Share Repurchase, odnosno ponovni otkup sopstvenih akcija, predstavlja transakciju u kojoj kompanija koristi sopstvena novčana sredstva za otkup svojih prethodno izdatih akcija od postojećih akcionara. Otkup se najčešće obavlja na otvorenom tržištu, ali može biti sproveden i kroz posebnu ponudu akcionarima, kao što je Tender Offer.
Za razliku od izdavanja novih akcija, kojim kompanija prikuplja dodatni kapital od investitora, kod Share Repurchase-a kompanija vraća deo kapitala akcionarima tako što od njih kupuje sopstvene akcije.
Otkupljene akcije kompanija može, u skladu sa primenjenim pravnim i računovodstvenim pravilima, poništiti, odnosno povući iz opticaja, ili ih zadržati kao Treasury Stock. Ako se akcije povuku i smanji broj akcija u opticaju, postojeći akcionari koji nisu prodali svoje akcije mogu imati veći procentualni vlasnički udeo u kompaniji.
Šta je Share Repurchase?
Share Repurchase je postupak kojim kompanija otkupljuje svoje ranije izdate akcije od investitora.
Na primer, kompanija ima 10 miliona akcija u opticaju. Odluči da otkupi 1 milion sopstvenih akcija po tržišnoj ceni od 20 EUR.
Za otkup će potrošiti:
1.000.000 × 20 EUR = 20.000.000 EUR
Ako kompanija nakon otkupa poništi te akcije ili ih više ne uključuje u broj akcija u opticaju, broj Outstanding Shares može biti smanjen sa 10 miliona na 9 miliona.
To znači da se menja struktura vlasništva kompanije.
Zašto kompanije otkupljuju sopstvene akcije?
Kompanija može sprovesti Share Repurchase iz različitih razloga.
Vraćanje kapitala akcionarima
Share Repurchase predstavlja jedan od načina da kompanija vrati kapital akcionarima, zajedno sa dividendama.
Kod dividende novac se isplaćuje akcionarima koji zadržavaju svoje akcije. Kod otkupa kompanija koristi novac za kupovinu akcija od akcionara koji odluče da ih prodaju.
Zato Share Repurchase može biti fleksibilniji način raspodele kapitala, jer ne moraju svi akcionari da prodaju svoje akcije.
Smanjenje broja akcija u opticaju
Ako se otkupljene akcije povuku, broj akcija u opticaju se smanjuje.
Na primer:
- pre otkupa: 10 miliona akcija;
- otkupljeno: 2 miliona akcija;
- nakon povlačenja: 8 miliona akcija.
Ako akcionar poseduje 100.000 akcija i ne učestvuje u otkupu, njegov broj akcija ostaje isti, ali njegov procenat vlasništva može porasti zbog smanjenja ukupnog broja akcija u opticaju.
Uticaj na Earnings per Share
Smanjenje broja akcija može uticati na Earnings per Share (EPS).
Ako kompanija ostvaruje neto profit od 20 miliona EUR i ima 10 miliona akcija:
EPS = 20 miliona ÷ 10 miliona = 2 EUR
Ako se nakon otkupa broj akcija smanji na 8 miliona, uz isti neto profit:
EPS = 20 miliona ÷ 8 miliona = 2,50 EUR
EPS se povećava sa 2 EUR na 2,50 EUR po akciji.
Međutim, ovaj rast EPS-a ne znači automatski da je kompanija ostvarila veći profit. U ovom primeru profit je ostao isti, dok se smanjio broj akcija.
Kako kompanija sprovodi Share Repurchase?
Postoji više načina na koje kompanija može sprovesti ponovni otkup sopstvenih akcija.
Otkup na otvorenom tržištu
Kompanija može kupovati svoje akcije na berzi po tržišnim cenama, u skladu sa relevantnim propisima i pravilima tržišta.
Ovo je jedan od najčešćih načina sprovođenja programa otkupa.
Tender Offer
Kod Tender Offer-a, kompanija može ponuditi akcionarima da prodaju određeni broj svojih akcija po unapred određenoj ceni ili prema unapred definisanim uslovima.
