Intrinsic Value

Unutrašnja vrednost, suštinska vrednost, intrinzična vrednost

Šta je unutrašnja vrednost?

Unutrašnja vrednost je mera suštinske vrednosti neke imovine Assets. Drugim rečima, intrinzična vrednost je jednaka ceni koju je racionalni investitor spreman da plati za investiciju.

Unutrašnja vrednost se razlikuje od trenutne tržišne cene imovine. Poređenje sa trenutnom cenom može dati investitorima predstavu o tome da li je imovina potcenjena ili precenjena. Intrinzična vrednost je osnovni koncept koji investitori koriste da bi otkrili skrivene mogućnosti ulaganja. Kada je tržišna cena sredstva ispod njegove unutrašnje vrednosti, to može ukazivati da investicija može biti vredna ulaganja.

Za utvrđivanje suštinske vrednosti kompanije, akcija Intrinsic Value of Stock ili opcija Intrinsic Value of Option se  korist metod diskontovanog novčanog toka Discounted Cash Flow. Intrinzična vrednost opcija je razlika između cene izvršenja opcije Strike Price i trenutne tržišne cene osnovne imovine Underlying Asset.

Kako izračunati unutrašnju vrednost?

Ne postoji univerzalni standard za izračunavanje unutrašnje vrednosti kompanije ili akcija, ali najčešće se koristi metod diskontovanog novčanog toka. Koristeći metod diskontovanih novčanih tokova (DCF), tokovi gotovine se procenjuju na osnovu toga kako preduzeće može da funkcioniše u budućnosti. Unutrašnja vrednost poslovanja ili bilo koje investicione hartije od vrednosti je sadašnja vrednost svih očekivanih budućih novčanih tokova, diskontovanih po odgovarajućoj diskontnoj stopi.

Diskontna stopa koja se često koristi je stopa prinosa bez rizika Risk-Free Rate, kao što je ona za 30-godišnje obveznice trezora. Takođe može biti ponderisani prosečni trošak kapitala kompanije Weighted Average Cost of Capital (WAAC).

Za razliku od relativnih oblika vrednovanja koji upoređuju kompanije, intrinzično vrednovanje se fokusira na unutrašnju vrednost posla. Investitori bi trebalo bi da imaju na umu da je rezultat i dalje samo procena.

Formula diskontovanog novčanog toka             

DCF = CF1/(1+r)1 + CF2/(1+r)2 + . . . + TV/(1+r)n

CF = očekivani novčani tok za određeni period (npr. CF1 = tok gotovine prve godine)

r = diskontna stopa

TV = terminalna vrednost (procenjeni novčani tok nakon perioda projekcije)

n = određeni period (na primer, godine, kvartali, meseci, itd.)

Primer kako se izračunava unutrašnja vrednost

Kao primer, može poslužiti zarada koja je na raspolaganju investitorima kompanije ABC kao novčani tok. Recimo da je, nakon dodavanja depresijacije Depreciation i oduzimanja kapitalnih izdataka Capital Expenses za prethodnu godinu iznosila 200 dolara po akciji. Ako je multiplikator P/E za S&P 500 15x, tržišna vrednost po akciji kompanije ABC je 3.000 dolara (15 x 200 dolara). Ovaj broj će se koristiti za poređenje sa unutrašnjom vrednošću.

Procenjena stopa rasta je 7%, a procenjeni novčani tok po godinama za svaku od 10 godina (u USD) je:

Prva: 214,00 (200 x 1,07)

Peta: 280,51

Šesta: 300,15

Sedma: 321,16

Osma: 343,64

Deveta: 367,70

Deseta: 393,43

Diskontovanje novčanih tokova

Zatim, se ovi novčani tokovi diskontuju korišćenjem teorijske 30-godišnje stope  Trezorskih obveznica Treasury Bonds od 3,3%. Primenjuje se formula diskontovanog novčanog toka za svaku godinu. Na primer, formula za prvu godinu je CF/1 + r. Diskontovani novčani tok po godinama za svaku od 10 godina (u USD) je:

Prva: 207,16 (214/1,033)

Druga: 214,58 (228,98/1,0332)

Treća: 222,26 (245/1,0333 i tako dalje)

Četvrta: 230,23

Peta: 238,48

Šesta: 247,02

Sedma: 255,87

Osma: 265,03

Deveta: 274,53

Deseta: 284,35

Ukupan diskontovani novčani tok je 2.439,51 dolara.

Množenje zarade multiplikatorom u poslednjoj godini perioda

Zatim, brz i uobičajen način da se proceni terminalna vrednost je da se zarada u poslednjoj godini perioda pomnoži sa multiplikatorom 15x. To je 393,43 USD x 15 = 5897,10 USD. Taj sniženi iznos je 4.262,21 USD (5.897,10/1,03310).

Konačno, prvih 10 godina diskontovanih novčanih tokova se kombinuje sa završnim novčanim tokom za unutrašnju vrednost:

2.439,51 USD + 4.262,21 USD = 6.703,72 USD

U poređenju sa trenutnom cenom akcija ABC-a od 3.000 dolara, suštinska vrednost od 6.701,72 dolara ukazuje da je akcija potcenjena i vredna razmatranja kao ulaganja.

Intrinzična vrednost je u osnovna za ulaganja vrednosti Value Investing.

Scroll to Top