Required Rate of Return (RRR), odnosno zahtevana stopa prinosa, predstavlja minimalni prinos koji investitor očekuje kao kompenzaciju za rizik preuzet ulaganjem. RRR pokazuje koliki prinos investicija treba da ostvari da bi investitor smatrao da je ulaganje dovoljno atraktivno u odnosu na njegov rizik i alternativne mogućnosti ulaganja.
Required Rate of Return je važan koncept u investiranju, vrednovanju akcija, korporativnim finansijama i proceni investicionih projekata. Može se koristiti kao diskontna stopa za izračunavanje sadašnje vrednosti budućih novčanih tokova i procenu vrednosti investicije.
Šta je Required Rate of Return (RRR)?
Required Rate of Return predstavlja stopu prinosa koju investitor zahteva pre nego što uloži svoj kapital.
Investitor pri donošenju odluke ne posmatra samo potencijalni prinos već i rizik ulaganja. Što je procenjeni rizik veći, investitor će u pravilu zahtevati i višu stopu prinosa.
Na primer, ako investitor smatra da ulaganje u određenu akciju nosi veći rizik nego ulaganje u relativno sigurne državne hartije od vrednosti, za akciju će zahtevati viši očekivani prinos.
RRR zato predstavlja neku vrstu minimalnog praga prinosa koji investitor koristi za procenu da li je očekivani prinos dovoljan u odnosu na rizik.
Required Rate of Return i Hurdle Rate
Required Rate of Return (RRR) i Hurdle Rate su blisko povezani, ali nisu potpuno isti pojmovi.
RRR se odnosi na zahtevani prinos investitora za određenu investiciju, uzimajući u obzir njen rizik.
Hurdle Rate predstavlja minimalnu stopu prinosa koju kompanija ili investitor postavlja kao kriterijum za prihvatanje investicije ili projekta.
U pojedinim analizama Hurdle Rate može biti jednaka RRR-u. Međutim, kompanija može postaviti Hurdle Rate i drugačije, na primer tako što će na trošak kapitala dodati dodatnu premiju za specifični rizik projekta.
Zašto je Required Rate of Return važan?
RRR ima važnu ulogu u proceni investicija jer omogućava poređenje očekivanog prinosa i rizika.
Ako očekivani prinos investicije premašuje zahtevanu stopu prinosa, investicija može zadovoljiti kriterijum investitora. Ako je očekivani prinos ispod RRR-a, investicija možda ne pruža dovoljnu kompenzaciju za preuzeti rizik.
RRR se koristi i za:
- procenu vrednosti akcija i drugih ulaganja;
- određivanje odgovarajuće diskontne stope;
- izračunavanje neto sadašnje vrednosti (NPV);
- poređenje različitih investicionih mogućnosti;
- procenu opravdanosti kapitalnih projekata;
- određivanje troška sopstvenog kapitala kompanije.
Kako se određuje Required Rate of Return?
Ne postoji jedna univerzalna formula za RRR. Način izračunavanja zavisi od vrste investicije, raspoloživih podataka i modela koji se koristi.
Među najčešćim pristupima su:
- Capital Asset Pricing Model (CAPM);
- Dividend Discount Model (DDM);
- modeli zasnovani na trošku kapitala;
- procena premije za specifični rizik.
Kod jednostavnog pristupa može se posmatrati kao:
RRR = Stopa prinosa bez rizika + Premija za rizik
Premija za rizik predstavlja dodatni prinos koji investitor zahteva zbog preuzimanja rizika većeg od rizika ulaganja bez rizika.
Izračunavanje RRR pomoću CAPM modela
Jedan od najpoznatijih načina za procenu zahtevane stope prinosa na akciju jeste Capital Asset Pricing Model (CAPM).