Akcionari odlučuju da li će prihvatiti ponudu, u skladu sa njenim uslovima.
Direktna kupovina od akcionara
U određenim okolnostima kompanija može otkupljivati akcije direktno od određenih akcionara. Takve transakcije podležu relevantnim zakonskim i regulatornim pravilima.
Šta se dešava sa otkupljenim akcijama?
Nakon Share Repurchase-a, kompanija može postupati sa otkupljenim akcijama na različite načine.
Treasury Stock
Kompanija može zadržati otkupljene akcije kao Treasury Stock, odnosno sopstvene akcije koje drži.
U tom slučaju akcije nisu nužno odmah poništene, već ih kompanija može držati za određene buduće namene, u skladu sa važećim pravilima.
Poništavanje akcija
Kompanija može odlučiti da otkupljene akcije poništi ili povuče iz opticaja, ako je to dozvoljeno relevantnim pravnim pravilima.
Time se može trajno smanjiti broj akcija u opticaju.
Ponovno izdavanje
U određenim okolnostima sopstvene akcije koje kompanija drži mogu kasnije biti ponovo izdate, na primer u okviru kompenzacije zaposlenih, akvizicija ili drugih korporativnih transakcija, u skladu sa relevantnim pravilima.
Share Repurchase i vlasnički udeo akcionara
Jedan od važnih efekata otkupa može biti promena procentualnog vlasništva.
Pretpostavimo da kompanija ima 1.000.000 akcija, a investitor poseduje 100.000 akcija.
Njegov vlasnički udeo je:
100.000 ÷ 1.000.000 × 100 = 10%
Ako kompanija otkupi i povuče 200.000 akcija, a investitor ne proda nijednu svoju akciju, ukupan broj akcija pada na 800.000.
Njegov novi vlasnički udeo iznosi:
100.000 ÷ 800.000 × 100 = 12,5%
Dakle, investitor nije kupio dodatne akcije, ali se njegov procentualni vlasnički udeo povećao zbog smanjenja ukupnog broja akcija.
Share Repurchase i Share Dilution
Share Repurchase i Share Dilution imaju suprotne efekte na broj akcija u opticaju u tipičnim situacijama.
Kod Share Dilution-a povećava se broj akcija u opticaju, na primer zbog izdavanja novih akcija ili konverzije određenih instrumenata u akcije.
Kod Share Repurchase-a kompanija otkupljuje postojeće akcije, pa se broj akcija u opticaju može smanjiti ako se otkupljene akcije povuku.
Zbog toga otkup može delimično ili potpuno neutralisati efekat razvodnjavanja koji nastaje izdavanjem novih akcija, opcija ili drugih razvodnjivih instrumenata.
Share Repurchase i dividenda
I Share Repurchase i Dividend predstavljaju načine vraćanja kapitala akcionarima, ali funkcionišu različito.
Kod dividende kompanija isplaćuje novac akcionarima, dok broj njihovih akcija ostaje nepromenjen.
Kod Share Repurchase-a kompanija kupuje akcije od akcionara koji žele da prodaju.
Akcionar koji ne proda svoje akcije ne prima novac iz same transakcije, ali može imati veći procentualni vlasnički udeo ako se broj akcija u opticaju smanji.
Da li je Share Repurchase dobar za akcionare?
Share Repurchase ne treba automatski posmatrati kao pozitivan ili negativan događaj.
Efekat zavisi od okolnosti u kojima kompanija sprovodi otkup.
Na primer, ako kompanija otkupljuje akcije kada smatra da su potcenjene, preostali akcionari mogu imati koristi ako se time dugoročno poveća vrednost po akciji.
Sa druge strane, ako kompanija plaća previsoku cenu za sopstvene akcije, može potrošiti značajan deo kapitala koji je mogao biti iskorišćen za:
- razvoj poslovanja;
- kapitalne investicije;
- istraživanje i razvoj;
- akvizicije;
- smanjenje duga;
- dividende;
- povećanje likvidnosti.
