U procesima spajanja i akvizicija, kupci retko uspevaju da preuzmu kontrolu nad nekom firmom plaćajući isključivo njenu trenutnu cenu na berzi. Da bi privoleli akcionare na prodaju, investitori moraju ponuditi finansijski podsticaj koji se naziva Acquisition Premium (akviziciona premija ili premija za sticanje). Ova metrika je ključni deo M&A strategije i direktno utiče na računovodstvenu vrednost nove, spojene kompanije.
U nastavku teksta saznajte zašto se ova premija plaća, kako se precizno računa preko cena akcija i na koji način se knjiži u bilansima.
Šta je akviziciona premija i zašto nastaje?
Akviziciona premija predstavlja razliku između procenjene fer vrednosti ciljne kompanije i cene koja je stvarno plaćena za njeno preuzimanje. U finansijskom računovodstvu, ovaj dodatni iznos koji kupac plaća iznad tržišne vrednosti blisko je povezan sa pojmom nematerijalne imovine poznate kao gudvil (Goodwill).
Tržišna vrednost mete izračunava se tako što se trenutna cena akcije ciljne kompanije (Target Company) pomnoži sa ukupnim brojem akcija u opticaju (Outstanding Shares).
Iako plaćanje veće cene deluje kao trošak, sticaoci (Acquirer) svesno pristaju na ovaj korak iz sledećih razloga:
- Konkurencija među kupcima: Ako postoji više ponuda, investitor nudi veliku premiju kako bi nadmašio druge konkurente na tržištu.
- Otpor vlasnika: Kada akcionari ne žele da prodaju udele, posebno u porodičnim biznisima, potrebna je dodatna uplata kao podsticaj.
- Stvaranje sinergije: Ukoliko kupac veruje da spajanjem može ostvariti značajne operativne sinergije (Synergy), on će rado platiti višu cenu.
- Konkurentska prednost: Premija opravdava sticanje jedinstvene pozicije na tržištu (Unique Selling Proposition), autorskih prava ili vrhunskih istraživačkih timova.
Kako se računa Acquisition Premium?
U praksi korporativnih finansija koriste se dve osnovne metode za izračunavanje iznosa i procenta premije.
1. Proračun korišćenjem cena akcija
Ovo je najjednostavniji način koji direktno poredi ponuđenu cenu sa tržišnom cenom na berzi.
Primer: Kompanija A želi da kupi kompaniju B. Trenutna vrednost akcije kompanije B iznosi 20 USD, dok kompanija A nudi 25 USD po akciji.
- Matematički proračun: (25 USD − 20 USD) ÷ 20 USD = 0,25 odnosno premija od 25%.
2. Proračun korišćenjem ukupne vrednosti preduzeća
Ova metoda se primenjuje kada se u obzir uzima cela procenjena vrednost biznisa pre same transakcije.
Primer: Ukupna vrednost preduzeća B iznosi 12,5 miliona dolara, a kupac nudi premiju od 20%.
- Matematički proračun: 12,5 miliona USD × 1,20 = 15 miliona dolara. To znači da iznos ponuđene premije u gotovini iznosi 2,5 miliona dolara.
Računovodstveno evidentiranje i otpis (Goodwill)
Kada se transakcija uspešno završi, sticalac ne može premiju odmah proglasiti čistim troškom. Kompanija kupac knjiži ovu razliku kao Goodwill imovinu u svom bilansu stanja. Gudvil predstavlja pravo prvenstva, ugled i buduću ekonomsku korist koju donosi preuzeti biznis.
Međutim, ova stavka u bilansu stanja (Balance Sheet) zahteva redovnu kontrolu:
- Test obezvređenja: Sticalac mora periodično proveravati da li je vrednost gudvila realna ili je došlo do pada performansi kupljene firme.
- Računovodstveni otpis: Ako se utvrdi pad vrednosti, sprovodi se delimičan ili potpuni otpis (Write-off) na teret rashoda tekućeg perioda.
Ovakvi otpisi imovine najčešće su izazvani neočekivanim smanjenjem tokova gotovine u stečenoj kompaniji ili naglim jačanjem konkurencije u tom privrednom sektoru.