Prinos na angažovani kapital (Return on Capital Employed – ROCE) je koeficijent profitabilnosti koji pokazuje koliko efikasno kompanija koristi kapital angažovan u poslovanju za ostvarivanje operativne dobiti (EBIT). ROCE je posebno koristan za procenu dugoročne profitabilnosti i efikasnosti korišćenja kapitala, jer povezuje poslovnu dobit sa kapitalom koji je potreban za poslovanje.
Investitori i analitičari koriste ROCE za poređenje profitabilnosti kompanije kroz vreme, kao i za poređenje kompanija iz iste ili slične industrije. Viši ROCE uglavnom ukazuje na efikasnije korišćenje angažovanog kapitala, ali se pokazatelj ne bi trebalo posmatrati izolovano.
Šta je Return on Capital Employed (ROCE)?
Return on Capital Employed (ROCE), odnosno prinos na angažovani kapital, meri koliko operativne dobiti kompanija ostvaruje u odnosu na kapital koji je angažovan u njenom poslovanju.
ROCE stavlja u odnos zaradu pre kamata i poreza (EBIT) i angažovani kapital (Capital Employed).
EBIT pokazuje operativnu dobit kompanije pre odbitka troškova kamata i poreza, dok angažovani kapital predstavlja kapital koji je potreban za finansiranje poslovanja.
Osnovna formula je:
ROCE = EBIT / Capital Employed × 100
odnosno:
Prinos na angažovani kapital = EBIT / Angažovani kapital × 100
ROCE je koristan jer pokazuje koliko operativne dobiti kompanija ostvaruje na svaku novčanu jedinicu angažovanog kapitala. Na primer, ROCE od 10% znači da kompanija ostvaruje približno 0,10 jedinica EBIT-a na svaku jedinicu angažovanog kapitala.
Važno je, međutim, da se ROCE ne tumači kao samostalan dokaz da je kompanija dobra investicija. Za potpunu analizu potrebno je uzeti u obzir i druge pokazatelje, kao što su Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), profitne marže, nivo zaduženosti, novčani tokovi i trošak kapitala.
Formula za ROCE
Najčešća formula za izračunavanje ROCE je:
ROCE = EBIT / Capital Employed × 100
Angažovani kapital može se izračunati na sledeći način:
Capital Employed = Total Assets – Current Liabilities
odnosno:
Angažovani kapital = Ukupna imovina – Tekuće obaveze
Zbog toga se ROCE može prikazati i ovako:
ROCE = EBIT / (Total Assets – Current Liabilities) × 100
Važno je pravilno postaviti zagrade. Nije ispravno zapisati:
EBIT / Total Assets – Current Liabilities
jer bi to matematički značilo nešto drugo.
Drugi način izračunavanja angažovanog kapitala je:
Capital Employed = Fixed Assets + Working Capital
odnosno:
Angažovani kapital = Osnovna sredstva + Obrtni kapital
Pošto je Working Capital = Current Assets – Current Liabilities, ova formula je ekvivalentna formuli:
Capital Employed = Total Assets – Current Liabilities
Primer izračunavanja ROCE
Pretpostavimo da dve kompanije imaju sledeće podatke:
| Stavka | Kompanija A | Kompanija B |
|---|---|---|
| EBIT | 40.000 | 60.000 |
| Ukupna imovina | 1.000.000 | 800.000 |
| Tekuće obaveze | 200.000 | 200.000 |
| Angažovani kapital | 800.000 | 600.000 |
Za kompaniju A:
Capital Employed = 1.000.000 – 200.000 = 800.000
ROCE = 40.000 / 800.000 × 100 = 5%
Za kompaniju B:
Capital Employed = 800.000 – 200.000 = 600.000
ROCE = 60.000 / 600.000 × 100 = 10%
Kompanija B ostvaruje ROCE od 10%, dok kompanija A ostvaruje 5%. To znači da kompanija B ostvaruje više operativne dobiti u odnosu na kapital angažovan u poslovanju.
Drugim rečima, kompanija B efikasnije koristi svoj angažovani kapital za stvaranje operativne dobiti.
Kako se tumači ROCE?
Viši ROCE generalno ukazuje na efikasnije korišćenje angažovanog kapitala. Međutim, ne postoji jedna univerzalna vrednost ROCE koja se može smatrati dobrom za sve kompanije.
ROCE treba posmatrati:
- kroz više godina poslovanja iste kompanije;
- u poređenju sa kompanijama iz iste industrije;
- u odnosu na trošak kapitala;
- zajedno sa drugim pokazateljima profitabilnosti;
- u kontekstu nivoa zaduženosti i poslovnog modela kompanije.
Na primer, ROCE od 15% može biti veoma dobar rezultat u jednoj industriji, dok u drugoj industriji može biti relativno skroman. Zato je poređenje kompanija iz različitih industrija često manje korisno.
