Price to Sales (P/S) Ratio, odnosno odnos cene i prodaje, predstavlja pokazatelj vrednovanja koji poredi tržišnu cenu akcije sa prihodom po akciji. Poznat je i kao Sales Multiple ili Revenue Multiple, odnosno multiplikator prodaje ili multiplikator prihoda.
P/S pokazuje koliko tržište vrednuje kompaniju u odnosu na njen ostvareni prihod. Za razliku od P/E odnosa, koji koristi neto dobit, P/S se zasniva na prihodu (Revenue) i zato može biti koristan i kod kompanija koje još ne ostvaruju profit.
Međutim, P/S sam po sebi ne pokazuje da li je akcija precenjena ili potcenjena. Njegovo značenje zavisi od industrije, stope rasta, profitnih marži, poslovnog modela i drugih finansijskih pokazatelja.
Šta je Price to Sales (P/S) Ratio?
Price to Sales (P/S) Ratio meri odnos između tržišne cene akcije i prihoda po akciji.
Osnovna formula je:
P/S = Tržišna cena akcije ÷ Prihod po akciji
Na primer, ako je tržišna cena akcije 50 USD, a prihod po akciji 10 USD, P/S iznosi:
P/S = 50 ÷ 10 = 5x
To znači da tržište vrednuje akciju po ceni koja je pet puta veća od prihoda po akciji.
P/S se može izračunati i na nivou cele kompanije:
P/S = Tržišna kapitalizacija ÷ Ukupan prihod
Ova dva načina obračuna daju isti rezultat kada se koriste odgovarajući, međusobno usklađeni podaci.
P/S formula
P/S se najčešće prikazuje na dva načina:
P/S = Tržišna cena akcije ÷ Prihod po akciji
Price to Sales = Share Price ÷ Revenue per Share
ili:
P/S = Tržišna kapitalizacija ÷ Ukupan prihod
Price to Sales = Market Capitalization ÷ Revenue
Veza između ova dva načina postoji zato što je:
Prihod po akciji = Ukupan prihod ÷ Broj akcija u opticaju
a:
Tržišna cena akcije = Tržišna kapitalizacija ÷ Broj akcija u opticaju
Zbog toga se broj akcija u opticaju skraćuje pri obračunu, pa se dobija isti P/S odnos.
Primer izračunavanja P/S odnosa
Pretpostavimo da kompanija ima:
- tržišnu kapitalizaciju od 2 milijarde USD
- ukupan godišnji prihod od 500 miliona USD
P/S se računa:
P/S = 2 milijarde ÷ 500 miliona = 4x
P/S od 4x znači da tržišna vrednost kompanije iznosi četiri puta njen godišnji prihod.
Važno je razumeti da to ne znači da kompanija ostvaruje profit od četiri puta većeg iznosa. P/S poredi tržišnu vrednost sa prihodom, a ne sa dobiti.
Kako se P/S koristi u analizi?
P/S se koristi prvenstveno za poređenje vrednovanja kompanija na osnovu prihoda.
Na primer, analitičar može uporediti P/S:
- sa P/S konkurentskih kompanija;
- sa istorijskim P/S odnosom iste kompanije;
- sa karakterističnim vrednostima za određenu industriju;
- sa stopom rasta prihoda kompanije.
P/S je naročito koristan kada kompanija ima malu ili negativnu neto dobit, zbog čega P/E nije lako primeniti.
Međutim, P/S treba koristiti zajedno sa drugim pokazateljima. Kompanija može imati veliki prihod, ali istovremeno ostvarivati veoma malu profitnu maržu ili gubitak.
P/S kod kompanija koje ne ostvaruju profit
Jedna od važnih prednosti P/S odnosa jeste mogućnost njegove primene na kompanije koje imaju negativnu neto dobit.
Kod takve kompanije P/E može biti negativan ili nema uobičajeno interpretabilno značenje. P/S, međutim, može i dalje da se izračuna ako kompanija ostvaruje prihod.
To je posebno relevantno kod kompanija koje se nalaze u fazi brzog rasta i još ulažu velika sredstva u širenje poslovanja.
Ipak, postojanje prihoda samo po sebi ne znači da će kompanija u budućnosti postati profitabilna.
Šta znači nizak P/S?
Nizak P/S znači da je tržišna vrednost kompanije relativno niska u odnosu na njen prihod.
To može biti posledica relativno nižeg vrednovanja, ali može odražavati i:
- niske profitne marže;
- slabija očekivanja budućeg rasta;
- visok nivo duga ili finansijskog rizika;
- probleme u poslovanju;
- cikličnost prihoda;
- nepovoljne perspektive industrije.
