Book Value (knjigovodstvena vrednost) predstavlja računovodstvenu vrednost neto imovine kompanije nakon što se od ukupne imovine oduzmu ukupne obaveze. Ovaj pokazatelj proizlazi iz bilansa stanja i predstavlja važan deo analize finansijske strukture kompanije.
Najjednostavnije rečeno, Book Value pokazuje koliki bi iznos neto imovine pripadao akcionarima nakon što bi kompanija izmirila sve svoje obaveze, pod pretpostavkom da su knjigovodstvene vrednosti imovine i obaveza odgovarajuće realizovane.
Book Value formula:
Book Value = Total Assets − Total Liabilities
U računovodstvenom smislu, rezultat ovog obračuna odgovara akcionarskom kapitalu (Shareholders’ Equity), uzimajući u obzir strukturu kapitala kompanije.
Kako se izračunava Book Value?
Obračun Book Value zasniva se na podacima iz bilansa stanja kompanije.
Formula je jednostavna:
Book Value = Assets − Liabilities
Gde su:
- Assets (imovina) – ukupna imovina koju kompanija prikazuje u bilansu stanja;
- Liabilities (obaveze) – dugovanja i druge obaveze kompanije prema poveriocima;
- Book Value – preostala knjigovodstvena vrednost koja pripada vlasnicima kompanije.
Na primer, ako kompanija ima:
- ukupnu imovinu od 2 miliona €;
- ukupne obaveze od 1,2 miliona €;
njena knjigovodstvena vrednost iznosi:
2.000.000 € − 1.200.000 € = 800.000 €
To znači da kompanija prema svojim knjigovodstvenim podacima ima 800.000 € akcionarskog kapitala.
Važno je razumeti da Book Value nije isto što i tržišna vrednost kompanije. Tržišna vrednost zavisi od cene akcije na berzi, dok se Book Value zasniva prvenstveno na računovodstvenim podacima.
Šta je Book Value per Share (BVPS)?
Za investitore je često korisnije da se ukupna knjigovodstvena vrednost prikaže po jednoj akciji. Ovaj pokazatelj poznat je kao Book Value per Share (BVPS), odnosno knjigovodstvena vrednost po akciji.
Osnovna formula je:
BVPS = Book Value / Broj akcija u opticaju
Na primer, ako kompanija ima Book Value od 1 milion € i 100.000 akcija u opticaju:
BVPS = 1.000.000 € / 100.000 = 10 €
Knjigovodstvena vrednost po akciji iznosi 10 €.
BVPS omogućava investitorima da jednostavnije uporede knjigovodstvenu vrednost sa trenutnom tržišnom cenom akcije.
Kako se Book Value poredi sa tržišnom cenom akcije?
Jedan od najčešćih načina korišćenja Book Value pokazatelja jeste poređenje BVPS-a sa tržišnom cenom akcije.
Na primer, ako:
- BVPS iznosi 10 €;
- tržišna cena akcije iznosi 8 €;
akcija se na tržištu trguje ispod svoje knjigovodstvene vrednosti po akciji.
Ako je:
- BVPS = 10 €;
- tržišna cena = 20 €;
akcija se trguje iznad svoje knjigovodstvene vrednosti.
Međutim, sama činjenica da se akcija trguje ispod Book Value ne znači automatski da je potcenjena (undervalued). Tržište može imati opravdane razloge da kompaniji pripisuje nižu vrednost, kao što su slaba profitabilnost, visoka zaduženost, problemi u poslovanju ili očekivanje budućih gubitaka.
Zbog toga Book Value treba posmatrati zajedno sa drugim finansijskim pokazateljima.
Šta je Price-to-Book (P/B) Ratio?
Za poređenje tržišne i knjigovodstvene vrednosti kompanije često se koristi Price-to-Book Ratio (P/B), odnosno odnos tržišne cene i knjigovodstvene vrednosti.
Osnovna formula je:
P/B Ratio = Tržišna cena akcije / Book Value per Share
Ako je tržišna cena akcije 20 €, a BVPS 10 €, P/B iznosi:
20 € / 10 € = 2,0
To znači da investitori plaćaju 2 € tržišne vrednosti za svaki 1 € knjigovodstvene vrednosti po akciji.