Posebno je značajno poređenje ROCE sa troškom kapitala. Ako kompanija ostvaruje prinos na angažovani kapital koji je dugoročno viši od troška kapitala, to može ukazivati na stvaranje ekonomske vrednosti. Obrnuto, prinos koji je dugoročno ispod troška kapitala može ukazivati na neefikasno korišćenje kapitala.
Angažovani kapital (Capital Employed)
Angažovani kapital (Capital Employed) predstavlja kapital koji je potreban za finansiranje redovnog poslovanja kompanije.
Najčešće se izračunava kao:
Capital Employed = Total Assets – Current Liabilities
odnosno:
Angažovani kapital = Ukupna imovina – Tekuće obaveze
Drugi način je:
Capital Employed = Fixed Assets + Working Capital
odnosno:
Angažovani kapital = Osnovna sredstva + Obrtni kapital
Angažovani kapital može se posmatrati i kao zbir akcionarskog kapitala (Shareholders’ Equity) i dugoročnih obaveza odnosno dugoročnog duga koji finansira poslovanje.
Važno je razlikovati angažovani kapital od ukupne imovine. Kod ROA se u imenitelju koristi ukupna imovina, dok ROCE koristi kapital angažovan u poslovanju nakon oduzimanja tekućih obaveza.
Za izračunavanje osnovnog ROCE-a može se koristiti angažovani kapital na kraju perioda. Međutim, kada se želi bolje povezati ostvarena dobit sa kapitalom korišćenim tokom celog perioda, može se koristiti prosečan angažovani kapital.
Tada se dobija pokazatelj Return on Average Capital Employed (ROACE).
EBIT i ROCE
EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) predstavlja dobit pre kamata i poreza. EBIT se često koristi kao mera operativne profitabilnosti zato što ne uključuje troškove finansiranja i porez na dobit.
U pojednostavljenom obliku, EBIT se može prikazati kao:
EBIT = Prihod – COGS – Operativni troškovi
odnosno:
EBIT = Revenue – Cost of Goods Sold – Operating Expenses
EBIT je važan za ROCE zato što pokazuje koliko je operativne dobiti ostvareno pre uticaja načina finansiranja kompanije i poreza.
Treba, međutim, biti precizan sa terminima. EBIT i Operating Income (operativna dobit) često imaju veoma sličnu ili istu vrednost, ali nisu u svakom računovodstvenom prikazu nužno potpuno identični. Zato je kod konkretne kompanije važno proveriti kako je EBIT definisan i prikazan u finansijskim izveštajima.
ROCE u odnosu na ROA i ROE
ROCE, ROA i ROE svi mere profitabilnost, ali koriste različite osnove.
Return on Capital Employed (ROCE) meri operativnu dobit u odnosu na angažovani kapital.
Return on Assets (ROA) meri neto dobit u odnosu na ukupnu imovinu:
ROA = Net Income / Total Assets × 100
Return on Equity (ROE) meri neto dobit u odnosu na kapital akcionara:
ROE = Net Income / Shareholders’ Equity × 100
Zbog različitih formula, ova tri pokazatelja ne treba direktno izjednačavati. ROCE je naročito koristan kada se želi proceniti koliko efikasno kompanija koristi kapital angažovan u poslovanju, dok ROA i ROE daju drugačiji pogled na profitabilnost.
ROCE i trošak zaduživanja
ROCE se može porediti sa troškom finansiranja, ali nije pravilno jednostavno zaključiti da kompanija „pravi gubitak“ čim je ROCE niži od kamatne stope na neki kredit.
Na primer, ako kompanija ima ROCE od 5%, a određeni kredit nosi kamatu od 10%, to ne znači automatski da kompanija posluje sa gubitkom. ROCE predstavlja prinos na ukupno angažovani kapital, dok kamatna stopa predstavlja trošak konkretnog izvora finansiranja.
Za procenu da li kompanija stvara ekonomsku vrednost prikladnije je posmatrati njen prinos na kapital u odnosu na ukupan trošak kapitala, a ne samo u odnosu na kamatu na jedan kredit.
Zašto je ROCE važan?
ROCE je važan jer povezuje operativnu profitabilnost sa količinom kapitala potrebnog za poslovanje. To omogućava investitorima i analitičarima da procene da li kompanija efikasno koristi kapital koji joj je na raspolaganju.
Posebno je koristan kod kompanija koje zahtevaju velika kapitalna ulaganja, kao što su industrijske, energetske, infrastrukturne i druge kapitalno intenzivne kompanije.
Ipak, ROCE ne treba koristiti kao jedini kriterijum za donošenje investicione odluke. Najkorisniji je kada se posmatra zajedno sa trendom kroz vreme, rezultatima konkurentskih kompanija, novčanim tokovima, zaduženošću i troškom kapitala.