Pisac opcije (Option Writer), odnosno prodavac opcije, jeste učesnik na tržištu koji izdaje i prodaje opcionu poziciju i za to od kupca prima premiju opcije (Option Premium). Za razliku od kupca opcije, koji stiče pravo, ali ne i obavezu da izvrši opciju, pisac opcije preuzima obavezu da ispuni uslove ugovora ako kupac odluči da iskoristi svoje pravo.
Kod call opcije (Call Option) pisac preuzima obavezu da proda osnovnu imovinu po izvršnoj ceni (Strike Price) ako opcija bude izvršena.
Kod put opcije (Put Option) pisac preuzima obavezu da kupi osnovnu imovinu po izvršnoj ceni ako kupac iskoristi svoje pravo.
U zamenu za preuzimanje ove obaveze i povezanog rizika, pisac opcije odmah prima premiju. Ta premija predstavlja njegov maksimalni mogući prihod od same prodaje opcije, dok potencijalni gubitak može biti znatno veći, u zavisnosti od vrste opcije i načina na koji je pozicija obezbeđena.
Šta je Option Writer?
Option Writer je osoba ili institucija koja prodaje, odnosno izdaje opciju. Prodajom opcije pisac preuzima ugovornu obavezu prema kupcu.
Kupac plaća premiju i dobija određeno pravo:
- kod call opcije – pravo da kupi osnovnu imovinu po izvršnoj ceni;
- kod put opcije – pravo da proda osnovnu imovinu po izvršnoj ceni.
Pisac opcije dobija premiju bez obzira na to da li će kupac kasnije iskoristiti opciju.
Ako opcija istekne bez vrednosti (Out-of-the-Money – OTM), kupac je obično neće izvršiti, a pisac zadržava primljenu premiju.
Ako kupac izvrši opciju, pisac mora da ispuni svoju ugovornu obavezu, osim ako je pozicija prethodno zatvorena ili se obaveza na drugi način razreši u skladu sa pravilima tržišta.
Kako pisac opcije zarađuje?
Osnovni izvor prihoda za pisca opcije jeste premija opcije.
Na primer, ako pisac proda opciju za premiju od 5 USD po akciji, a standardni ugovor obuhvata 100 akcija, prima:
5 × 100 = 500 USD
Ako opcija istekne bez vrednosti, pisac zadržava svih 500 USD, ne računajući provizije i druge troškove.
Međutim, primljena premija nije automatski profit. Ako se tržište značajno pomeri protiv pisca, gubitak po opciji može biti veći od primljene premije.
Prednosti prodaje opcija
Primanje premije
Pisac opcije prima premiju kada proda opciju. To je osnovna finansijska korist ove strategije.
Mogućnost profita ako opcija istekne bez vrednosti
Ako opcija istekne bez vrednosti, kupac nema ekonomski razlog da je izvrši. Pisac tada zadržava primljenu premiju.
Na primer, pisac proda call opciju sa izvršnom cenom od 100 USD. Ako cena osnovne imovine na isteku ostane ispod 100 USD, call opcija je Out-of-the-Money, pa će premija koju je pisac primio ostati njegov prihod, pre troškova.
Korist od protoka vremena
Vrednost opcije može opadati kako se približava datum isteka, posebno zbog smanjenja vremenske vrednosti (Time Value).
Ovaj proces poznat je kao time decay.
Zbog toga protok vremena, pod ostalim jednakim uslovima, uglavnom ide u prilog prodavcu opcije, dok istovremeno smanjuje vremensku vrednost koju kupac opcije plaća.
Mogućnost zatvaranja pozicije
Pisac opcije ne mora nužno da čeka datum isteka.
Ako je opcija kojom je prvobitno trgovao dostupna za trgovanje, pisac može da otkupi istu opciju kako bi zatvorio svoju otvorenu poziciju.
Na primer, ako je investitor prodao call opciju za 5 USD, a kasnije je može otkupiti za 2 USD, razlika od 3 USD po akciji predstavlja bruto rezultat od zatvaranja pozicije, pre transakcionih troškova.
Rizik pisca opcije
Prodaja opcija može nositi značajan rizik.
Iako je prihod pisca ograničen na primljenu premiju, potencijalni gubitak zavisi od vrste opcije i toga da li pisac poseduje osnovnu imovinu ili druga sredstva kojima pokriva obavezu.
Zbog toga je važno razlikovati covered i uncovered (naked) opcije.
Rizik kod call opcije
Kod covered call strategije pisac poseduje osnovnu imovinu koju bi mogao da isporuči ako kupac izvrši opciju. Njegov rizik je zato drugačiji od rizika kod nepokrivene call opcije.
Kod naked call opcije pisac ne poseduje osnovnu imovinu. Ako cena osnovne imovine snažno poraste iznad izvršne cene, pisac može biti primoran da kupi imovinu po mnogo višoj tržišnoj ceni i proda je kupcu po nižoj izvršnoj ceni.
