Notes su dužnički instrumenti kojima se izdavalac obavezuje da će investitoru ili drugom poveriocu isplatiti glavnicu (Principal) i, kada je ugovorena, kamatu (Interest) prema unapred utvrđenim uslovima. Termin note ima šire značenje od srpske reči menica i može obuhvatiti različite vrste kratkoročnih i srednjoročnih dužničkih instrumenata.
U zavisnosti od vrste instrumenta, Notes mogu imati rok dospeća od nekoliko meseci do više godina. U finansijama se često koriste za finansiranje države, kompanija, opština i drugih institucija, kao i za različite oblike kreditiranja i ulaganja.
Važno je razlikovati Notes kao opšti finansijski pojam od Promissory Note, koji predstavlja konkretno pisano obećanje da će određeni iznos biti plaćen pod ugovorenim uslovima.
Šta su Notes?
Note je dužnički instrument kojim se izdavalac obavezuje da će u budućnosti isplatiti određeni iznos novca. U zavisnosti od ugovora, investitor može primati periodične kamate, a glavnica se najčešće vraća po dospeću.
Notes mogu izdavati:
- države i državne institucije,
- kompanije,
- opštine i lokalne vlasti,
- finansijske institucije,
- startapi, naročito kroz konvertibilne zapise.
Za investitora, note predstavljaju potraživanje prema izdavaocu. Za izdavaoca, one predstavljaju oblik dužničkog finansiranja.
Rok dospeća nije isti za sve vrste notes. Zbog toga nije precizno sve notes definisati kao srednjoročne instrumente. Neke imaju vrlo kratko dospeće, dok druge mogu imati rok od nekoliko godina ili duže.
Najčešće vrste Notes
Postoji više vrsta dužničkih instrumenata koji u svom nazivu koriste termin note. Njihove karakteristike zavise od izdavaoca, roka dospeća, načina obračuna kamate i eventualnog obezbeđenja.
Treasury Notes
Treasury Notes su srednjoročne državne hartije od vrednosti koje izdaje američko Ministarstvo finansija (U.S. Treasury).
Kod standardnih Treasury Notes, kamata se uglavnom isplaćuje dva puta godišnje, dok se nominalna vrednost isplaćuje po dospeću. Njihov rok dospeća tradicionalno se kreće od 2 do 10 godina.
Treasury Notes se razlikuju od:
- Treasury Bills (T-Bills) – kratkoročne državne hartije sa dospećem do jedne godine;
- Treasury Bonds – dugoročne državne obveznice sa dužim rokom dospeća;
- Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) – hartije čija se glavnica prilagođava promenama inflacije.
Kod američkih državnih hartija, note se zato ne prevodi jednostavno kao „menica“, već je preciznije govoriti o srednjoročnim državnim hartijama od vrednosti ili trezorskim zapisima, uz objašnjenje konkretnog instrumenta.
Unsecured Notes
Unsecured Notes su dužnički instrumenti koji nisu obezbeđeni određenom imovinom izdavaoca.
Ako izdavalac ne ispuni svoje obaveze, vlasnik takvog instrumenta nema posebno založno pravo na određenu imovinu koje bi imao kod obezbeđenog duga. Zbog toga se kod procene rizika posebno posmatra kreditna sposobnost izdavaoca.
Kompanije mogu izdavati unsecured notes kako bi prikupile sredstva bez zalaganja određene imovine.
Suprotno tome, Secured Notes imaju određenu imovinu kao obezbeđenje. U slučaju neizvršenja obaveza, poverilac može imati pravo na namirenje iz te imovine, u skladu sa uslovima instrumenta i važećim pravom.
Promissory Notes
Promissory Note je konkretna vrsta dužničkog instrumenta koja predstavlja pisano obećanje izdavaoca da će isplatiti određeni iznos novca primaocu, na određeni datum ili prema drugim ugovorenim uslovima.
Promissory Note obično sadrži:
- iznos glavnice,
- kamatnu stopu, ako postoji,
- datum dospeća,
- način otplate,
- identitet izdavaoca i poverioca,
- druge uslove kreditnog odnosa.
Za razliku od opšteg pojma Notes, Promissory Note ima preciznije značenje i bliži je pojmu menica/zadužnica, u zavisnosti od pravnog sistema i konkretnog dokumenta.
Zato nije dobro sve Notes prevoditi kao menice.
Convertible Notes
Convertible Notes su dužnički instrumenti koji se mogu, pod unapred definisanim uslovima, konvertovati u vlasnički kapital kompanije.
Posebno su česti u ranim fazama finansiranja startapa. Investitor prvo ulaže novac u kompaniju u obliku duga. Kasnije, u skladu sa uslovima ugovora, taj dug može biti pretvoren u akcije kompanije.
Convertible Notes često sadrže elemente kao što su:
- kamatna stopa,
- datum dospeća,
- valuation cap,
- discount rate,
- uslovi pod kojima dolazi do konverzije.
Na primer, investitor može uložiti 100.000 USD kroz Convertible Note. Ako kasnije dođe do kvalifikovanog finansiranja kompanije, potraživanje investitora može se pretvoriti u akcije prema pravilima definisanim u ugovoru.
Zbog toga Convertible Notes predstavljaju spoj dužničkog instrumenta i potencijalnog budućeg vlasničkog ulaganja.
Municipal Notes
Municipal Notes su kratkoročni dužnički instrumenti koje izdaju lokalne ili državne vlasti u SAD radi privremenog finansiranja.
