Koeficijenti prinosa (Return Ratios) su finansijski pokazatelji koji mere koliko uspešno kompanija koristi uloženi kapital, imovinu i druge resurse za ostvarivanje prinosa. Oni pomažu investitorima, analitičarima i menadžmentu da procene koliko je poslovanje efikasno i koliki prinos kompanija ostvaruje u odnosu na sredstva ili kapital koji koristi.
Među najčešće korišćenim pokazateljima su Return on Investment (ROI), Return on Equity (ROE), Return on Assets (ROA), Return on Capital Employed (ROCE) i Return on Invested Capital (ROIC).
Važno je napomenuti da se definicije i formule pojedinih pokazatelja mogu razlikovati u zavisnosti od izvora i svrhe analize. Zbog toga rezultate treba porediti samo kada je korišćena ista metodologija.
Šta su koeficijenti prinosa?
Koeficijenti prinosa pokazuju koliko prinosa kompanija ostvaruje u odnosu na određenu osnovicu, kao što su trošak investicije, kapital akcionara, ukupna imovina ili angažovani kapital.
Na primer, ROE pokazuje koliki prinos kompanija ostvaruje na kapital akcionara, dok ROA pokazuje koliko neto dobiti ostvaruje u odnosu na ukupnu imovinu. ROCE i ROIC usmereni su na efikasnost korišćenja kapitala, ali koriste različite osnovice i metodologije.
Veći pokazatelj prinosa često ukazuje na veću efikasnost, ali viši rezultat nije automatski i dokaz boljeg poslovanja. Pokazatelje treba analizirati u odnosu na prethodne periode, konkurente, karakteristike industrije i trošak kapitala.
Prinos od investicije – Return on Investment (ROI)
Prinos od investicije (Return on Investment – ROI) meri koliko je ulaganje bilo profitabilno u odnosu na njegov trošak. Koristi se za procenu prinosa pojedinačne investicije, projekta, poslovne odluke ili drugog ulaganja.
Najjednostavnija formula je:
ROI = (Dobit od investicije / Trošak investicije) × 100
Na primer, ako je investicija iznosila 10.000 evra, a ostvarena dobit 2.000 evra, ROI iznosi:
ROI = (2.000 / 10.000) × 100 = 20%
To znači da je ostvarena dobit jednaka 20% početnog troška investicije.
ROI je koristan za poređenje različitih ulaganja, ali klasični ROI sam po sebi ne uzima u obzir vremensko trajanje ulaganja, rizik i raspored novčanih tokova. Zbog toga se za određene analize koriste i pokazatelji kao što su CAGR i IRR.
Više o ovom pokazatelju: Return on Investment (ROI).
Prinos na kapital akcionara – Return on Equity (ROE)
Prinos na kapital akcionara (Return on Equity – ROE) meri koliko efikasno kompanija koristi kapital akcionara za ostvarivanje neto dobiti.
Osnovna formula je:
ROE = (Neto dobit / Kapital akcionara) × 100
Odnosno:
ROE = (Net Income / Shareholders’ Equity) × 100
Za godišnju analizu često se koristi prosečan kapital akcionara, naročito kada se kapital značajno promenio tokom godine.
ROE od 15%, na primer, znači da je kompanija ostvarila približno 15 jedinica neto dobiti na svakih 100 jedinica kapitala akcionara, prema korišćenoj metodologiji.
Veći ROE može ukazivati na efikasnije korišćenje kapitala, ali ga treba pažljivo tumačiti. Visok nivo duga može povećati ROE, čak i kada se operativna efikasnost kompanije nije poboljšala.
ROE je zato najbolje porediti sa kompanijama iz iste industrije i posmatrati njegov trend kroz više godina.
Više o ovom pokazatelju: Return on Equity (ROE).
Prinos na imovinu – Return on Assets (ROA)
Prinos na imovinu (Return on Assets – ROA) meri koliko efikasno kompanija koristi svoju ukupnu imovinu za ostvarivanje neto dobiti.
Osnovna formula je:
ROA = (Neto dobit / Ukupna imovina) × 100
Odnosno:
ROA = (Net Income / Total Assets) × 100
Za precizniju godišnju analizu često se koristi prosečna ukupna imovina:
ROA = (Neto dobit / Prosečna ukupna imovina) × 100
gde je:
Prosečna ukupna imovina = (Početna imovina + Krajnja imovina) / 2
Na primer, ako kompanija ostvari 50.000 evra neto dobiti, a prosečna ukupna imovina iznosi 500.000 evra, ROA je:
ROA = (50.000 / 500.000) × 100 = 10%
To znači da je kompanija ostvarila oko 10 evra neto dobiti na svakih 100 evra prosečne imovine.
ROA je posebno koristan za poređenje efikasnosti kompanija iz iste industrije, jer različite industrije zahtevaju različite nivoe imovine za ostvarivanje prihoda i dobiti.
