Otkup sa leveridžom (LBO), otkup sa dugom
Šta je otkup sa leveridžom?
Otkup sa leveridžom Leveraged Buyout (LBO) je transakcija u kojoj jedna kompanija kupuje drugu pretežno pozajmljenim novcem. Novac može biti pozajmljeni u obliku obveznica ili kredita. Imovina kompanije koja se preuzima često se koristi kao kolateral Collateral za kredite. Obično firma privatnog kapitala (PE) pozajmljuje novac od više zajmodavaca, oko 70 do 80 procenata kupovne cene. Preostali deo kompanija finansira sopstvenim kapitalom.
Zašto PE firme toliko koriste leveridž?
Jednostavno rečeno, korišćenje leveridža (duga) povećava očekivane prinose privatnog kapitala. Ulažući što je moguće manje sopstvenog novca, PE firme mogu postići veći prinos na sopstveni kapital Return on Equity (ROE) i internu stopu prinosa (IRR). Pošto PE firme dobijaju kompenzacije na osnovu finansijskih prinosa, upotreba leveridža u LBO-u je kritična za postizanje ciljanih IRR-a. (obično 20-30% ili više).
Kako se prinosi generišu u LBO
Povrati se generišu u LBO na tri načina:
- Kompanija otplaćuje svoj dug i povećava iznos kapitala u kompaniji.
- Investitori poboljšavaju profitne marže smanjenjem ili eliminacijom nepotrebnih troškova i poboljšanjem prodaje.
- Kompanija će biti prodata na kraju investicionog perioda po većem multiplikatoru nego što je plaćena. Ovaj proces se naziva proširenje marže.
Koja vrsta kompanije je dobar kandidat za LBO?
Uopšteno govoreći, zrele, stabilne, neciklične i predvidljive kompanije su dobri kandidati za otkup sa leveridžom.
S obzirom na iznos budućeg duga, važno je da tokovi gotovine budu predvidljivi, sa visokim maržama i potrebnim relativno niskim kapitalnim izdacima. Stalni novčani tok omogućava kompaniji da lako servisira svoj dug.
Tri najveće otkupa sa leveridžom
Energy Future Holdings
U eri takozvanih mega otkupa između 2005. i 2007. godine, najveća od svih bila je akvizicija najvećeg preduzeća za električnu energiju u Teksasu, tada poznatog kao TXU, od 48 milijardi dolara, od strane konzorcijuma predvođenog Kohlberg Kravis Roberts & Co., Texas Pacific Group (TPG Capital), i Goldman Sachs.
Dogovor je zasnovan na uverenju da će rastuća potražnja za energijom povećati snabdevanje i podići cene električne energije. Ubrzo nakon što je dogovor završen, fracking je doneo revoluciju gasa iz škriljaca i pada cena energije.
Novoosnovana kompanija Energy Future Holdingsje 2014. godine podnela zahtev za bankrot. Toje bio jedan od 10 najvećih nefinansijskih bankrota u istoriji. Najpoznatiji američki investitor, Voren Bafet, čak je bio ubeđen da posao ne može da promaši i na kraju je izgubio skoro 8 milijardi dolara.
Hilton Hotel
Na vrhuncu balona sa nekretninama 2007. godine, Blackstone Group je kupila Hilton u otkupu od 26 milijardi dolara. Kada je ekonomija pala u krizu ubrzo nakon što je dogovor postignut, činilo se da nije mogla izabrati gore vreme, posebno kada su se neki od njenih partnera, Bear Stearns i Lehman Brothers propali
Stvari su se drastično preokrenule kada je kompanija izašla na berzu 2013. godine, transformišući Hiltonov posao u najprofitabilniji privatni kapital ikada. Investitori koji su prebrodili oluju postali su legendarni, zaradivši 12 milijardi dolara na onome što mnogi analitičari veruju da je otkup sa najvećom zaduženjem svih vremena.
Clear Channel
Najvećeg vlasnika radio stanice u SAD su 2006. godine kupili Bain Capital i Thomas H. Lee Partners za 27 milijardi dolara. Ova cifra je uključivala otplatu duga od 8 miliona dolara. Privatne kapitalne kompanije koje su učestvovale u ugovoru, primorale su banke preko suda da završe najveći otkup u industriji medija i zabave.
Kompanija je 2014. promenila ime u iHeartMedia, da bi izrazil svoju strategiju zasnovanu na sve većim brojem slušalaca koji slušaju muziku preko iHeartRadio aplikacije.