Price to Book Ratio (P/B), odnosno odnos tržišne i knjigovodstvene vrednosti, finansijski je pokazatelj vrednovanja koji poredi tržišnu vrednost kapitala kompanije sa njegovom knjigovodstvenom vrednošću.
P/B pokazuje koliko tržište vrednuje kompaniju u odnosu na računovodstvenu vrednost kapitala prikazanu u bilansu stanja. Koristi se za poređenje kompanija, naročito onih iz iste ili slične industrije.
Međutim, P/B odnos sam po sebi nije dovoljan za zaključak da je akcija potcenjena ili precenjena. Njegovo značenje zavisi od profitabilnosti kompanije, strukture imovine, rizika, očekivanog rasta i drugih faktora.
Šta je Price to Book Ratio (P/B)?
Price to Book Ratio (P/B) meri odnos između tržišne vrednosti kapitala i knjigovodstvene vrednosti kapitala kompanije.
Tržišna kapitalizacija (Market Capitalization) predstavlja tržišnu vrednost akcija kompanije koje su uključene u obračun tržišne kapitalizacije. Kod standardnog P/B odnosa najčešće se koristi tržišna vrednost običnog akcionarskog kapitala, u skladu sa komponentama koje se koriste za obračun knjigovodstvene vrednosti.
Knjigovodstvena vrednost kapitala (Book Value of Equity) predstavlja računovodstvenu vrednost kapitala akcionara nakon odbitka obaveza od imovine:
Book Value of Equity = Total Assets − Total Liabilities
odnosno:
Knjigovodstvena vrednost kapitala = Ukupna imovina − Ukupne obaveze
U zavisnosti od strukture kapitala kompanije, za P/B se može koristiti knjigovodstvena vrednost koja pripada običnim akcionarima, pa je kod kompanija sa preferencijalnim akcijama potrebno uskladiti brojilac i imenilac formule.
Formula za Price to Book Ratio
P/B odnos može se izračunati na dva ekvivalentna načina:
P/B = Tržišna kapitalizacija / Knjigovodstvena vrednost kapitala
P/B Ratio = Market Capitalization / Book Value of Equity
ili:
P/B = Cena akcije / Knjigovodstvena vrednost po akciji
P/B Ratio = Share Price / Book Value per Share
Knjigovodstvena vrednost po akciji (Book Value per Share – BVPS) može se izračunati kao:
BVPS = Knjigovodstvena vrednost kapitala koja pripada običnim akcionarima / Broj običnih akcija u opticaju
BVPS = Book Value of Equity Attributable to Common Shareholders / Common Shares Outstanding
Kada postoje različite klase akcija ili preferencijalne akcije, potrebno je voditi računa o tome koji deo kapitala pripada običnim akcionarima i koji broj akcija se koristi u obračunu.
Za šta se koristi P/B odnos?
Price to Book Ratio (P/B) koriste investitori i finansijski analitičari za poređenje tržišnog vrednovanja kompanije sa njenom knjigovodstvenom vrednošću kapitala.
P/B se može koristiti za:
- poređenje kompanija iz iste ili slične industrije;
- praćenje promena tržišnog vrednovanja kompanije kroz vreme;
- poređenje tržišne i računovodstvene vrednosti kapitala;
- dopunjavanje drugih metoda vrednovanja;
- analizu kompanija čija je vrednost značajnim delom povezana sa imovinom prikazanom u bilansu stanja.
P/B se tradicionalno često koristi kod banaka, osiguravajućih društava i drugih finansijskih institucija, kao i kod kompanija koje poseduju značajnu materijalnu imovinu.
Kod kompanija čija se ekonomska vrednost u velikoj meri zasniva na nematerijalnoj imovini (Intangible Assets), P/B može biti manje informativan. To je zato što računovodstvena vrednost određene nematerijalne imovine ne mora odgovarati njenoj tržišnoj ili ekonomskoj vrednosti.
Kako se tumači P/B koeficijent?
P/B odnos od 1,0 znači da tržišna vrednost kapitala približno odgovara njegovoj knjigovodstvenoj vrednosti.
P/B veći od 1 znači da je tržišna vrednost kapitala viša od njegove knjigovodstvene vrednosti.
P/B manji od 1 znači da je tržišna vrednost kapitala niža od njegove knjigovodstvene vrednosti.
Međutim, ove vrednosti same po sebi ne znače da je akcija precenjena ili potcenjena.
Na primer, viši P/B može biti povezan sa očekivanjima tržišta o budućoj profitabilnosti i rastu kompanije. S druge strane, niži P/B može biti povezan sa slabijom profitabilnošću, većim rizikom, problemima u poslovanju ili činjenicom da tržište određenu imovinu procenjuje niže od njene knjigovodstvene vrednosti.
Zbog toga se P/B često posmatra zajedno sa pokazateljima kao što su ROE (Return on Equity), profitne marže, rast prihoda i dobiti, zaduženost i novčani tokovi.
Šta se smatra dobrim P/B koeficijentom?
Ne postoji jedna univerzalna vrednost P/B odnosa koja bi bila odgovarajuća za sve kompanije.
P/B od 0,8 može imati različito značenje u različitim industrijama. Zbog toga je pri poređenju važan kontekst, uključujući poslovni model, strukturu imovine, profitabilnost i rizik kompanije.
Posebno je korisno posmatrati P/B zajedno sa ROE. Kompanija koja ostvaruje viši povrat na kapital može imati viši P/B ako tržište očekuje da će taj kapital nastaviti da generiše relativno visoku profitabilnost.
