Open Mouth Operations, odnosno operacije otvorenih usta, predstavljaju neformalni izraz za javne izjave, najave i komunikaciju centralne banke kojima ona pokušava da utiče na očekivanja finansijskih tržišta u vezi sa budućim kretanjem kamatnih stopa, inflacije i monetarne politike.
Za razliku od Open Market Operations (OMO), kod operacija otvorenih usta centralna banka ne mora da kupuje ili prodaje hartije od vrednosti. Umesto direktne intervencije na finansijskom tržištu, ona koristi komunikaciju kao instrument monetarne politike.
Kada centralna banka jasno signalizira da namerava da zadrži kamatne stope na određenom nivou, da ih poveća ili smanji, učesnici na tržištu mogu prilagoditi svoja očekivanja i finansijske odluke čak i pre nego što centralna banka preduzme konkretnu meru.
Šta su Open Mouth Operations?
Open Mouth Operations nisu posebna formalna operacija poput kupovine ili prodaje državnih hartija od vrednosti. Termin opisuje situaciju u kojoj centralna banka javno komunicira svoju nameru ili očekivani pravac monetarne politike kako bi uticala na ponašanje tržišta.
Takva komunikacija može uključivati:
- izjave guvernera ili predsednika centralne banke;
- konferencije za medije;
- saopštenja nakon sednice monetarnog odbora;
- objavljivanje projekcija kamatnih stopa;
- smernice o budućem pravcu monetarne politike;
- komentare o inflaciji i ekonomskim uslovima.
Cilj je da tržišni učesnici bolje razumeju kako centralna banka procenjuje buduće ekonomske uslove i kako bi mogla reagovati na njih.
Kako funkcionišu operacije otvorenih usta?
Finansijska tržišta ne reaguju samo na odluke centralnih banaka, već i na očekivanja o budućim odlukama.
Na primer, ako centralna banka signalizira da očekuje da će kamatne stope ostati visoke duži period, investitori mogu promeniti očekivanja u vezi sa budućim kamatnim stopama. To može uticati na prinose državnih obveznica, devizni kurs, cenu akcija i druge finansijske instrumente.
Suprotno tome, ako centralna banka signalizira da bi mogla početi da smanjuje kamatne stope, tržišni učesnici mogu unapred prilagoditi svoje pozicije.
Na taj način sama komunikacija može imati ekonomski efekat, čak i pre konkretne promene monetarne politike.
Open Mouth Operations i Forward Guidance
Operacije otvorenih usta bliske su konceptu Forward Guidance, odnosno komunikaciji centralne banke o mogućem budućem pravcu monetarne politike.
Forward Guidance može pomoći tržišnim učesnicima da formiraju očekivanja o budućim kamatnim stopama.
Na primer, ako centralna banka signalizira da neće brzo povećavati kamatne stope, tržište može prilagoditi očekivanja budućih troškova zaduživanja.
Međutim, takva komunikacija nije isto što i pravno obavezujuća odluka. Buduća monetarna politika može se promeniti ako se promene inflacija, tržište rada, privredni rast ili drugi ekonomski uslovi.
Razlika između Open Mouth Operations i Open Market Operations
Važno je razlikovati ova dva pojma.
Open Mouth Operations odnose se na komunikaciju i javne izjave centralne banke.
Open Market Operations (OMO) predstavljaju konkretne transakcije na finansijskom tržištu, odnosno kupovinu ili prodaju određenih hartija od vrednosti radi uticaja na likvidnost i monetarne uslove.
Pojednostavljeno:
Open Mouth Operations = centralna banka govori i signalizira
Open Market Operations = centralna banka trguje finansijskim instrumentima
Zbog toga se efekat operacija otvorenih usta ostvaruje prvenstveno preko očekivanja tržišta, dok OMO predstavljaju direktnu tržišnu intervenciju.
Kako komunikacija utiče na kamatne stope?
Kamatne stope na finansijskim tržištima zavise od različitih faktora, uključujući očekivanja o budućoj monetarnoj politici.
Ako tržište očekuje da će centralna banka povećati referentne kamatne stope, mogu porasti prinosi na određene obveznice i drugi tržišni instrumenti, u zavisnosti od njihovog dospeća i drugih faktora.
Ako se očekuje popuštanje monetarne politike, tržišne kamatne stope mogu reagovati u suprotnom smeru.
Zato centralne banke pažljivo oblikuju svoje poruke. Kredibilitet centralne banke i doslednost njene komunikacije mogu biti važni za to koliko će tržište ozbiljno shvatiti određeni signal.
Primer iz evrozone 2012. godine
Poznat primer značaja komunikacije centralne banke dogodio se tokom dužničke krize u evrozoni 2012. godine.
Tada je predsednik Evropske centralne banke (ECB) Mario Draghi u govoru u Londonu 26. jula 2012. godine poručio da će ECB, u okviru svog mandata, učiniti ono što je potrebno za očuvanje evra.
Ta izjava imala je značajan efekat na finansijska tržišta i doprinela smanjenju zabrinutosti investitora u vezi sa stabilnošću evrozone.
Primer pokazuje kako verodostojna komunikacija centralne banke može uticati na očekivanja investitora i finansijska tržišta, čak i pre nego što dođe do konkretne tržišne intervencije.
Ipak, nije precizno tvrditi da je sam govor direktno „smanjio kamatne stope za 352 bazna poena“. Promene prinosa na državne obveznice rezultat su većeg broja faktora i odnose se na konkretne periode i instrumente. Zato takve brojke treba navoditi samo uz jasno definisan rok, obveznicu i izvor podataka.
Open Mouth Operations i inflacija
Komunikacija centralne banke može uticati i na inflaciona očekivanja.
Ako građani, kompanije i investitori očekuju da će centralna banka odlučno reagovati na visoku inflaciju, njihova očekivanja buduće inflacije mogu se promeniti.
Inflaciona očekivanja su važna zato što mogu uticati na:
- pregovore o zaradama;
- određivanje cena proizvoda i usluga;
- odluke o investiranju;
- zaduživanje i štednju;
- ponašanje finansijskih tržišta.
Zbog toga centralne banke ne komuniciraju samo o trenutnim kamatnim stopama, već i o inflaciji i budućem pravcu monetarne politike.
Ograničenja operacija otvorenih usta
Efekat komunikacije centralne banke nije zagarantovan.
Ako tržišni učesnici ne veruju poruci centralne banke ili očekuju da će se ekonomski uslovi značajno promeniti, reakcija može biti slabija od očekivane.
Na primer, centralna banka može signalizirati određeni budući pravac politike, ali ako inflacija neočekivano poraste, može biti primorana da promeni plan.
Zbog toga Open Mouth Operations ne predstavljaju zamenu za konkretne mere monetarne politike u svim okolnostima. One su pre svega način upravljanja očekivanjima i komunikacije sa tržištem.
Zaključak
Open Mouth Operations predstavljaju neformalni naziv za javnu komunikaciju centralne banke kojom se utiče na očekivanja tržišta o budućoj monetarnoj politici.
Za razliku od Open Market Operations, koje uključuju konkretne kupovine ili prodaje finansijskih instrumenata, operacije otvorenih usta funkcionišu prvenstveno preko informacija, očekivanja i reakcije tržišnih učesnika.
Njihov značaj posebno dolazi do izražaja kada centralna banka želi da utiče na očekivanja o budućim kamatnim stopama i inflaciji, bez neposredne kupovine ili prodaje hartija od vrednosti.