Market to Book Ratio (M/B), odnosno odnos tržišne i knjigovodstvene vrednosti, finansijski je pokazatelj vrednovanja koji poredi tržišnu kapitalizaciju kompanije sa njenom knjigovodstvenom vrednošću (Book Value). Ovaj pokazatelj poznat je i kao Price to Book Ratio (P/B) ili odnos tržišne cene i knjigovodstvene vrednosti.
Šta je Market to Book Ratio?
Market to Book Ratio (M/B) pokazuje odnos između vrednosti koju tržište pripisuje kompaniji i njene knjigovodstvene vrednosti. Drugim rečima, pokazuje koliko tržište vrednuje kompaniju u odnosu na neto vrednost njene imovine evidentirane u bilansu stanja.
Market Capitalization predstavlja ukupnu tržišnu vrednost akcija kompanije i dobija se množenjem tržišne cene jedne akcije sa brojem akcija u opticaju.
Knjigovodstvena vrednost (Book Value) predstavlja vrednost kapitala pripisivog vlasnicima nakon oduzimanja ukupnih obaveza od ukupne imovine. U bilansu stanja ona je povezana sa kapitalom (Equity) kompanije.
Market to Book Ratio često se koristi kao sinonim za Price to Book Ratio (P/B). Kada se pokazatelj računa na nivou cele kompanije, koristi se tržišna kapitalizacija u odnosu na ukupnu knjigovodstvenu vrednost, dok se kod obračuna po akciji porede cena akcije i knjigovodstvena vrednost po akciji.
Formula
M/B odnos može se izračunati na dva ekvivalentna načina:
M/B odnos = Tržišna kapitalizacija / Knjigovodstvena vrednost kapitala
Market to Book Ratio = Market Capitalization / Book Value of Equity
ili:
M/B odnos = Cena akcije / Knjigovodstvena vrednost po akciji
Market to Book Ratio = Share Price / Book Value per Share
Knjigovodstvena vrednost kapitala može se pojednostavljeno prikazati kao:
Knjigovodstvena vrednost = Ukupna imovina − Ukupne obaveze
Book Value = Total Assets − Total Liabilities
U praksi je važno koristiti isti obuhvat kapitala u brojniku i imenitelju, naročito kada kompanija ima preferencijalne akcije ili druge stavke kapitala koje ne pripadaju običnim akcionarima.
Za šta se koristi M/B odnos?
Market to Book Ratio koriste investitori i finansijski analitičari za poređenje tržišne vrednosti kompanije sa njenom knjigovodstvenom vrednošću.
Pokazatelj može pomoći u:
- poređenju kompanija iz iste delatnosti;
- analizi načina na koji tržište vrednuje kapital kompanije;
- proceni odnosa tržišne vrednosti i računovodstvene vrednosti kapitala;
- analizi promena vrednovanja kompanije kroz vreme;
- dopunjavanju drugih metoda i pokazatelja vrednovanja.
M/B odnos je posebno koristan kod kompanija čija se vrednost značajnim delom može povezati sa imovinom iskazanom u bilansu stanja. Kod kompanija sa velikim udelom nematerijalne imovine (Intangible Assets), kao što su određene tehnološke ili brzorastuće kompanije, knjigovodstvena vrednost može biti manje reprezentativna za ekonomsku vrednost poslovanja.
Kako se tumači M/B odnos?
M/B odnos od 1,0 znači da tržišna kapitalizacija kompanije odgovara njenoj knjigovodstvenoj vrednosti kapitala.
M/B odnos veći od 1 znači da tržište vrednuje kompaniju iznad njene knjigovodstvene vrednosti, dok odnos manji od 1 znači da je tržišna vrednost niža od knjigovodstvene vrednosti.
Međutim, M/B odnos veći od 1 ne znači automatski da je akcija precenjena, niti odnos manji od 1 automatski znači da je akcija potcenjena. Tržišna cena odražava očekivanja investitora o budućoj profitabilnosti, rastu, riziku i sposobnosti kompanije da ostvaruje prinose na svoj kapital.
Zbog toga se M/B odnos najčešće posmatra zajedno sa drugim pokazateljima, kao što su ROE (Return on Equity), profitne marže, rast prihoda i dobiti, zaduženost i novčani tokovi.
Primer
Pretpostavimo da kompanija ima:
- Tržišnu kapitalizaciju: 500.000 dinara
- Knjigovodstvenu vrednost kapitala: 250.000 dinara
M/B odnos iznosi:
M/B = 500.000 / 250.000 = 2,0
To znači da tržišna kapitalizacija kompanije iznosi 2 puta njenu knjigovodstvenu vrednost.
Ako bi druga kompanija imala M/B odnos od 0,9, tržište bi je vrednovalo na 90% njene knjigovodstvene vrednosti. To, međutim, samo po sebi nije dovoljno da se zaključi da je jedna kompanija „jeftinija“ ili „skuplja“, jer razlike mogu proizlaziti iz profitabilnosti, očekivanog rasta, rizika, strukture imovine i drugih karakteristika poslovanja.
M/B odnos i P/B odnos
Market to Book Ratio (M/B) i Price to Book Ratio (P/B) uobičajeno se koriste za isti koncept vrednovanja.
Kada se koristi ukupna tržišna kapitalizacija i ukupna knjigovodstvena vrednost kapitala:
M/B = Tržišna kapitalizacija / Knjigovodstvena vrednost kapitala
Kada se pokazatelj računa po akciji:
P/B = Cena akcije / Knjigovodstvena vrednost po akciji
Zato se na Investidiji Price to Book Ratio (P/B) može tretirati kao glavni sinonim za Market to Book Ratio (M/B), uz odgovarajuće interne linkove između dva članka.
Prednosti i ograničenja M/B odnosa
M/B odnos je jednostavan za izračunavanje i omogućava poređenje tržišne vrednosti kompanija sa njihovim računovodstvenim kapitalom. Posebno može biti koristan kada se porede kompanije iz iste industrije i sa sličnim poslovnim modelima.
Ipak, pokazatelj ima ograničenja. Knjigovodstvena vrednost zavisi od računovodstvenih pravila i ne mora u potpunosti odražavati ekonomsku vrednost svih resursa kompanije. To je posebno važno kod kompanija čija vrednost zavisi od brenda, softvera, intelektualne svojine, znanja zaposlenih i drugih nematerijalnih faktora.
Zbog toga M/B odnos ne treba posmatrati kao samostalni dokaz da je akcija precenjena ili potcenjena.
Poređenje kompanija
M/B odnos je najkorisnije porediti između kompanija koje posluju u istoj ili srodnoj industriji i imaju slične karakteristike poslovanja.
Na primer, ako kompanija A ima M/B odnos od 2,0, a kompanija B 0,9, to znači da tržište kompaniju A vrednuje na dvostrukom nivou njene knjigovodstvene vrednosti, dok kompaniju B vrednuje na 90% njene knjigovodstvene vrednosti.
Sama razlika između ova dva pokazatelja, međutim, ne govori koja je kompanija bolja investicija. Za tumačenje je potrebno razmotriti i profitabilnost, rast, rizik, prinose na kapital, strukturu imovine i druge relevantne finansijske pokazatelje.