Zato se P/B koristi kao jedan od pokazatelja vrednovanja, a ne kao samostalan kriterijum za donošenje investicione odluke.
Primer 1: Izračunavanje P/B odnosa
Pretpostavimo da kompanija ima:
- Tržišnu kapitalizaciju: 500.000 dolara
- Knjigovodstvenu vrednost kapitala: 250.000 dolara
P/B odnos iznosi:
P/B = 500.000 / 250.000 = 2,0
To znači da tržišna vrednost kapitala kompanije iznosi dva puta njenu knjigovodstvenu vrednost kapitala.
Primer 2: Poređenje dve kompanije
Pretpostavimo da dve kompanije posluju u istoj industriji:
- Kompanija A: P/B = 2,0
- Kompanija B: P/B = 0,9
Kod kompanije A tržišna vrednost kapitala iznosi dva puta knjigovodstvenu vrednost, dok kod kompanije B tržišna vrednost kapitala iznosi oko 90% knjigovodstvene vrednosti.
Sama razlika u P/B odnosu, međutim, ne pokazuje koja kompanija ima povoljnije vrednovanje. Za poređenje je potrebno uzeti u obzir ROE, profitabilnost, rast, rizik, kvalitet imovine, strukturu kapitala i očekivanja tržišta.
Primer 3: P/B izračunat po akciji
Pretpostavimo da kompanija ima:
- Knjigovodstvenu vrednost kapitala koja pripada običnim akcionarima: 10 miliona dolara
- Broj običnih akcija u opticaju: 10 miliona
- Tržišnu cenu akcije: 2 dolara
Knjigovodstvena vrednost po akciji iznosi:
BVPS = 10.000.000 / 10.000.000 = 1 dolar
P/B odnos iznosi:
P/B = 2 / 1 = 2,0
To znači da je tržišna cena akcije dva puta veća od knjigovodstvene vrednosti po akciji.
Prednosti i ograničenja P/B odnosa
Jedna od glavnih prednosti P/B odnosa jeste njegova relativna jednostavnost i mogućnost poređenja tržišnog vrednovanja sa računovodstvenom vrednošću kapitala.
Ipak, P/B ima važna ograničenja.
Knjigovodstvena vrednost zavisi od računovodstvenih pravila i metoda priznavanja i vrednovanja imovine i obaveza. Zbog toga ona ne mora odgovarati trenutnoj tržišnoj ili ekonomskoj vrednosti svih sredstava kompanije.
Ovo je naročito važno kod kompanija čija se vrednost u velikoj meri zasniva na brendu, intelektualnoj svojini, softveru, istraživanju i razvoju ili drugim nematerijalnim faktorima.
Pored toga, nizak P/B ne mora značiti da je tržište napravilo grešku u vrednovanju. Može odražavati očekivanja o slabijoj profitabilnosti, većem riziku ili smanjenoj sposobnosti kompanije da ostvaruje prinose na svoj kapital.
Zbog toga se P/B najčešće koristi zajedno sa drugim pokazateljima, posebno sa ROE, P/E, profitnim maržama, rastom dobiti i pokazateljima zaduženosti.
Price to Book Ratio (P/B) i Market to Book Ratio (M/B)
Price to Book Ratio (P/B) i Market to Book Ratio (M/B) uobičajeno se odnose na isti koncept: poređenje tržišne vrednosti kapitala sa njegovom knjigovodstvenom vrednošću.
P/B se često prikazuje po akciji:
P/B = Cena akcije / Knjigovodstvena vrednost po akciji
Dok se M/B može prikazati na nivou cele kompanije:
M/B = Tržišna kapitalizacija / Knjigovodstvena vrednost kapitala
Kada se u obe formule koriste odgovarajući i međusobno usklađeni podaci, rezultati su matematički jednaki.
Zbog toga se Market to Book Ratio (M/B) često koristi kao sinonim ili alternativni naziv za Price to Book Ratio (P/B). Ipak, u literaturi i finansijskoj analizi mogu se pojaviti različite konvencije u vezi sa komponentama kapitala koje se uključuju u obračun.
P/B Ratio u odnosu na druge pokazatelje vrednovanja
P/B je samo jedan od više pokazatelja koji se koriste za analizu vrednovanja kompanije.
Na primer:
- P/E (Price to Earnings Ratio) poredi tržišnu cenu akcije ili tržišnu kapitalizaciju sa zaradom;
- P/S (Price to Sales Ratio) poredi tržišnu vrednost sa prihodom;
- P/B (Price to Book Ratio) poredi tržišnu vrednost sa knjigovodstvenom vrednošću kapitala.
Ovi pokazatelji posmatraju različite aspekte kompanije i zato se često koriste zajedno, u zavisnosti od karakteristika konkretnog poslovanja.
Zaključak
Price to Book Ratio (P/B) je pokazatelj vrednovanja koji poredi tržišnu vrednost kapitala kompanije sa njegovom knjigovodstvenom vrednošću.
P/B je posebno koristan za poređenje kompanija iz iste ili slične industrije i za analizu kompanija kod kojih knjigovodstvena vrednost kapitala predstavlja relevantnu osnovu za poređenje tržišnog vrednovanja.
Ipak, visok ili nizak P/B sam po sebi ne dokazuje da je akcija precenjena ili potcenjena. Za pravilno tumačenje potrebno je uzeti u obzir profitabilnost, ROE, rast, rizik, kvalitet i strukturu imovine, zaduženost i druge relevantne finansijske pokazatelje.