Na primer, pretpostavimo da pisac proda naked call opciju sa izvršnom cenom od 100 USD, a cena akcije na isteku poraste na 150 USD.
Pisac tada ima obavezu da proda akciju za 100 USD, dok je njena tržišna cena 150 USD.
Razlika iznosi:
150 − 100 = 50 USD po akciji
Ako zanemarimo primljenu premiju i druge troškove, pisac ima gubitak od 50 USD po akciji.
Kod naked call opcije potencijalni gubitak je teoretski neograničen, jer tržišna cena akcije nema unapred određenu gornju granicu.
Rizik kod put opcije
Kod put opcije, pisac preuzima obavezu da kupi osnovnu imovinu po izvršnoj ceni ako kupac izvrši opciju.
Na primer, ako je izvršna cena 100 USD, a tržišna cena osnovne imovine padne na 60 USD, pisac može biti obavezan da kupi imovinu za 100 USD iako ona na tržištu vredi samo 60 USD.
Razlika iznosi:
100 − 60 = 40 USD po akciji
Primljena premija smanjuje ovaj gubitak, ali ga ne mora eliminisati.
Kod put opcije maksimalni gubitak je, u standardnom slučaju kada osnovna imovina ne može imati negativnu cenu, ograničen, ali može biti veoma velik u odnosu na primljenu premiju.
Od čega zavisi premija koju dobija Option Writer?
Iznos premije zavisi od više faktora, uključujući:
- trenutnu cenu osnovne imovine;
- izvršnu cenu (Strike Price);
- vreme do isteka;
- implicitnu volatilnost (Implied Volatility);
- kamatne stope;
- očekivane dividende, kada su relevantne;
- ponudu i potražnju za konkretnom opcijom.
Veća očekivana volatilnost uglavnom povećava premiju jer povećava mogućnost većeg kretanja cene osnovne imovine pre isteka.
Option Writer i time decay
Time decay predstavlja postepeno smanjenje vremenske vrednosti opcije kako se približava datum isteka.
Za pisca opcije ovo može biti povoljno, jer opcija koju je prodao može izgubiti deo vremenske vrednosti.
Međutim, time decay ne znači da je pozicija automatski profitabilna. Promena cene osnovne imovine ili implicitne volatilnosti može biti dovoljno velika da izazove gubitak koji nadmašuje korist od smanjenja vremenske vrednosti.
Option Writer naspram Option Buyer
Osnovna razlika između kupca i pisca opcije može se prikazati ovako:
| Karakteristika | Option Buyer | Option Writer |
|---|---|---|
| Plaća ili prima premiju | Plaća | Prima |
| Pravo | Ima pravo | Preuzima obavezu |
| Obaveza izvršenja | Nema obavezu | Može imati obavezu |
| Maksimalni prihod | Može biti veoma visok, zavisno od pozicije | Primljena premija |
| Maksimalni gubitak | Kod kupca je ograničen na premiju | Zavisi od vrste i strukture pozicije |
| Uticaj time decay-a | Uglavnom negativan | Uglavnom pozitivan |
Tabela predstavlja opštu razliku; konkretan rizik zavisi od toga da li je opcija call ili put i da li je pozicija pokrivena ili nepokrivena.
Primer Option Writer pozicije
Pretpostavimo da investitor proda call opciju sa:
- izvršnom cenom: 100 USD;
- premijom: 5 USD po akciji;
- standardnim ugovorom: 100 akcija.
Pisac odmah prima:
5 × 100 = 500 USD
Ako cena akcije na isteku iznosi 95 USD, opcija je bez unutrašnje vrednosti. Pisac zadržava 500 USD premije, pre troškova.
Ako cena akcije poraste na 120 USD, unutrašnja vrednost call opcije iznosi:
120 − 100 = 20 USD po akciji
Obaveza prema kupcu tada ima vrednost 2.000 USD po ugovoru, dok je pisac primio samo 500 USD premije.
Kod naked call pozicije, zanemarujući druge faktore, neto gubitak bi iznosio:
(120 − 100) × 100 − 500 = 1.500 USD
Ovaj primer pokazuje zašto primljena premija predstavlja ograničen prihod, dok potencijalni gubitak kod određenih pozicija može biti znatno veći.
Zaključak
Option Writer, odnosno pisac ili prodavac opcije, prodajom opcije prima premiju i preuzima odgovarajuću ugovornu obavezu prema kupcu.
Kod call opcije pisac može imati obavezu da proda osnovnu imovinu po izvršnoj ceni, dok kod put opcije može imati obavezu da je kupi po toj ceni.
Osnovna korist za pisca je primljena premija, a jedan od faktora koji mu može ići u prilog jeste smanjenje vremenske vrednosti opcije kako se približava datum isteka.
Međutim, prodaja opcija nosi rizik. Posebno kod naked call pozicije potencijalni gubitak može biti teoretski neograničen. Zbog toga se pri analizi Option Writer pozicije moraju uzeti u obzir vrsta opcije, izvršna cena, rok do isteka, volatilnost i način na koji je pozicija pokrivena.