Net Operating Profit After Tax (NOPAT), odnosno neto operativna dobit nakon poreza, predstavlja operativnu dobit kompanije nakon poreza, bez uticaja troškova kamata i strukture finansiranja.
NOPAT pokazuje koliko bi kompanija ostvarila dobiti iz svojih osnovnih poslovnih aktivnosti nakon poreza, kada bi se operativni rezultat posmatrao nezavisno od toga da li je poslovanje finansirano dugom, kapitalom ili kombinacijom oba izvora.
Zbog toga je NOPAT važan pokazatelj u analizi operativne profitabilnosti i efikasnosti korišćenja kapitala. Posebno se koristi pri izračunavanju Return on Invested Capital (ROIC) i Economic Value Added (EVA), kao i u različitim modelima vrednovanja kompanija.
Šta je NOPAT?
NOPAT je operativna dobit nakon poreza. Polazi od Operating Income, odnosno operativne dobiti, i obračunava porez na taj operativni rezultat.
Za razliku od Net Income, NOPAT ne uključuje efekat načina na koji je kompanija finansirala svoje poslovanje.
Na primer, kompanija koja koristi veliki iznos duga imaće veći Interest Expense, odnosno trošak kamata. Taj trošak smanjuje neto dobit, ali se ne oduzima pri izračunavanju NOPAT-a.
Na taj način NOPAT omogućava analitičaru da posmatra poslovni rezultat pre uticaja finansiranja, ali nakon poreza.
NOPAT i dug kompanije
Često se kaže da NOPAT pokazuje koliko bi kompanija zaradila „da nema dug“, ali to je samo pojednostavljeno objašnjenje.
Preciznije je reći da NOPAT eliminiše uticaj strukture finansiranja na operativni rezultat.
Kompanija može imati dug i istovremeno ostvarivati NOPAT. Dug nije potrebno stvarno ukloniti iz bilansa niti pretpostaviti da kompanija nema nikakve obaveze.
Ono što se uklanja jeste uticaj troškova finansiranja, posebno kamata, kako bi se procenila operativna profitabilnost nezavisno od strukture kapitala.
NOPAT formula
Najčešća pojednostavljena formula je:
NOPAT = Operating Income × (1 − Tax Rate)
odnosno:
NOPAT = Operativna dobit × (1 − poreska stopa)
Gde je:
- Operating Income = operativna dobit,
- Tax Rate = odgovarajuća poreska stopa.
Na primer, ako kompanija ima operativnu dobit od 200.000 USD, a poreska stopa iznosi 30%, obračun je:
NOPAT = 200.000 × (1 − 0,30)
NOPAT = 140.000 USD
Dakle, operativna dobit nakon poreza iznosi 140.000 USD.
Kako se dobija Operating Income?
U pojednostavljenom obračunu, operativna dobit može se prikazati kao:
Operating Income = Gross Profit − Operating Expenses
odnosno:
Operativna dobit = Bruto dobit − Operativni rashodi
Operating Income predstavlja rezultat osnovnog poslovanja pre troškova kamata i poreza.
Zato je pogodna polazna tačka za izračunavanje NOPAT-a.
Zašto se kamate ne oduzimaju?
Kamate predstavljaju trošak finansiranja, a ne operativni trošak u ovom kontekstu.
Ako bi se od Operating Income-a oduzele kamate, dobili bismo rezultat koji zavisi od toga koliko duga kompanija koristi.
NOPAT ima drugačiju svrhu: treba da pokaže koliko dobiti generiše operativno poslovanje nakon poreza, nezavisno od strukture finansiranja.
Zato kompanija sa većim dugom ne mora imati niži NOPAT samo zato što plaća više kamata.
Njene kamate će uticati na Net Income, ali ne direktno na NOPAT.
NOPAT i poreska ušteda na kamate
Još jedna važna razlika odnosi se na poresku korist od kamata.
U mnogim poreskim sistemima kamate na dug mogu smanjiti oporezivu dobit i time proizvesti tax shield, odnosno poresku uštedu.
NOPAT se izračunava tako da ne uključuje poresku korist koja proizlazi iz finansiranja dugom.
To je jedan od razloga zbog kojih je NOPAT koristan za poređenje operativnih rezultata kompanija sa različitim nivoima zaduženosti.
Da li se iz NOPAT-a uklanjaju jednokratne stavke?
Ne automatski.
NOPAT se standardno zasniva na operativnoj dobiti i odgovarajućem poreskom obračunu. Međutim, u finansijskoj analizi analitičar može koristiti prilagođeni ili normalizovani NOPAT ako želi da ukloni uticaj određenih značajnih neponavljajućih stavki.
