Options on Futures (opcije na fjučerse) su finansijski derivati kod kojih je osnovna imovina (Underlying Asset) određeni futures ugovor. Kupac opcije dobija pravo, ali ne i obavezu, da zauzme odgovarajuću poziciju u fjučers ugovoru po unapred određenim uslovima.
Kod Call Option kupac stiče pravo na dugu poziciju (Long Position) u fjučers ugovoru po izvršnoj ceni, dok kod Put Option stiče pravo na kratku poziciju (Short Position) u fjučers ugovoru.
Za to pravo kupac plaća premiju opcije (Option Premium). Ako se opcija ne isplati, kupac nije dužan da je izvrši i može je pustiti da istekne. U tom slučaju njegov gubitak je, po pravilu, plaćena premija.
Šta su Options on Futures?
Options on Futures funkcionišu slično običnim opcijama, ali se kao osnovna imovina ne koristi direktno akcija, indeks ili roba, već futures ugovor.
Na primer, osnovna imovina može biti futures ugovor na:
- pšenicu,
- kukuruz,
- zlato,
- naftu,
- prirodni gas,
- kamatne stope,
- valute,
- berzanske indekse.
Kupac call opcije očekuje rast cene odgovarajućeg fjučers ugovora, dok kupac put opcije obično očekuje pad njegove cene.
Za razliku od direktne kupovine fjučers ugovora, kupac opcije unapred zna da je njegov maksimalni gubitak od same opcije ograničen na plaćenu premiju, uz eventualne troškove transakcije.
Call Option on Futures – kupovna opcija na fjučers
Call Option on Futures daje kupcu pravo da, prema pravilima konkretnog ugovora, zauzme dugu futures poziciju po unapred određenoj izvršnoj ceni.
Call opcija dobija na vrednosti kada cena odgovarajućeg fjučers ugovora raste iznad izvršne cene.
Na primer, ako je izvršna cena 5 USD po bušelu, a cena fjučersa poraste na 6 USD, call opcija ima intrinzičnu vrednost od 1 USD po bušelu, pre uzimanja u obzir plaćene premije.
Primer call opcije na fjučers pšenice
Pretpostavimo da investitor u julu očekuje rast cene pšenice i kupuje call opciju na futures ugovor na pšenicu.
Uslovi su:
- izvršna cena: 5,00 USD po bušelu
- premija: 0,20 USD po bušelu
- veličina fjučers ugovora: 5.000 bušela
- ukupna premija: 1.000 USD
- rok do isteka: oktobar
Ukupna plaćena premija iznosi:
0,20 × 5.000 = 1.000 USD
Scenario 1 – cena pšenice raste
Pretpostavimo da je u oktobru cena odgovarajućeg fjučers ugovora 6,00 USD po bušelu.
Call opcija je tada In-The-Money (ITM).
Intrinzična vrednost opcije iznosi:
6,00 − 5,00 = 1,00 USD po bušelu
Za 5.000 bušela:
1,00 × 5.000 = 5.000 USD
Kada se od toga oduzme plaćena premija od 1.000 USD, neto rezultat pre drugih troškova iznosi:
5.000 − 1.000 = 4.000 USD
Dakle, investitor ostvaruje neto dobit od 4.000 USD, pod pretpostavkom da nema drugih troškova i da se opcija realizuje po odgovarajućim pravilima ugovora.
Scenario 2 – cena pšenice pada
Ako cena fjučersa u oktobru padne na 4,00 USD po bušelu, call opcija je Out-of-The-Money (OTM).
Nema ekonomskog smisla zauzeti dugu futures poziciju po izvršnoj ceni od 5,00 USD kada je tržišna cena fjučersa 4,00 USD.
Opcija može isteći bezvredno, a investitor gubi plaćenu premiju:
Gubitak = 1.000 USD
Ovo predstavlja važnu karakteristiku kupljene opcije: gubitak kupca je ograničen na plaćenu premiju.
Put Option on Futures – prodajna opcija na fjučers
Put Option on Futures daje kupcu pravo da, prema uslovima ugovora, zauzme kratku futures poziciju po unapred određenoj izvršnoj ceni.
Kupac put opcije obično očekuje pad cene fjučers ugovora.
Put opcija dobija na vrednosti kada cena fjučersa padne ispod izvršne cene.
Primer put opcije na fjučers zlata
Pretpostavimo da investitor u julu očekuje pad cene zlata i kupuje put opciju na futures ugovor na zlato.
Uslovi su:
- izvršna cena: 1.500 USD po unci
- premija: 50 USD po unci
- veličina fjučers ugovora: 100 unci
- ukupna premija: 5.000 USD
- rok do isteka: decembar
Ukupna plaćena premija iznosi:
50 × 100 = 5.000 USD
Scenario 1 – cena zlata pada
Pretpostavimo da je u decembru cena odgovarajućeg fjučers ugovora pala na 1.400 USD po unci.
Put opcija je tada In-The-Money (ITM).
Intrinzična vrednost iznosi:
1.500 − 1.400 = 100 USD po unci
Za 100 unci:
100 × 100 = 10.000 USD
Nakon odbijanja premije od 5.000 USD:
10.000 − 5.000 = 5.000 USD
Neto rezultat pre drugih troškova iznosi 5.000 USD.
Scenario 2 – cena zlata raste
Ako cena fjučersa na zlato u decembru poraste na 1.600 USD po unci, put opcija je Out-of-The-Money (OTM).
