Accrual Bond: Obračunska obveznica

Accrual Bond (obračunska obveznica) jeste specifična vrsta dužničke hartije od vrednosti kod koje se kamata ne isplaćuje investitoru periodično, već se obračunava i akumulira tokom vremena. Umesto redovne isplate kupona, obračunata kamata se pripisuje glavnici, tako da se vrednost obaveze prema investitoru povećava do datuma dospeća.

Po dospeću obveznice, investitor prima glavnicu zajedno sa akumuliranom kamatom, u skladu sa uslovima emisije.

Accrual Bond se razlikuje od klasične kuponske obveznice, kod koje investitor prima kamatu u unapred određenim intervalima. Zbog toga je ovaj instrument posebno interesantan investitorima koji žele da prihod od kamate akumuliraju tokom dužeg perioda, umesto da ga primaju u obliku redovnih novčanih isplata.

U nastavku objašnjavamo kako Accrual Bond funkcioniše, po čemu se razlikuje od drugih vrsta obveznica, kako se obračunava akumulirana kamata i koji su najvažniji rizici za investitora.

Razlika između obračunske, kuponske i zero-coupon obveznice

Da bi se bolje razumeo Accrual Bond, korisno je uporediti ga sa klasičnom kuponskom obveznicom i obveznicom sa nultim kuponom.

• Kuponska obveznica (Coupon Bond): Investitor prima kamatu, odnosno kupon, u unapred određenim intervalima, najčešće polugodišnje ili godišnje. Po dospeću se, po pravilu, vraća nominalna vrednost obveznice.
• Obveznica sa nultim kuponom (Zero-Coupon Bond): Ne isplaćuje periodični kupon. Investitor je obično kupuje po ceni nižoj od nominalne vrednosti, a po dospeću dobija nominalnu vrednost. Razlika između kupovne i nominalne vrednosti predstavlja prinos, pod uslovima emisije.
• Obračunska obveznica (Accrual Bond): Kamata se obračunava tokom vremena, ali se ne isplaćuje investitoru periodično. Umesto toga, ona se akumulira i, u zavisnosti od strukture instrumenta, pripisuje glavnici ili se obračunava kao deo iznosa koji se isplaćuje po dospeću.

Važna razlika je u tome što Accrual Bond ne treba automatski izjednačavati sa Zero-Coupon Bond. Kod zero-coupon obveznice prinos prvenstveno proizlazi iz razlike između kupovne i nominalne vrednosti, dok obračunska obveznica može imati definisanu kamatnu stopu koja se tokom vremena akumulira.

Kako funkcioniše Accrual Bond?

Pretpostavimo da investitor kupuje 10-godišnju obračunsku obveznicu nominalne vrednosti 1.000 USD, sa fiksnom godišnjom kamatnom stopom od 4%.

Ako se kamata godišnje pripisuje glavnici, vrednost obaveze raste po principu složene kamate.

Formula za izračunavanje buduće vrednosti glasi:

FV = PV × (1 + r)ⁿ

gde je:

• FV – buduća vrednost obveznice,
• PV – početna vrednost,
• r – godišnja kamatna stopa,
• n – broj godina.

U našem primeru:

FV = 1.000 × (1 + 0,04)¹⁰

FV = 1.480,24 USD

To znači da bi, uz navedene pretpostavke i godišnje pripisivanje kamate, iznos nakon 10 godina bio približno 1.480,24 USD.

Tabela rasta vrednosti

Napomena: Primer pretpostavlja godišnje pripisivanje kamate glavnici i služi za ilustraciju principa složene kamate. Stvarni obračun kod konkretne obračunske obveznice zavisi od uslova emisije.

Accrual Bond i Z-bond: da li su isto?

Pojmovi Accrual Bond i Z-bond ponekad se koriste u sličnom kontekstu, ali ih ne treba smatrati potpunim sinonimima.

Z-bond (Z-obveznica) je specifična vrsta obveznice ili tranše kod koje se kamata ne isplaćuje tekućem investitoru, već se akumulira i pripisuje iznosu koji se duguje. Z-obveznice su naročito poznate u strukturiranim finansijskim proizvodima, kao što su određene hipotekarne hartije od vrednosti.