Formula glasi:
RRR = Rf + β × (Rm − Rf)
Gde je:
- RRR – zahtevana stopa prinosa;
- Rf – stopa prinosa bez rizika;
- β (beta) – mera sistematskog rizika akcije u odnosu na tržište;
- Rm – očekivani prinos tržišta;
- Rm − Rf – tržišna premija rizika.
Šta je beta (β)?
Beta (β) meri koliko su prinosi određene akcije istorijski osetljivi na promene prinosa šireg tržišta.
Ako je:
- β = 1 – akcija ima približno isti nivo sistematskog rizika kao tržište;
- β > 1 – akcija je istorijski osetljivija na promene tržišta;
- β < 1 – akcija je istorijski manje osetljiva na promene tržišta.
Beta ne predstavlja ukupni rizik kompanije, već prvenstveno meri njen sistematski rizik u odnosu na tržište.
Primer izračunavanja RRR pomoću CAPM-a
Pretpostavimo sledeće podatke:
- Beta (β) = 1,75
- Stopa prinosa bez rizika = 2,5%
- Očekivani tržišni prinos = 8%
Formula je:
RRR = 2,5% + 1,75 × (8% − 2,5%)
Najpre se izračunava tržišna premija rizika:
8% − 2,5% = 5,5%
Zatim:
1,75 × 5,5% = 9,625%
Na kraju:
RRR = 2,5% + 9,625% = 12,125%
Prema ovom CAPM primeru, zahtevana stopa prinosa iznosi 12,125%.
To znači da bi, prema pretpostavkama ovog modela, investitor zahtevao prinos od približno 12,13% kao kompenzaciju za vremensku vrednost novca i sistematski rizik ulaganja.
Izračunavanje RRR pomoću Dividend Discount Modela (DDM)
Za akcije koje isplaćuju dividende, jedan od mogućih pristupa jeste Dividend Discount Model (DDM).
Kod jednostavnog Gordonovog modela, RRR se može izračunati pomoću formule:
RRR = (D₁ / P₀) + g
Gde je:
- D₁ – očekivana dividenda po akciji u narednom periodu;
- P₀ – trenutna cena akcije;
- g – očekivana stopa rasta dividende.
Ovaj model polazi od pretpostavke da će dividenda dugoročno rasti po približno konstantnoj stopi.
Primer RRR pomoću DDM-a
Pretpostavimo da:
- očekivana dividenda za narednu godinu iznosi 3 USD po akciji;
- trenutna cena akcije iznosi 100 USD;
- očekivana godišnja stopa rasta dividende iznosi 4%.
Formula je:
RRR = (3 USD / 100 USD) + 4%
RRR = 3% + 4% = 7%
Prema ovom pojednostavljenom DDM modelu, zahtevana stopa prinosa iznosi 7%.
RRR kao diskontna stopa
Required Rate of Return može se koristiti kao diskontna stopa prilikom procene sadašnje vrednosti budućih novčanih tokova.
Osnovna ideja je da novac koji će biti primljen u budućnosti vredi manje nego isti iznos novca danas. Zato se budući novčani tokovi diskontuju odgovarajućom stopom.
Pojednostavljeno:
Sadašnja vrednost = Budući novčani tok / (1 + RRR)ⁿ
Gde je n broj perioda do prijema novčanog toka.
Kod vrednovanja investicije, viša diskontna stopa smanjuje sadašnju vrednost budućih novčanih tokova, dok niža diskontna stopa povećava njihovu sadašnju vrednost.
RRR i neto sadašnja vrednost (NPV)
RRR se može koristiti kao diskontna stopa pri izračunavanju Net Present Value (NPV).
Ako je sadašnja vrednost očekivanih budućih novčanih tokova veća od početnog ulaganja, NPV je pozitivan.
U pojednostavljenom obliku:
NPV = Sadašnja vrednost budućih novčanih tokova − Početno ulaganje
Ako je:
- NPV > 0 – investicija stvara vrednost pri korišćenoj diskontnoj stopi;
- NPV = 0 – očekivani novčani tokovi upravo nadoknađuju zahtevanu stopu prinosa;
- NPV < 0 – investicija ne ostvaruje zahtevanu stopu prinosa pri korišćenoj diskontnoj stopi.