Niži P/B ne znači automatski da je akcija povoljna, niti viši P/B nužno znači da je akcija precenjena. Tumačenje ovog pokazatelja zavisi od industrije, profitabilnosti, prinosa na kapital i očekivanja budućeg rasta.
Zašto je Book Value važan investitorima?
Book Value investitorima pruža uvid u računovodstvenu osnovu kapitala kompanije i može biti posebno koristan kod analize preduzeća čija se vrednost značajno oslanja na materijalnu imovinu.
Pokazatelj može pomoći pri:
- analizi finansijske strukture kompanije;
- poređenju tržišne i knjigovodstvene vrednosti;
- izračunavanju BVPS-a;
- analizi P/B Ratio pokazatelja;
- poređenju kompanija unutar iste industrije.
Book Value je tradicionalno posebno relevantan za sektore kao što su bankarstvo, osiguranje, finansijske institucije i industrijske kompanije, gde bilansna imovina može imati značajnu ulogu u stvaranju vrednosti.
Koja su ograničenja Book Value pokazatelja?
Iako je koristan, Book Value ima određena ograničenja. Najvažnije je razumeti da knjigovodstvena vrednost nije isto što i ekonomska ili tržišna vrednost kompanije.
Nematerijalna imovina
Kompanije koje se oslanjaju na brend, softver, patente, istraživanje i razvoj ili druge oblike intelektualnog kapitala mogu imati tržišnu vrednost koja je znatno veća od njihove knjigovodstvene vrednosti.
Računovodstveni standardi takođe različito tretiraju pojedine vrste interno razvijene i stečene nematerijalne imovine, zbog čega Book Value ne mora u potpunosti odražavati ekonomsku vrednost takve imovine.
Istorijski trošak
Određena imovina u finansijskim izveštajima može biti evidentirana po istorijskom trošku, uz odgovarajuće računovodstvene korekcije, a ne po njenoj trenutnoj tržišnoj vrednosti.
To može biti značajno kod kompanija koje poseduju nekretnine ili drugu imovinu čija se tržišna vrednost vremenom značajno promenila.
Amortizacija i umanjenje vrednosti
Amortizacija smanjuje knjigovodstvenu vrednost određenih sredstava tokom njihovog korisnog veka. Dodatno, testovi umanjenja vrednosti mogu dovesti do značajnog smanjenja knjigovodstvene vrednosti imovine.
Zbog toga knjigovodstvena vrednost može značajno odstupati od cene po kojoj bi se određena imovina mogla prodati na tržištu.
Da li je akcija potcenjena ako je ispod Book Value?
Ne nužno.
Ako se akcija trguje ispod svog Book Value per Share, to može biti signal koji zaslužuje dodatnu analizu, ali samo po sebi nije dokaz da je akcija potcenjena.
Investitor bi trebalo da razmotri i:
- P/E Ratio – odnos tržišne cene i zarade po akciji;
- P/B Ratio – odnos tržišne cene i knjigovodstvene vrednosti;
- ROE (Return on Equity) – prinos na kapital;
- Debt-to-Equity Ratio – odnos duga i kapitala;
- rast prihoda i profita;
- kvalitet i strukturu imovine;
- buduće poslovne rezultate kompanije.
Posebno je korisno posmatrati P/B i ROE zajedno. Kompanija sa visokim ROE može opravdano imati viši P/B jer ostvaruje veći prinos na kapital koji akcionari ulažu.
Book Value vs. Market Value
Book Value i Market Value predstavljaju dve različite perspektive vrednosti kompanije.
Book Value proizlazi iz računovodstvenih podataka i predstavlja neto vrednost imovine nakon odbijanja obaveza.
Market Value, odnosno tržišna vrednost, zasniva se na ceni po kojoj investitori trenutno vrednuju kompaniju na berzi. Kod kompanije čije se akcije javno trguju, tržišna kapitalizacija dobija se množenjem tržišne cene akcije sa brojem akcija u opticaju.
Zbog toga tržišna vrednost može biti značajno viša ili niža od Book Value.
Razlika između ove dve vrednosti često odražava očekivanja investitora o budućoj profitabilnosti, rastu, riziku i sposobnosti kompanije da generiše novčane tokove.
