnih primena.

Zaštita od rizika (Hedging)

Kompanije koriste futures kako bi smanjile izloženost promenama cena. Na primer, proizvođač goriva može koristiti futures kako bi zaštitio buduće prihode ili troškove od nepovoljnih promena cena.

Spekulacija

Trgovci mogu koristiti futures za zauzimanje pozicija na očekivano kretanje cena. Ako očekuju rast, mogu zauzeti long poziciju; ako očekuju pad, mogu zauzeti short poziciju.

Upravljanje portfoliom

Futures na berzanske indekse mogu se koristiti za promenu ili zaštitu izloženosti portfolija bez potrebe da se odmah kupuju ili prodaju sve pojedinačne akcije.

Arbitraža

Profesionalni učesnici na tržištu mogu koristiti futures zajedno sa drugim tržištima ili instrumentima kada postoje određene cenovne neusklađenosti koje omogućavaju arbitražne strategije.

Prednosti Futures Contract-a

Među važnim karakteristikama futures ugovora su:

• standardizovani uslovi trgovanja;
• trgovanje na organizovanim berzama;
• visoka likvidnost kod velikog broja aktivnih ugovora;
• mogućnost zauzimanja long i short pozicija;
• mogućnost korišćenja finansijske poluge;
• primena za hedging i upravljanje rizikom;
• transparentnije formiranje tržišne cene u odnosu na mnoge bilateralne ugovore.

Rizici Futures Contract-a

Futures ugovori nose značajne rizike, posebno zbog finansijske poluge.

Leverage risk znači da relativno mala promena cene osnovne imovine može proizvesti značajnu dobit ili gubitak u odnosu na sredstva položena kao margina.

Postoji i margin risk, jer nepovoljno kretanje tržišta može dovesti do zahteva za dodatnom uplatom sredstava.

Pored toga, trgovac je izložen tržišnom riziku, odnosno mogućnosti da se cena kreće suprotno njegovoj poziciji.

Zbog toga činjenica da futures zahtevaju samo marginu, a ne punu nominalnu vrednost ugovora, ne znači da je rizik ograničen na iznos margine.

Futures Contract vs. Forward Contract

Futures i forward ugovori imaju sličnu osnovnu funkciju, ali se razlikuju po načinu trgovanja i standardizaciji.

Osnovna razlika je u tome što su futures ugovori standardizovani i berzanski trgovani, dok su forward ugovori uglavnom privatni i prilagođeni ugovori između dve strane.

Futures Contracts i derivati

Futures Contract spada u grupu derivata, jer njegova vrednost zavisi od vrednosti druge, osnovne imovine ili referentne veličine.

Osnovna imovina može biti:

• roba – nafta, zlato, pšenica, kukuruz i druge sirovine;
• berzanski indeksi;
• valute;
• kamatne stope;
• drugi finansijski pokazatelji ili instrumenti, u zavisnosti od konkretnog tržišta.

Futures u Srbiji

U Srbiji je tržište standardizovanih futures ugovora znatno manje razvijeno nego na velikim međunarodnim finansijskim tržištima. Zbog toga domaći investitori koji žele da trguju futures ugovorima često pristupaju međunarodnim berzama preko ovlašćenih ili regulisanih posrednika, u skladu sa važećim propisima i uslovima konkretnog brokera.

Pre trgovanja potrebno je razumeti specifikaciju ugovora, marginu, polugu, rok dospeća, način poravnanja i rizike. Posebno je važno proveriti da li konkretan futures ugovor podrazumeva fizičku isporuku ili novčano poravnanje.

Futures Contract i Futures

Futures je kraći naziv koji se u finansijskoj praksi često koristi za futures contracts, odnosno fjučers ugovore. Kada se govori o pojedinačnom ugovoru, precizniji naziv je Futures Contract, dok se Futures često koristi kao opšti naziv za ovu vrstu derivativnih ugovora ili za futures tržište.

Na Investidiji je Futures Contract osnovni pojam, dok se Futures može tretirati kao sekundarni pojam i sinonim koji vodi ka glavnom članku.

Zaključak

Futures Contract (Fjučers ugovor) je standardizovani derivativni ugovor kojim se omogućava kupovina ili prodaja osnovne imovine prema unapred definisanim uslovima. Za razliku od forward ugovora, futures se uglavnom trguje na organizovanim berzama i podleže standardizovanim pravilima, uključujući zahteve za marginom i dnevno obračunavanje dobitaka i gubitaka.

Futures ugovori imaju važnu ulogu u hedgingu, upravljanju rizikom, spekulaciji i formiranju cena, ali zbog finansijske poluge mogu dovesti i do značajnih gubitaka.