Zbog toga nizak P/S ne znači automatski da je akcija potcenjena.
Šta znači visok P/S?
Visok P/S znači da je tržišna vrednost kompanije relativno visoka u odnosu na njen prihod.
Visok P/S može biti povezan sa očekivanjima snažnog budućeg rasta prihoda ili visokih budućih profitnih marži.
Na primer, kompanija sa visokim rastom i visokim bruto ili operativnim maržama može imati viši P/S od kompanije sa sporijim rastom i niskim maržama.
Zbog toga visok P/S ne znači automatski da je akcija precenjena.
P/S i P/E
P/S i P/E su oba pokazatelji vrednovanja, ali koriste različite finansijske veličine.
P/S = Tržišna kapitalizacija ÷ Prihod
P/E = Tržišna kapitalizacija ÷ Neto dobit
P/S može biti koristan kada kompanija još nema pozitivnu neto dobit, dok P/E pruža direktniju vezu između tržišne vrednosti i ostvarene zarade kada kompanija ostvaruje profit.
P/S takođe ne zavisi direktno od profitne marže. Dve kompanije mogu imati isti P/S, ali veoma različite profitne marže, pa njihovo stvarno poslovanje može biti veoma različito.
P/S i profitne marže
Jedno od važnih ograničenja P/S odnosa jeste to što prihod nije isto što i dobit.
Pretpostavimo da dve kompanije imaju:
- prihod od 1 milijarde USD;
- tržišnu kapitalizaciju od 3 milijarde USD.
Obe imaju P/S od:
3x
Ali ako prva kompanija ima neto profitnu maržu od 20%, a druga od samo 2%, njihove zarade su veoma različite.
Zbog toga se P/S može dopuniti analizom Net Profit Margin, Operating Profit Margin, Gross Margin i drugih pokazatelja profitabilnosti.
Prednosti P/S odnosa
P/S ima nekoliko korisnih karakteristika:
- može se koristiti kada kompanija nema pozitivnu neto dobit;
- jednostavan je za izračunavanje;
- omogućava poređenje tržišne vrednosti sa prihodom;
- može biti koristan za kompanije u fazi rasta;
- može pomoći u poređenju kompanija iz iste industrije.
Međutim, njegove prednosti ne znače da je P/S dovoljan za samostalnu procenu vrednosti kompanije.
Ograničenja P/S odnosa
Ne uzima u obzir profitabilnost
P/S posmatra prihod, ali ne pokazuje koliko od tog prihoda kompaniji ostaje kao dobit.
Teško poređenje različitih industrija
Kompanije iz različitih industrija mogu imati veoma različite profitne marže, stope rasta i poslovne modele. Zbog toga poređenje njihovih P/S odnosa može biti manje korisno.
Ne pokazuje novčane tokove
P/S ne uzima direktno u obzir Operating Cash Flow ili Free Cash Flow.
Visok prihod ne garantuje profit
Kompanija može imati veoma veliki prihod, a ipak ostvarivati gubitak ako su njeni troškovi visoki.
Ne postoji univerzalni idealan P/S
Ne postoji jedno pravilo prema kojem je P/S, na primer, između 1x i 2x uvek „dobar“. Odgovarajuće vrednosti zavise od industrije, rasta, marži, rizika i drugih karakteristika kompanije.
P/S i stopa rasta
Kod kompanija sa visokim rastom prihoda, tržište ponekad prihvata viši P/S jer očekuje da će kompanija u budućnosti ostvarivati veće prihode i profitne marže.
Zato P/S treba posmatrati zajedno sa:
- stopom rasta prihoda;
- bruto maržom;
- operativnom maržom;
- neto profitnom maržom;
- novčanim tokovima;
- zaduženošću;
- konkurentskim položajem kompanije.
Zaključak
Price to Sales (P/S) Ratio predstavlja pokazatelj vrednovanja koji poredi tržišnu vrednost kompanije sa njenim prihodom. Posebno je koristan za analizu kompanija koje imaju malu ili negativnu neto dobit, kod kojih P/E nije lako primeniti.
Međutim, P/S ne pokazuje sam po sebi da li je akcija precenjena ili potcenjena. Prihod je samo jedna komponenta finansijske slike kompanije, pa P/S treba posmatrati zajedno sa profitnim maržama, rastom, novčanim tokovima, zaduženošću i drugim pokazateljima.
Najkorisniji je kada se kompanija poredi sa sličnim kompanijama iz iste industrije ili sa sopstvenim istorijskim vrednostima, uz razumevanje razloga zbog kojih se P/S odnosi razlikuju.