Nema ekonomskog smisla zauzeti kratku futures poziciju po izvršnoj ceni od 1.500 USD kada se odgovarajući futures ugovor trguje po 1.600 USD.
Opcija može isteći bezvredno.
Gubitak kupca iznosi plaćenu premiju:
5.000 USD
Kako se razlikuju opcije na fjučerse od običnih opcija?
Najvažnija razlika je u tome što je kod obične opcije osnovna imovina, na primer, akcija, dok je kod opcije na fjučers osnovna imovina futures ugovor.
| Karakteristika | Opcija na akciju | Opcija na fjučers |
|---|---|---|
| Osnovna imovina | Akcija | Futures ugovor |
| Call | Pravo na kupovinu akcije | Pravo na dugu futures poziciju |
| Put | Pravo na prodaju akcije | Pravo na kratku futures poziciju |
| Kupac plaća | Premiju | Premiju |
| Gubitak kupca | U principu ograničen na premiju | U principu ograničen na premiju |
| Glavni uticaji na cenu | Cena akcije, vreme, volatilnost itd. | Cena fjučersa, vreme, volatilnost itd. |
Tačna pravila izvršenja zavise od specifikacije konkretnog opcionog i futures ugovora.
Zašto se koriste opcije na fjučerse?
Options on Futures mogu se koristiti za različite ciljeve.
Zaštita od promene cena
Proizvođači, trgovci i drugi učesnici na tržištu mogu koristiti opcije na fjučerse za zaštitu od nepovoljnih promena cena robe.
Na primer, proizvođač pšenice može koristiti određenu opciju kako bi ograničio rizik od pada cene, dok kupac robe može koristiti opciju kako bi se zaštitio od rasta cene.
Špekulacija
Trgovci mogu koristiti opcije na fjučerse za zauzimanje pozicije u vezi sa očekivanim rastom ili padom cene, bez direktnog ulaska u futures poziciju.
Upravljanje rizikom
Opcije mogu omogućiti ograničavanje određenih rizika uz poznati početni trošak u vidu premije.
Strike Price – izvršna cena
Strike Price je cena po kojoj kupac opcije ima pravo da zauzme odgovarajuću poziciju u osnovnom fjučers ugovoru.
Kod call opcije ona predstavlja cenu po kojoj kupac može zauzeti dugu futures poziciju.
Kod put opcije predstavlja cenu po kojoj može zauzeti kratku futures poziciju.
Option Premium – premija opcije
Option Premium je cena koju kupac plaća za pravo sadržano u opciji.
Na primer, ako je premija 0,20 USD po bušelu, a futures ugovor obuhvata 5.000 bušela:
0,20 × 5.000 = 1.000 USD
Kupac ovu premiju plaća bez obzira na to da li će kasnije izvršiti opciju.
Expiration Date – datum isteka
Expiration Date je datum kada opciono pravo prestaje da važi.
Ako je opcija tada OTM i nema ekonomsku vrednost, kupac može pustiti da istekne bezvredno i gubi plaćenu premiju.
Kod pojedinih ugovora i tržišta postoje posebna pravila o poslednjem danu trgovanja, načinu izvršenja i vremenu isteka, pa se uvek moraju proveriti specifikacije konkretnog ugovora.
In-The-Money, At-The-Money i Out-of-The-Money
Kod opcija na fjučerse koriste se isti osnovni pojmovi kao kod drugih opcija.
Call opcija:
- ITM – cena fjučersa je iznad izvršne cene;
- ATM – cena fjučersa je približno jednaka izvršnoj ceni;
- OTM – cena fjučersa je ispod izvršne cene.
Put opcija:
- ITM – cena fjučersa je ispod izvršne cene;
- ATM – cena fjučersa je približno jednaka izvršnoj ceni;
- OTM – cena fjučersa je iznad izvršne cene.
Rizici opcija na fjučerse
Iako kupac opcije unapred zna iznos plaćene premije, to ne znači da je ulaganje bez rizika.
Opcija može isteći bezvredno, što znači da kupac gubi celokupnu premiju.
Na cenu opcije utiču:
- cena fjučers ugovora,
- izvršna cena,
- vreme do isteka,
- volatilnost,
- kamatne stope,
- karakteristike osnovnog tržišta.
Kod prodaje opcija rizik može biti znatno veći, u zavisnosti od konkretne strategije i toga da li je pozicija pokrivena.
Options on Futures i futures ugovori
Važno je razlikovati ova dva instrumenta.
Futures ugovor predstavlja obavezujući ugovor prema kojem obe strane preuzimaju određene obaveze.
Opcija na fjučers kupcu daje pravo, ali ne i obavezu, da zauzme odgovarajuću futures poziciju.
Zato kupac opcije plaća premiju kao cenu tog prava, dok kod direktne futures pozicije ne postoji ista struktura početnog troška.
Zaključak
Options on Futures (opcije na fjučerse) su derivativni ugovori čija je osnovna imovina futures ugovor. Call opcija daje pravo na dugu futures poziciju, dok Put opcija daje pravo na kratku futures poziciju, prema uslovima konkretnog ugovora.
Kupac opcije plaća premiju, a njegov maksimalni gubitak od kupljene opcije je, po pravilu, iznos plaćene premije. Opcije na fjučerse mogu se koristiti za zaštitu od promene cena, upravljanje rizikom i špekulativne strategije, ali njihovo razumevanje zahteva poznavanje fjučers tržišta, izvršne cene, premije, volatilnosti i datuma isteka.