Više o ovom pokazatelju: Return on Assets (ROA).
Prinos na angažovani kapital – Return on Capital Employed (ROCE)
Prinos na angažovani kapital (Return on Capital Employed – ROCE) meri koliko efikasno kompanija koristi angažovani kapital za ostvarivanje operativne dobiti.
ROCE se najčešće izračunava korišćenjem EBIT-a (Earnings Before Interest and Taxes):
ROCE = (EBIT / Angažovani kapital) × 100
Odnosno:
ROCE = (EBIT / Capital Employed) × 100
Jedna od najčešćih definicija angažovanog kapitala je:
Angažovani kapital = Ukupna imovina − Kratkoročne obaveze
ROCE je naročito koristan kod kompanija koje zahtevaju velika ulaganja u dugoročnu imovinu i kapital, jer pokazuje koliko operativne dobiti kompanija ostvaruje u odnosu na kapital koji je angažovan u poslovanju.
Veći ROCE može ukazivati na efikasnije korišćenje kapitala, ali se rezultat mora posmatrati u kontekstu industrije, istorijskih rezultata kompanije i troška kapitala. Nije pravilno tvrditi da je ROCE uvek „bolji“ pokazatelj od ROA, jer svaki od njih meri drugačiji aspekt poslovanja.
Više o ovom pokazatelju: Return on Capital Employed (ROCE).
Prinos na investirani kapital – Return on Invested Capital (ROIC)
Prinos na investirani kapital (Return on Invested Capital – ROIC) meri koliko efikasno kompanija koristi kapital uložen u poslovanje za ostvarivanje operativne dobiti nakon poreza (NOPAT).
Jedna od uobičajenih formula je:
ROIC = (NOPAT / Investirani kapital) × 100
Odnosno:
ROIC = (Net Operating Profit After Tax / Invested Capital) × 100
NOPAT (Net Operating Profit After Tax) predstavlja operativnu dobit nakon poreza, ali pre troškova finansiranja, odnosno kamate. Time se ROIC usmerava na prinos koji poslovanje ostvaruje nezavisno od načina finansiranja.
Za izračunavanje ROIC-a posebno je važno pravilno definisati investirani kapital (Invested Capital). U zavisnosti od metodologije, on se može izračunavati na osnovu operativne imovine i operativnih obaveza ili kao kombinacija kamatonosnog duga i kapitala akcionara, uz odgovarajuća prilagođavanja.
Jedna od najvažnijih primena ROIC-a jeste poređenje sa ponderisanom prosečnom cenom kapitala (Weighted Average Cost of Capital – WACC).
Ako je:
ROIC > WACC
kompanija, prema toj metodologiji, ostvaruje prinos koji je veći od prosečnog troška kapitala i može stvarati ekonomsku vrednost.
Ako je:
ROIC < WACC
kompanija ostvaruje prinos koji je niži od troška kapitala i može uništavati ekonomsku vrednost.
Zato ROIC ne treba jednostavno tumačiti kao pokazatelj da je kompanija „zdrava“ ili „nezdrava“. Njegova prava vrednost dolazi iz poređenja sa troškom kapitala, prethodnim rezultatima i konkurentima.
Više o ovom pokazatelju: Return on Invested Capital (ROIC).
ROE, ROA, ROCE i ROIC – osnovne razlike
Ovi pokazatelji imaju sličan cilj – procenu efikasnosti i prinosa – ali se razlikuju prema osnovici i dobiti koju koriste:
- ROI – meri prinos konkretne investicije u odnosu na njen trošak.
- ROE – meri neto dobit u odnosu na kapital akcionara.
- ROA – meri neto dobit u odnosu na ukupnu imovinu.
- ROCE – meri EBIT u odnosu na angažovani kapital.
- ROIC – meri NOPAT u odnosu na investirani kapital.
Zbog različitih formula, ROE, ROA, ROCE i ROIC ne treba međusobno direktno porediti kao da mere istu stvar. Svaki pokazatelj daje drugačiji pogled na efikasnost poslovanja.
Zašto su koeficijenti prinosa važni?
Koeficijenti prinosa omogućavaju investitorima i analitičarima da procene da li kompanija uspešno koristi kapital i imovinu kojima raspolaže.
Njihova analiza može pomoći u:
- proceni profitabilnosti i efikasnosti poslovanja;
- poređenju kompanije sa konkurentima;
- praćenju promena u efikasnosti kroz vreme;
- proceni kvaliteta korišćenja kapitala;
- donošenju investicionih i poslovnih odluka.
Ipak, nijedan pojedinačni koeficijent ne daje potpunu sliku o poslovanju kompanije. Za kvalitetnu analizu potrebno je kombinovati pokazatelje prinosa sa pokazateljima profitabilnosti, zaduženosti, likvidnosti, efikasnosti i novčanih tokova.