Šta utiče na Required Rate of Return?
Na zahtevanu stopu prinosa mogu uticati različiti faktori, među kojima su:
Rizik ulaganja
Rizičnije investicije obično zahtevaju viši očekivani prinos kao kompenzaciju za dodatni rizik.
Stopa prinosa bez rizika
Promene prinosa na relativno sigurne državne hartije od vrednosti mogu uticati na zahtevanu stopu prinosa drugih investicija.
Tržišna premija rizika
Tržišna premija rizika predstavlja dodatni prinos koji investitori očekuju od rizičnijih tržišnih ulaganja u odnosu na stopu prinosa bez rizika.
Inflacija
Očekivana inflacija može uticati na nominalne zahtevane prinose, jer investitori žele da očuvaju realnu vrednost svog kapitala.
Vremenski horizont
Dugoročne investicije mogu imati drugačiji profil rizika i zahtevanu stopu prinosa od kratkoročnih ulaganja.
Alternativne mogućnosti ulaganja
Investitor može porediti očekivani prinos jedne investicije sa prinosom koji bi mogao ostvariti ulaganjem kapitala u druge investicije sličnog rizika.
RRR i trošak kapitala
U korporativnim finansijama zahtevana stopa prinosa povezana je sa troškom kapitala (Cost of Capital).
Za vlasnike akcija, RRR može predstavljati trošak sopstvenog kapitala (Cost of Equity), odnosno prinos koji akcionari zahtevaju za kapital koji su uložili u kompaniju.
Kompanija zatim može koristiti trošak sopstvenog kapitala zajedno sa troškom duga za određivanje prosečnog ponderisanog troška kapitala (WACC).
WACC se često koristi kao diskontna stopa za procenu projekata i poslovnih ulaganja koja imaju rizik sličan prosečnom riziku poslovanja kompanije.
Required Rate of Return u odnosu na Expected Rate of Return
Važno je razlikovati Required Rate of Return od Expected Rate of Return.
Required Rate of Return je prinos koji investitor zahteva zbog rizika ulaganja.
Expected Rate of Return je prinos koji investitor očekuje da će ostvariti na osnovu procenjenih budućih ishoda.
Na primer, ako investitor zahteva prinos od 10%, a očekuje da će investicija ostvariti 13%, očekivani prinos je iznad zahtevane stope.
To može biti jedan od razloga zbog kojih investitor smatra ulaganje privlačnim, ali sama razlika između ove dve stope ne garantuje da će investicija ostvariti očekivani rezultat.
Required Rate of Return u odnosu na Hurdle Rate
Iako se termini često koriste u sličnom kontekstu, njihovo značenje treba razlikovati.
Required Rate of Return (RRR) predstavlja zahtevani prinos za određenu investiciju, najčešće u zavisnosti od njenog rizika.
Hurdle Rate predstavlja minimalni prag prinosa koji se koristi za donošenje odluke o prihvatanju investicije ili projekta.
U praksi se RRR može koristiti kao osnova za određivanje Hurdle Rate, ali kompanija može postaviti Hurdle Rate i drugačije u zavisnosti od svojih ciljeva, troška kapitala i procene rizika.
Zaključak
Required Rate of Return (RRR) je važan koncept za procenu da li očekivani prinos investicije odgovara riziku koji investitor preuzima. RRR se može određivati različitim metodama, uključujući CAPM i Dividend Discount Model, a može se koristiti i kao diskontna stopa pri vrednovanju budućih novčanih tokova.
Što je procenjeni rizik ulaganja veći, zahtevana stopa prinosa može biti viša. Zbog toga RRR predstavlja važnu vezu između rizika, očekivanog prinosa i vrednosti investicije.