Book Value u Srbiji
U Srbiji se knjigovodstvena vrednost (Book Value) kompanije utvrđuje na osnovu podataka iz njenih finansijskih izveštaja, prvenstveno bilansa stanja. Osnovu za obračun predstavlja razlika između ukupne imovine i ukupnih obaveza, odnosno kapital prikazan u bilansu stanja.
Investitori i drugi zainteresovani korisnici mogu da pronađu finansijske izveštaje domaćih kompanija putem Agencije za privredne registre (APR), koja omogućava besplatan pristup javno objavljenim izveštajima za poslednje tri izveštajne godine.
Kod akcionarskih društava, knjigovodstvena vrednost može se izračunati i po akciji (Book Value per Share – BVPS). U osnovnom slučaju, obračun se vrši deljenjem kapitala koji pripada odgovarajućim akcionarima brojem akcija u opticaju. Prilikom analize treba uzeti u obzir različite klase akcija i eventualna prava prvenstva, ako postoje.
Podaci Beogradske berze pokazuju da se knjigovodstvena vrednost akcija pojedinih domaćih izdavalaca prikazuje na osnovu kapitala i ukupnog broja izdatih akcija, uz navođenje datuma finansijskih podataka korišćenih za obračun.
Važno je, međutim, da investitori ne izjednačavaju knjigovodstvenu vrednost sa tržišnom cenom akcije. Akcija domaćeg društva može da se trguje iznad ili ispod knjigovodstvene vrednosti po akciji, a mala likvidnost tržišta može dodatno otežati procenu njene realne tržišne vrednosti. Zbog toga Book Value treba analizirati zajedno sa profitabilnošću, zaduženošću, kvalitetom imovine i drugim finansijskim pokazateljima.
Book Value – ključne stvari koje investitor treba da zna
Book Value predstavlja knjigovodstvenu vrednost neto imovine kompanije nakon oduzimanja ukupnih obaveza od ukupne imovine. Za investitore je posebno važan jer predstavlja osnovu za izračunavanje Book Value per Share (BVPS) i Price-to-Book Ratio (P/B).
Ipak, Book Value ne treba posmatrati kao konačnu procenu vrednosti kompanije. Računovodstvene vrednosti mogu značajno odstupati od tržišnih, posebno kod kompanija čija se poslovanje zasniva na nematerijalnoj imovini, brendu, tehnologiji ili budućem rastu.
Zato je najbolji pristup kombinovati Book Value, BVPS i P/B Ratio sa pokazateljima profitabilnosti, zaduženosti, rasta i novčanih tokova. Na taj način investitor dobija potpuniju sliku o finansijskom stanju i potencijalnoj vrednosti kompanije.
FAQ: Često postavljana pitanja o Book Value
Da li veći Book Value znači da je kompanija bolja?
Ne. Veći Book Value samo po sebi ne znači da je kompanija bolja investicija. Za procenu kvaliteta kompanije potrebno je analizirati i profitabilnost, rast, zaduženost, novčane tokove i tržišnu vrednost.
Šta je Book Value per Share (BVPS)?
BVPS predstavlja knjigovodstvenu vrednost koja pripada jednoj akciji. Dobija se deljenjem odgovarajućeg akcionarskog kapitala sa brojem akcija u opticaju.
Šta znači kada je P/B Ratio manji od 1?
P/B manji od 1 znači da se tržišna cena akcije nalazi ispod njene knjigovodstvene vrednosti po akciji. To može ukazivati na potencijalnu potcenjenost, ali može biti i posledica slabih poslovnih očekivanja ili drugih rizika.
Da li je Book Value isto što i Shareholders’ Equity?
U osnovnom računovodstvenom smislu, Book Value kompanije odgovara akcionarskom kapitalu, odnosno Shareholders’ Equity, koji predstavlja razliku između ukupne imovine i ukupnih obaveza. Kod detaljne analize ipak treba obratiti pažnju na strukturu kapitala i prava različitih klasa akcija.
Zašto tehnološke kompanije mogu imati visok Market Value, a relativno nizak Book Value?
Tehnološke kompanije često stvaraju veliki deo svoje ekonomske vrednosti kroz softver, brend, patente, podatke, istraživanje i razvoj i druge oblike nematerijalne imovine. Računovodstveni tretman takve imovine može dovesti do toga da Book Value bude znatno niži od tržišne vrednosti kompanije.