Na primer, ako kompanija ima veliki jednokratni trošak restrukturiranja, analitičar može proceniti da li taj trošak treba uključiti u procenu održivog operativnog rezultata.
Takva korekcija je analitička procena, a ne osnovno pravilo za svaki NOPAT obračun.
Primer izračunavanja NOPAT-a
Pretpostavimo da kompanija ima:
- Prihod: 1.000.000 USD
- Operativne rashode: 800.000 USD
- Operating Income: 200.000 USD
- Poresku stopu: 25%
Najpre se izračunava operativna dobit:
1.000.000 − 800.000 = 200.000 USD
Zatim se izračunava NOPAT:
NOPAT = 200.000 × (1 − 0,25)
NOPAT = 150.000 USD
Dakle, NOPAT kompanije iznosi 150.000 USD.
Ako kompanija dodatno ima 40.000 USD troškova kamata, taj iznos se ne oduzima od Operating Income-a pri ovom pojednostavljenom obračunu NOPAT-a.
Kamate će uticati na Net Income, ali ne na ovaj NOPAT.
NOPAT i Net Income
NOPAT i Net Income nisu isti pokazatelji.
| Pokazatelj | Šta pokazuje |
|---|---|
| Operating Income | Dobit iz osnovnog poslovanja pre kamata i poreza |
| NOPAT | Operativnu dobit nakon poreza |
| Net Income | Konačnu neto dobit nakon relevantnih prihoda i rashoda, uključujući finansijske efekte |
Najvažnija razlika je što NOPAT nastoji da meri operativni rezultat nezavisno od finansiranja, dok Net Income predstavlja rezultat nakon svih relevantnih stavki koje utiču na neto dobit.
NOPAT i ROIC
NOPAT je jedna od ključnih komponenti pokazatelja Return on Invested Capital (ROIC).
Pojednostavljena formula glasi:
ROIC = NOPAT ÷ Invested Capital
ROIC tako pokazuje koliko kompanija ostvaruje prinosa na kapital koji je uložen u poslovanje.
NOPAT je u brojniku zato što se želi meriti operativna dobit nakon poreza, dok se u imenitelju nalazi kapital koji se koristi za ostvarivanje te dobiti.
NOPAT i EVA
NOPAT se koristi i u obračunu Economic Value Added (EVA), odnosno ekonomske dodate vrednosti.
Pojednostavljeno:
EVA = NOPAT − (Invested Capital × WACC)
Gde je WACC (Weighted Average Cost of Capital) prosečni ponderisani trošak kapitala.
Ovaj odnos omogućava analitičaru da uporedi operativnu dobit nakon poreza sa troškom kapitala potrebnog za ostvarivanje te dobiti.
NOPAT i FCFF
NOPAT je takođe važna komponenta u izračunavanju Free Cash Flow to Firm (FCFF).
Pojednostavljeno, FCFF se može izvesti iz NOPAT-a dodavanjem i oduzimanjem drugih elemenata koji utiču na novčani tok, kao što su:
- amortizacija,
- kapitalni izdaci (CapEx),
- promene u neto obrtnom kapitalu.
Zato NOPAT nije isto što i FCFF.
NOPAT predstavlja računovodstveno-analitički operativni profit nakon poreza, dok FCFF predstavlja novčani tok dostupan svim pružaocima kapitala.
Ograničenja NOPAT-a
NOPAT je koristan pokazatelj, ali ima i određena ograničenja.
Prvo, način izračunavanja može zavisiti od toga koju poresku stopu analitičar koristi. Stvarna efektivna poreska stopa kompanije može se razlikovati od zakonske stope.
Drugo, NOPAT nije mera gotovine. Za procenu stvarnog novčanog toka potrebno je analizirati i kapitalne izdatke, obrtni kapital i druge novčane stavke.
Treće, kod složenih kompanija potrebno je pažljivo utvrditi koje prihode i rashode treba smatrati operativnim.
Zaključak
Net Operating Profit After Tax (NOPAT), odnosno neto operativna dobit nakon poreza, predstavlja operativnu dobit kompanije nakon poreza, bez direktnog uticaja strukture finansiranja i troškova kamata.
Njegova osnovna svrha je da pokaže koliko profitabilno kompanija posluje kroz svoje osnovne aktivnosti nakon poreza, nezavisno od toga da li koristi više duga ili kapitala.
NOPAT je posebno važan za izračunavanje ROIC-a, EVA-e i FCFF-a, kao i za analizu operativne efikasnosti i stvaranja ekonomske vrednosti.