Solvency – Solventnost preduzeća: značenje, pokazatelji, formula i procena finansijske stabilnosti

Solvency, odnosno solventnost, predstavlja dugoročnu sposobnost kompanije da svojim poslovanjem i raspoloživim sredstvima izmiruje ukupne finansijske obaveze i nastavi poslovanje na održiv način.

Solventnost se prvenstveno odnosi na dugoročnu finansijsku stabilnost kompanije i njenu sposobnost da podnese teret duga tokom dužeg vremenskog perioda.

U najjednostavnijem smislu, kompanija je solventna kada vrednost njene imovine premašuje vrednost njenih ukupnih obaveza, odnosno kada ima pozitivan Shareholders’ Equity:

Shareholders’ Equity = Total Assets − Total Liabilities

Ako su ukupna sredstva kompanije 10 miliona evra, a ukupne obaveze 6 miliona evra, njen vlasnički kapital iznosi 4 miliona evra.

Međutim, solventnost se ne procenjuje samo na osnovu jedne stavke bilansa. Za potpunu procenu potrebno je analizirati strukturu kapitala, nivo zaduženosti, sposobnost generisanja novčanog toka, profitabilnost i sposobnost servisiranja duga.

Šta je solventnost preduzeća?

Solventnost pokazuje da li kompanija ima dovoljno dugoročnih finansijskih kapaciteta da ispuni svoje obaveze i nastavi poslovanje.

Za razliku od likvidnosti, koja se prvenstveno odnosi na sposobnost kompanije da pravovremeno izmiri dospele kratkoročne obaveze, solventnost se više odnosi na dugoročnu finansijsku održivost.

Kompanija može biti kratkoročno likvidna, ali dugoročno prezadužena. Na primer, može imati dovoljno gotovine da trenutno plati svoje obaveze, ali istovremeno imati veoma visok nivo duga koji dugoročno ne može održivo da servisira.

Obrnuto, kompanija može imati značajnu dugoročnu imovinu i relativno stabilnu finansijsku strukturu, ali privremeno imati problem sa likvidnošću ako nema dovoljno gotovine za obaveze koje upravo dospevaju.

Zato likvidnost i solventnost nisu isto.

Solventnost i likvidnost

Likvidnost (Liquidity) predstavlja sposobnost kompanije da svoje dospele, naročito kratkoročne, obaveze izmiri pravovremeno.

Solventnost (Solvency) predstavlja širu i dugoročniju sposobnost kompanije da održava finansijsku stabilnost i servisira svoje ukupne obaveze.

Zbog toga se Current Ratio ne može koristiti kao dokaz da je kompanija solventna. Current Ratio prvenstveno meri likvidnost.

Bilans stanja i solventnost

Jedan od osnovnih načina za procenu solventnosti jeste analiza Bilansa stanja (Balance Sheet).

Osnovna računovodstvena jednačina glasi:

Assets = Liabilities + Shareholders’ Equity

odnosno:

Imovina = Obaveze + Kapital

Iz ove jednačine proizlazi:

Shareholders’ Equity = Total Assets − Total Liabilities

Ako su ukupna sredstva veća od ukupnih obaveza, kompanija ima pozitivan vlasnički kapital.

Na primer:

• Total Assets: 5.000.000 €
• Total Liabilities: 3.000.000 €
• Shareholders’ Equity: 2.000.000 €

U ovom pojednostavljenom primeru kompanija ima pozitivnu neto imovinu.

Ipak, pozitivan kapital sam po sebi ne garantuje da kompanija može uredno da servisira dugove. Vrednost imovine, njena likvidnost, rokovi dospeća duga i sposobnost stvaranja novčanog toka takođe su veoma važni.

Šta su koeficijenti solventnosti?

Solvency Ratios, odnosno koeficijenti solventnosti, predstavljaju grupu finansijskih pokazatelja koji se koriste za procenu dugoročne finansijske stabilnosti i sposobnosti kompanije da servisira svoje obaveze.

Ne postoji samo jedan univerzalni koeficijent solventnosti. U finansijskoj analizi koristi se više pokazatelja, a njihova kombinacija daje bolju sliku finansijskog položaja kompanije.