Zato se može reći da je Z-bond jedan od poznatih primera instrumenta sa accrual karakteristikama, ali nije svaka Accrual Bond obavezno Z-bond.

Ova razlika je važna jer se struktura, način obračuna kamate i rizici mogu značajno razlikovati od jednog instrumenta do drugog.

Prednosti obračunskih obveznica

Accrual Bond može imati nekoliko prednosti za investitora:

• Akumuliranje kamate: Umesto periodičnih isplata, kamata se tokom vremena akumulira.
• Efekat složene kamate: Ako se obračunata kamata pripisuje glavnici, naredni obračun može obuhvatiti i prethodno akumuliranu kamatu.
• Odlaganje novčanog toka: Investitor ne prima periodične isplate, već prihod ostvaruje kasnije, prema uslovima instrumenta.
• Manji reinvesticioni rizik: Pošto nema redovnih kuponskih isplata koje bi investitor morao ponovo da ulaže, smanjuje se potreba za njihovim reinvestiranjem tokom trajanja obveznice.
• Predvidljivost: Kod obveznice sa fiksnom kamatnom stopom i unapred definisanim uslovima moguće je relativno precizno izračunati iznos koji će biti isplaćen po dospeću.

Rizici Accrual Bond obveznica

Iako način akumuliranja kamate može biti privlačan, Accrual Bond nije bez rizika. Najvažniji su:

1. Kamatni rizik

Ako tržišne kamatne stope porastu, tržišna vrednost postojeće obveznice sa nižom fiksnom kamatnom stopom može pasti.

Na primer, ako investitor poseduje obveznicu sa kamatom od 4%, a nove slične obveznice počnu da nude 6%, njegova obveznica može postati manje atraktivna na sekundarnom tržištu.

Ovaj rizik je posebno važan ako investitor želi da proda obveznicu pre dospeća.

2. Kreditni rizik

Investitor zavisi od sposobnosti emitenta da ispuni svoje obaveze. Ako finansijsko stanje emitenta značajno oslabi ili dođe do neizvršenja obaveza (default), investitor može izgubiti deo ili čak celokupan uloženi kapital.

3. Rizik likvidnosti

Neke obračunske obveznice mogu imati manje aktivno sekundarno tržište. Zbog toga investitor možda neće moći da ih proda brzo ili po ceni koju očekuje.

4. Poreski rizik

Kod određenih obračunskih instrumenata može postojati poreska obaveza i pre nego što investitor stvarno primi novac. Poreski tretman zavisi od jurisdikcije, vrste obveznice i konkretnih pravila koja se primenjuju.

Zbog toga investitor treba da proveri poreski tretman konkretnog instrumenta pre ulaganja.

Da li je Accrual Bond isto što i obveznica sa nultim kuponom?

Ne. Iako obe vrste obveznica mogu biti bez periodičnih kuponskih isplata, njihov način formiranja prinosa može biti različit.

Kod Zero-Coupon Bond obveznice investitor obično kupuje hartiju po diskontovanoj ceni i po dospeću dobija nominalnu vrednost.

Kod Accrual Bond kamata može biti unapred definisana i tokom vremena se akumulirati, pri čemu se prema uslovima emisije pripisuje glavnici ili uključuje u iznos koji se isplaćuje po dospeću.

Zbog toga je za pravilno razumevanje konkretnog instrumenta uvek potrebno pogledati njegove uslove emisije.

Zaključak

Accrual Bond (obračunska obveznica) omogućava da se kamata ne isplaćuje periodično, već da se tokom vremena akumulira i, prema uslovima emisije, pripisuje glavnici ili bude isplaćena zajedno sa glavnicom po dospeću.

Ovakav način obračuna može biti pogodan investitorima kojima nije potreban tekući prihod od kamate i koji žele da akumuliraju vrednost ulaganja do određenog datuma. Ipak, pre ulaganja treba uzeti u obzir kamatni, kreditni, likvidnosni i poreski rizik, kao i konkretne uslove emisije.

Posebno je važno razlikovati Accrual Bond, Z-bond i Zero-Coupon Bond, jer se ovi pojmovi mogu preklapati u pojedinim kontekstima, ali ne označavaju nužno isti finansijski instrument.