Zato investitor treba da posmatra cenu po kojoj kompanija otkupljuje akcije, a ne samo činjenicu da se buyback sprovodi.
Share Repurchase i finansijski položaj kompanije
Buyback zahteva korišćenje novca ili drugih raspoloživih sredstava kompanije.
Ako kompanija koristi gotovinu za otkup, njen saldo gotovine se smanjuje.
U zavisnosti od načina finansiranja i računovodstvenog tretmana, otkup može uticati i na Shareholders’ Equity, odnosno kapital akcionara.
Ako kompanija finansira otkup dodatnim zaduživanjem, mogu se povećati dug i finansijski rizik.
Zbog toga je prilikom analize buyback programa važno posmatrati i Cash Flow, nivo duga i sposobnost kompanije da finansira svoje buduće potrebe.
Share Repurchase i Share Price
Share Repurchase može uticati na Share Price, ali otkup ne garantuje rast tržišne cene akcije.
Cena akcije zavisi od ukupne ponude i potražnje, poslovnih rezultata kompanije, očekivanja investitora i brojnih drugih faktora.
Otkup može smanjiti broj akcija dostupnih na tržištu i povećati EPS, ali tržište istovremeno procenjuje koliko je kompanija platila za akcije i kakve posledice to ima na njenu buduću finansijsku poziciju.
Share Repurchase i tržišna kapitalizacija
Market Capitalization se izračunava kao:
Market Capitalization = Share Price × Outstanding Shares
Ako se broj akcija smanji kroz buyback, a cena akcije ostane ista, matematička vrednost tržišne kapitalizacije se takođe smanjuje.
Međutim, u stvarnom tržištu cena akcije može reagovati na sam buyback, očekivani rast EPS-a, promenu finansijske strukture i druge faktore.
Zato nije dovoljno posmatrati samo broj otkupljenih akcija da bi se procenio efekat na vrednost kompanije.
Share Repurchase i akvizicije
Kompanije mogu koristiti sopstvene akcije i u različitim korporativnim transakcijama, uključujući akvizicije i kompenzaciju zaposlenih.
Ako kompanija prethodno otkupi sopstvene akcije i kasnije ih koristi u određenoj transakciji, efekat na broj akcija i vlasničku strukturu može biti drugačiji nego kada se akcije trajno povuku.
Zato je prilikom analize potrebno razlikovati otkup akcija, držanje treasury shares i ponovno izdavanje akcija.
Share Repurchase, Share Buyback i Stock Buyback
Share Repurchase, Share Buyback i Stock Buyback u finansijskoj terminologiji najčešće označavaju isti ili veoma sličan proces – otkup sopstvenih akcija od strane kompanije.
Razlika je uglavnom terminološka:
- Share Repurchase – ponovni otkup akcija;
- Share Buyback – otkup sopstvenih akcija;
- Stock Buyback – otkup sopstvenih akcija.
Sva tri izraza mogu se koristiti za opis iste korporativne aktivnosti.
Zaključak
Share Repurchase predstavlja postupak kojim kompanija otkupljuje svoje prethodno izdate akcije od postojećih akcionara. Otkup se može obavljati na otvorenom tržištu, putem Tender Offer-a ili na druge dozvoljene načine.
Kompanija može otkupljene akcije zadržati kao Treasury Stock ili ih, u skladu sa relevantnim pravilima, poništiti. Ako se broj akcija u opticaju smanji, može doći do povećanja procentualnog vlasničkog udela akcionara koji zadrže svoje akcije, kao i do rasta EPS-a ako ostali faktori ostanu nepromenjeni.
Međutim, Share Repurchase sam po sebi ne znači da je kompanija vrednija ili da će cena akcije porasti. Za pravilnu procenu potrebno je analizirati cenu po kojoj kompanija otkupljuje akcije, način finansiranja otkupa, njen nivo gotovine i duga, profitabilnost, investicione potrebe i dugoročne poslovne rezultate.