Među važnijim pokazateljima su:

1. Debt Ratio – koeficijent duga
2. Debt-to-Equity Ratio (D/E Ratio) – odnos duga i kapitala
3. Debt-to-Capital Ratio – odnos duga prema kapitalu
4. Equity Ratio – koeficijent vlasničkog kapitala
5. Interest Coverage Ratio – koeficijent pokrića kamata
6. Debt-to-EBITDA – odnos duga prema EBITDA
7. Equity Multiplier – multiplikator kapitala

Svaki od ovih pokazatelja posmatra drugi aspekt finansijske strukture i sposobnosti kompanije da podnese svoje obaveze.

Solvency Ratio – Koeficijent solventnosti

Termin Solvency Ratio može imati različite formule u zavisnosti od izvora i metodologije finansijske analize.

Jedna od formula koja se koristi jeste:

Solvency Ratio = (Net Income + Depreciation) / Total Liabilities

odnosno:

Koeficijent solventnosti = (Neto dobit + amortizacija) / Ukupne obaveze

Ovaj pristup pokušava da poveže sposobnost kompanije da generiše sredstva iz poslovanja sa ukupnim obavezama.

Međutim, ova formula nije univerzalna definicija solventnosti. Zato pri poređenju kompanija treba proveriti kako je Solvency Ratio definisan u konkretnom izvoru ili metodologiji.

Debt Ratio – Koeficijent duga

Debt Ratio pokazuje koliki deo ukupne imovine kompanije finansiraju njene ukupne obaveze.

Formula je:

Debt Ratio = Total Liabilities / Total Assets

Na primer, ako kompanija ima:

• Total Liabilities = 4 miliona €
• Total Assets = 10 miliona €

onda:

Debt Ratio = 4 / 10 = 0,40

odnosno 40%.

To znači da je 40% ukupne imovine finansirano obavezama.

Viši Debt Ratio ukazuje na veći oslonac na finansiranje putem obaveza, ali njegovo značenje zavisi od industrije, stabilnosti prihoda i drugih faktora.

Debt-to-Equity Ratio – Odnos duga i kapitala

Debt-to-Equity Ratio (D/E Ratio) poredi dug ili obaveze kompanije sa njenim vlasničkim kapitalom.

Uobičajena formula je:

Debt-to-Equity Ratio = Total Liabilities / Shareholders’ Equity

ili, u određenim analizama, koristi se samo interest-bearing debt umesto ukupnih obaveza.

Viši D/E Ratio uglavnom znači da kompanija koristi više finansiranja putem duga u odnosu na kapital vlasnika.

Međutim, prihvatljiv nivo zavisi od industrije. Kapitalno intenzivne kompanije često imaju drugačiju strukturu finansiranja od kompanija koje zahtevaju malo fizičke imovine.

Interest Coverage Ratio – Koeficijent pokrića kamata

Interest Coverage Ratio meri sposobnost kompanije da iz poslovne dobiti pokrije svoje troškove kamata.

Jedna od najčešćih formula je:

Interest Coverage Ratio = EBIT / Interest Expense

Veći odnos obično znači da kompanija ima veću rezervu za plaćanje kamata, dok nizak odnos može ukazivati na veći pritisak troškova finansiranja.

Ovaj pokazatelj je posebno važan kod kompanija sa visokim nivoom duga.

Debt-to-EBITDA

Debt-to-EBITDA poredi dug kompanije sa njenom EBITDA i često se koristi za procenu koliko je dug velik u odnosu na operativnu sposobnost generisanja zarade pre kamata, poreza, amortizacije i deprecijacije.

Pojednostavljena formula je:

Debt-to-EBITDA = Debt / EBITDA

Na primer, ako kompanija ima 10 miliona € duga i EBITDA od 2 miliona €:

Debt-to-EBITDA = 10 / 2 = 5,0

Ovaj pokazatelj je posebno čest u analizi kompanija sa značajnim zaduženjem.

Equity Ratio – Koeficijent vlasničkog kapitala

Equity Ratio pokazuje koliki deo ukupne imovine kompanije finansira vlasnički kapital.

Formula je:

Equity Ratio = Shareholders’ Equity / Total Assets

Ako kompanija ima 3 miliona € kapitala i 10 miliona € ukupne imovine:

Equity Ratio = 3 / 10 = 0,30

odnosno 30%.

Viši Equity Ratio znači da je veći deo imovine finansiran kapitalom vlasnika, dok niži odnos ukazuje na veći oslonac na obaveze.