Mogu se koristiti za finansiranje vremenskog nesklada između trenutnih rashoda i budućih prihoda, na primer očekivanih poreskih prihoda ili drugih priliva.
Za razliku od srednjoročnih Treasury Notes, Municipal Notes uglavnom imaju kratak rok dospeća, često godinu dana ili kraće.
Njihov rizik zavisi od finansijskog položaja izdavaoca i konkretne strukture instrumenta.
Mortgage Notes
Mortgage Note predstavlja dokument kojim se zajmoprimac obavezuje da će prema ugovorenim uslovima otplaćivati hipotekarni kredit.
U njemu se obično navode:
- iznos kredita,
- kamatna stopa,
- rok otplate,
- iznos i dinamika rata,
- datum dospeća,
- ostali uslovi kreditnog odnosa.
Mortgage Note predstavlja dužničku obavezu, dok hipoteka predstavlja obezbeđenje te obaveze. To su povezani, ali različiti pravni i finansijski koncepti.
Structured Notes
Structured Notes su složeniji investicioni instrumenti koje najčešće izdaju finansijske institucije. Njihov prinos ili vrednost mogu biti povezani sa performansama određenog osnovnog instrumenta (Underlying Asset) ili referentne vrednosti.
Osnovna vrednost može biti povezana, na primer, sa:
- berzanskim indeksom,
- akcijama,
- korpom akcija,
- robom,
- kamatnim stopama,
- valutama.
Structured Note može kombinovati karakteristike dužničkog instrumenta i derivata. Zbog toga način obračuna prinosa može biti složeniji nego kod klasične obveznice.
Neke strukturirane note imaju zaštitu glavnice, ali zaštita može biti potpuna ili samo delimična i zavisi od konkretnih ugovornih uslova. Zaštita glavnice takođe ne znači da je investicija potpuno bez rizika, jer mogu postojati kreditni rizik izdavaoca, inflacioni rizik, likvidnosni rizik i oportunitetni trošak.
Notes kao sredstvo finansiranja
Kompanije koriste različite vrste notes kako bi pribavile kapital bez klasičnog bankarskog kredita.
Na primer, kompanija može izdati Corporate Notes i od investitora prikupiti sredstva koja će koristiti za:
- finansiranje poslovanja,
- refinansiranje postojećeg duga,
- kupovinu opreme,
- investicije,
- akvizicije,
- druge poslovne potrebe.
Za kompaniju, izdavanje notes predstavlja izvor dužničkog kapitala. Za investitora, isti instrument predstavlja potraživanje prema kompaniji.
Rizik zavisi od kreditnog kvaliteta izdavaoca, roka dospeća, kamatne stope, obezbeđenja i drugih uslova emisije.
Notes i obveznice nisu uvek isto
Notes i Bonds su oba dužnički instrumenti, ali se termin note često koristi za instrumente sa kraćim ili srednjim rokom dospeća.
Ipak, ne postoji univerzalno pravilo prema kojem svaka note mora imati kraći rok od svake obveznice. Terminologija zavisi od vrste instrumenta, tržišta i uslova emisije.
Zato se karakteristike konkretnog instrumenta ne bi trebalo određivati samo na osnovu njegovog naziva.
Notes u odnosu na menice
U srpskom jeziku termin menica ima precizno pravno značenje, dok je engleski termin note širi.
Zbog toga:
Notes ≠ uvek menica
Na primer:
- Promissory Note može biti blizak pojmu menice ili zadužnice, zavisno od pravnog konteksta;
- Treasury Note je državna hartija od vrednosti;
- Convertible Note je konvertibilni dužnički instrument;
- Municipal Note je kratkoročni instrument lokalne vlasti;
- Mortgage Note predstavlja obavezu povezanu sa hipotekarnim kreditom;
- Structured Note je strukturirani investicioni proizvod.
Ovo razlikovanje je važno jer se termin note u finansijskoj literaturi koristi kao širi pojam za različite oblike duga.
Notes i prinos za investitora
Investitor kod klasičnih notes može ostvarivati prihod kroz kamatu, dok se glavnica najčešće vraća po dospeću. Kod nekih instrumenata prinos može zavisiti od tržišnih kretanja ili drugih referentnih vrednosti.
Pre ulaganja važno je analizirati:
- kreditni rizik izdavaoca,
- rok dospeća,
- kamatnu stopu,
- način isplate kamate,
- mogućnost prevremene otplate,
- likvidnost,
- obezbeđenje,
- uslove konverzije kod Convertible Notes,
- strukturu prinosa kod Structured Notes.
Naziv note sam po sebi ne govori dovoljno o riziku ili očekivanom prinosu. Te karakteristike zavise od konkretnog instrumenta.
Zaključak
Notes su široka kategorija dužničkih instrumenata kojima se izdavalac obavezuje da prema ugovorenim uslovima isplati glavnicu i eventualnu kamatu. Mogu ih izdavati države, kompanije, lokalne vlasti i finansijske institucije.
U zavisnosti od vrste, notes mogu biti Treasury Notes, Unsecured Notes, Promissory Notes, Convertible Notes, Municipal Notes, Mortgage Notes ili Structured Notes.
Najvažnije je razumeti da Notes nije univerzalni sinonim za menicu. Termin označava širu grupu dužničkih instrumenata, dok se njegovo precizno značenje određuje prema konkretnoj vrsti instrumenta i pravnom i finansijskom kontekstu.