Return on Equity (ROE), odnosno prinos na kapital, jedan je od najvažnijih pokazatelja profitabilnosti koji meri koliko efikasno kompanija koristi kapital akcionara (Shareholders’ Equity) za ostvarivanje neto dobiti (Net Income).
ROE se izražava u procentima i pokazuje koliko neto dobiti kompanija ostvaruje na svaki dinar ili dolar kapitala akcionara. Zbog toga je ovaj pokazatelj posebno značajan za investitore koji žele da procene koliko uspešno kompanija koristi kapital koji su obezbedili njeni vlasnici.
Visok ROE može ukazivati na efikasno korišćenje kapitala, ali se ne može posmatrati izolovano. Na njegovu vrednost utiču profitabilnost poslovanja, nivo zaduženosti i struktura kapitala, pa je ROE najbolje porediti sa prethodnim rezultatima kompanije i kompanijama iz iste industrije.
Šta je prinos na kapital?
Prinos na kapital (Return on Equity – ROE) je koeficijent profitabilnosti koji meri odnos između neto dobiti kompanije i kapitala akcionara.
Jednostavno rečeno, ROE pokazuje koliko dobiti kompanija ostvaruje korišćenjem kapitala koji pripada njenim akcionarima.
Na primer, ROE od 20% znači da je kompanija ostvarila 0,20 USD neto dobiti na svaki 1 USD kapitala akcionara.
Za investitore je ROE važan jer omogućava procenu koliko efikasno kompanija koristi sredstva svojih vlasnika. Međutim, visok ROE ne mora automatski značiti da je kompanija dobra investicija, jer visoka zaduženost može takođe povećati ROE.
Formula za Return on Equity
Osnovna formula za izračunavanje ROE glasi:
ROE = Neto dobit / Kapital akcionara × 100
Na engleskom:
Return on Equity = Net Income / Shareholders’ Equity × 100
U praksi se često koristi prosečan kapital akcionara, naročito kada se meri ROE za celu godinu:
ROE = Neto dobit / Prosečan kapital akcionara × 100
Prosečan kapital akcionara izračunava se kao:
Prosečan kapital = (Početni kapital + Završni kapital) / 2
Korišćenje prosečnog kapitala može dati precizniju sliku jer se kapital akcionara tokom godine može menjati zbog ostvarene dobiti, isplate dividendi, novih emisija akcija, otkupa sopstvenih akcija i drugih promena.
Primer izračunavanja ROE
Pretpostavimo da kompanija A ima:
- neto dobit: 10.000.000 USD
- kapital akcionara: 40.000.000 USD
ROE se izračunava na sledeći način:
ROE = 10.000.000 / 40.000.000 × 100 = 25%
To znači da kompanija ostvaruje 25 centi neto dobiti na svaki 1 USD kapitala akcionara.
Ako kompanija B ostvari istu neto dobit od 10.000.000 USD, ali koristi samo 24.000.000 USD kapitala akcionara, njen ROE iznosi:
ROE = 10.000.000 / 24.000.000 × 100 = 41,67%
Kompanija B ima viši ROE, što znači da ostvaruje veću neto dobit u odnosu na kapital akcionara koji koristi.
Međutim, viši ROE ne znači automatski da je kompanija B poslovno uspešnija. Razlika može nastati i zbog različitog nivoa zaduženosti, odnosno korišćenja duga za finansiranje poslovanja.
Da li je viši ROE uvek bolji?
U principu, viši ROE je poželjan, jer pokazuje da kompanija ostvaruje veću dobit u odnosu na kapital akcionara.
Ipak, ne postoji univerzalna vrednost ROE koja se može smatrati dobrom za sve kompanije.
ROE se značajno razlikuje između industrija i sektora. Zbog toga ROE od 20% može biti veoma dobar za jednu industriju, dok u drugoj može predstavljati prosečan ili čak slab rezultat.
Umesto posmatranja jedne vrednosti, investitori bi trebalo da:
- porede ROE kompanije sa njenim prethodnim rezultatima;
- porede ROE sa konkurentima iz iste industrije;
- analiziraju da li se ROE dugoročno povećava ili smanjuje;
- provere da li je visok ROE posledica povećane profitabilnosti ili visokog zaduženja.