Equity Multiplier – Multiplikator kapitala

Equity Multiplier pokazuje odnos ukupne imovine i vlasničkog kapitala:

Equity Multiplier = Total Assets / Shareholders’ Equity

Ako kompanija ima 10 miliona € imovine i 4 miliona € kapitala:

Equity Multiplier = 10 / 4 = 2,5

Viši Equity Multiplier obično ukazuje na veći nivo finansijskog leveridža.

Procena solventnosti preduzeća

Solventnost se ne može pouzdano proceniti samo na osnovu jednog koeficijenta.

Analitičari obično posmatraju:

• Balance Sheet – strukturu imovine, obaveza i kapitala;
• Cash Flow Statement – sposobnost generisanja novčanog toka;
• nivo ukupnog i kamatonosnog duga;
• rokove dospeća obaveza;
• troškove kamata;
• profitabilnost;
• stabilnost prihoda;
• operativne novčane tokove;
• Debt-to-Equity i druge pokazatelje zaduženosti.

Posebno je važan novčani tok iz poslovnih aktivnosti (Cash Flow from Operating Activities), jer profit sam po sebi ne znači da kompanija raspolaže dovoljnom količinom gotovine za servisiranje duga.

Novčani tok i solventnost

Cash Flow Statement pruža važne informacije o sposobnosti kompanije da generiše gotovinu.

Kompanija može iskazivati računovodstvenu dobit, ali istovremeno imati slab operativni novčani tok. Ako se takva situacija produži, kompanija može imati sve veće probleme sa servisiranjem svojih obaveza.

Zbog toga se kod procene solventnosti posmatra da li poslovanje kompanije dugoročno generiše dovoljno novca za:

• plaćanje kamata;
• otplatu glavnice;
• finansiranje poslovanja;
• ulaganja;
• održavanje odgovarajuće likvidnosti.

Šta znači nesolventnost?

Nesolventnost (Insolvency) nastaje kada kompanija više nema dovoljnu finansijsku sposobnost da dugoročno ispunjava svoje obaveze.

U bilansnom smislu, nesolventnost može biti povezana sa situacijom u kojoj obaveze premašuju vrednost imovine, odnosno kada je vlasnički kapital negativan.

Međutim, nesolventnost se u praksi može odnositi i na nemogućnost kompanije da plaća svoje obaveze kada dospevaju, čak i kada njena ukupna imovina prema knjigovodstvenoj vrednosti premašuje obaveze.

Zato treba razlikovati bilansnu nesolventnost od problema sa novčanim tokom i likvidnošću.

Solventnost i Going Concern

Solventnost je važna za procenu principa Going Concern, odnosno pretpostavke da će kompanija nastaviti poslovanje u doglednoj budućnosti.

Dugotrajni problemi sa zaduženošću, slabim novčanim tokovima ili nemogućnošću refinansiranja duga mogu dovesti u pitanje sposobnost kompanije da nastavi poslovanje.

Zbog toga se analiza solventnosti ne odnosi samo na trenutno stanje bilansa, već i na sposobnost kompanije da održivo posluje i servisira svoje obaveze u budućnosti.

Solvency i kreditna sposobnost

Solventnost je važna i za kreditnu sposobnost (Creditworthiness) kompanije.

Banke i drugi kreditori mogu analizirati:

• ukupnu zaduženost;
• Debt-to-Equity;
• Debt-to-EBITDA;
• Interest Coverage Ratio;
• operativni novčani tok;
• kvalitet i vrednost imovine;
• istoriju otplate duga.

Na osnovu ovih podataka procenjuju finansijski rizik povezan sa kreditiranjem kompanije.

Solventnost – zaključak

Solvency, odnosno solventnost, predstavlja dugoročnu finansijsku sposobnost kompanije da održava poslovanje i izmiruje svoje obaveze.

Za razliku od likvidnosti, koja se prvenstveno odnosi na sposobnost pravovremenog plaćanja kratkoročnih obaveza, solventnost obuhvata širu i dugoročniju finansijsku stabilnost.

Za njenu procenu koriste se različiti pokazatelji, uključujući Debt Ratio, Debt-to-Equity Ratio, Debt-to-Capital Ratio, Equity Ratio, Interest Coverage Ratio, Debt-to-EBITDA i Equity Multiplier.

Najpouzdanija procena solventnosti nastaje kada se ovi pokazatelji analiziraju zajedno sa bilansom stanja, novčanim tokovima, profitabilnošću i rokovima dospeća duga, kao i u poređenju sa prethodnim periodima i kompanijama iz iste industrije.