ROE i zaduženost kompanije
Jedan od važnih nedostataka ROE-a jeste to što veća finansijska zaduženost može povećati ROE.
Ako kompanija koristi više duga, može ostvarivati veću dobit u odnosu na relativno manji kapital akcionara. Zbog toga dve kompanije sa istom neto dobiti mogu imati veoma različit ROE.
To znači da investitor ne bi trebalo da zaključuje da je kompanija sa višim ROE automatski kvalitetnija. Potrebno je istovremeno analizirati Debt-to-Equity Ratio, Return on Assets (ROA), profitne marže i novčane tokove.
ROE i poređenje kompanija
ROE je posebno koristan kada se kompanije porede unutar iste industrije.
Na primer, ako tri kompanije posluju u istoj industriji, a njihovi ROE iznose:
- Kompanija A: 18%
- Kompanija B: 25%
- Kompanija C: 12%
Kompanija B ostvaruje najveći prinos na kapital među njima.
Međutim, pre donošenja zaključka potrebno je proveriti zašto je njen ROE veći. Ako je rezultat veće operativne profitabilnosti, to može biti pozitivan signal. Ako je rezultat prekomernog zaduživanja i veoma malog kapitala akcionara, situacija može biti znatno rizičnija.
Šta znači negativan ROE?
ROE može biti negativan kada kompanija ostvaruje neto gubitak.
Na primer, ako kompanija ima kapital akcionara od 10.000.000 USD i neto gubitak od 1.000.000 USD:
ROE = –1.000.000 / 10.000.000 × 100 = –10%
Negativan ROE u ovom slučaju znači da je kompanija tokom perioda ostvarila gubitak u odnosu na kapital akcionara.
Međutim, negativan ROE može imati i drugačije značenje ako je kapital akcionara negativan.
ROE kada je kapital akcionara negativan
Kompanija može imati negativan kapital akcionara kada su njene ukupne obaveze veće od ukupne imovine. U takvoj situaciji standardna formula za ROE može proizvesti rezultat koji je teško smislen za uobičajenu analizu profitabilnosti.
Na primer, pretpostavimo da kompanija ima:
- kapital akcionara: –1.000.000 USD
- neto gubitak: –100.000 USD
Matematički:
ROE = –100.000 / –1.000.000 × 100 = 10%
Dobija se pozitivan ROE od 10%, iako kompanija zapravo ostvaruje gubitak.
Zbog toga pozitivan ROE u slučaju negativnog kapitala ne treba tumačiti kao znak dobre profitabilnosti. Kada je kapital akcionara negativan, ROE gubi deo svoje analitičke vrednosti i treba ga posmatrati veoma oprezno.
U takvim slučajevima investitori mogu koristiti druge pokazatelje, kao što su Return on Assets (ROA), operativna marža, slobodni novčani tok i pokazatelji zaduženosti, kako bi dobili realniju sliku finansijskog položaja kompanije.
ROE kao pokazatelj uspešnosti menadžmenta
ROE može biti koristan pokazatelj za procenu koliko efikasno menadžment koristi kapital akcionara. Dugoročno visok i stabilan ROE može ukazivati na profitabilan poslovni model, efikasno korišćenje kapitala i konkurentsku prednost.
Ipak, ROE ne treba posmatrati kao samostalan dokaz kvaliteta menadžmenta. Na njegovu vrednost utiču i zaduženost, računovodstvene politike, otkup sopstvenih akcija i veličina kapitala akcionara.
Zbog toga je najbolja analiza ROE-a ona koja ga posmatra zajedno sa drugim finansijskim pokazateljima i rezultatima kompanije kroz duži period.
Zaključak
Return on Equity (ROE) meri koliko efikasno kompanija koristi kapital akcionara za ostvarivanje neto dobiti. Što je ROE viši, kompanija u principu ostvaruje veću dobit u odnosu na kapital svojih vlasnika.
Međutim, visok ROE nije automatski znak kvalitetne kompanije. Na njegovu vrednost može značajno uticati zaduženost, kao i smanjenje kapitala zbog otkupa sopstvenih akcija ili drugih promena.
Zato je ROE najkorisnije analizirati kroz vreme i porediti sa kompanijama iz iste industrije, uz istovremeno posmatranje ROA, profitnih marži, zaduženosti i novčanih tokova.